2010年11月12日 18:43鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

鳳凰網財經訊 11月12日由證券日報社主辦的第六屆中國證券市場年會在北京釣魚臺國賓館舉行，此次年會的主題為“轉型與跨越”，以下為北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐演講實錄：

曹鳳岐：今天給我的題目讓我講宏觀調控貨幣政策與資本市場，題目本身就很大，我講三點意見，貨幣政策看來開始轉向了。實際上要執行什么樣的貨幣政策，今年是不是執行適度從緊的貨幣政策，從今年年初就開始爭論。股市也因為這些事這些問題實際上一直是走的不穩，為什么？怕加息。實際上我個人認為，從今年年初一直到現在，通貨膨脹當時就是一個預期，現在應該看到通貨膨脹來了，昨天公布的數據CPI同比上漲4.4%，超過了人民幣預期，PPI同期5.6。已經4.4了，還不是通貨膨脹嗎？而且國家發改委的副主任已經說了，今年原來說控制在3%，現在看來可能會超過3%，但是他比較樂觀說不會多很多。從物價來看，確實值得我們注意。第二個昨天公布的數據給我們一個值得關注的問題，十月份新增人民幣貸款5788億元，同比多增2347億元，今年全年的人民幣信貸目標7.5萬億。9月份我們已經用掉了6.3萬億，也就是說10月份、11月份、12月份我們只有一萬兩千億的指標，但是10月份我們一下子用了5788億，11月份、12月份有六千億可以增加。現在看來非常之困難，央行采取措施，前天晚上打預防針，提高法定存款準備金率，實際上主要是針對流動性問題。另外當然也是針對物價問題。實際上現在真的貨幣政策開始轉向，涉及到對股市什么影響的問題，這是我講的第一點意見，現在要轉向了。

第二，我們究竟實行什么樣的貨幣政策，這是擺在我們面前另外關注的問題。過去是適度寬松的貨幣政策，為什么大家說今年年初就開始緊縮了，實際不能這么說，去年投的9.59萬億，今年我們再投7.5萬億還不寬松嗎？還叫緊縮嗎？去年是超常投放，因為經濟要增長，今年7.5萬億不能說緊縮。現在應該考慮這些問題，物價流動性的問題。什么樣的政策？兩種選擇，一個選擇從適度寬松的貨幣政策轉為穩健的貨幣政策，一個選擇從適度寬松的貨幣政策轉為適度緊縮或者緊縮的貨幣政策。我個人認為，從目前來看，不能夠一下子轉變適度緊縮甚至是緊縮的貨幣政策。我們現在面臨國際國內的環境非常嚴峻，可以這樣說，美國實行定量寬松的貨幣政策，向世界發票子，對我們影響非常大。它造成什么問題？大宗商品價格上漲，如果說我們再提高利息提高得很多那么會有很多外資吃利差進來。第三，人民幣升值速度肯定加快，熱錢的進入更很難阻止。人民幣升值加快以后我們國內的成本、進出口、就業都會收到一些影響。如果說一下子從適度寬松的貨幣政策轉為緊縮的貨幣政策，那么對中國經濟肯定會受到損害。我主張在貨幣政策轉變的過程中肯定要轉向，但是不宜一下子轉到緊縮的貨幣政策。

第三，宏觀調控貨幣轉向對股市產生什么樣的影響？今天股市大跌，14個月以來跌幅最大。與前天提高法定存款準備金率有沒有關系？也許有關系。但是我們還沒執行，16號才執行，而且執行存款準備金率還有三個月的時期，如果說今天的下跌是一個心理下跌而不是一個實質性的下跌，中國的股市與宏觀調控肯定有關系，毫無疑問，但是中國股市和宏觀調控并不同步，從提高法定存款準備率來看，有的時候我們提高了法定存款準備率第二天股市是上漲的，有的時候是下跌的，從預期來看也是一樣。為什么我提出來實行穩健的貨幣政策，不要太收緊，就是因為收緊了貨幣政策，股市最近一段時間向好,不能說3000點就是泡沫，3000點以上就是泡沫了，害怕了。實際上我認為真正的市場不在二級市場，而在于一級市場，在于發展中的市場，這樣我們才能改變劉紀鵬教授所說的流動性充裕問題。如果股市都下來了，大家都不投資了，那企業如何融資？目前的宏觀調控對股市還不會產生更深刻的實質影響，而最根本基于一個原因，中國必須還要進一步發展多層次資本市場。中國的市場規模還很小，結構還不合理，中國股市有沒有問題？肯定問題非常之多，20年來風風雨雨起伏跌蕩，據說每個投資者虧損四萬元人民幣，但是我們的投資者還熱情投資，支援改革，支援企業，支援國家建設。為什么說這些問題？我們只有把這個市場發展把結構調整好了，我們才能夠給投資者得到實惠得到報酬這個市場才能發展。中國資本市場股市與宏觀調控無關系，但是所有的問題都是它自身的問題，我們在結構上規模上不夠，我們在制度上現在有很多缺陷，包括發行制度、交易制度、內部分紅制度、退市制度都存在很多問題.有人說20年你最深刻的體會是什么，除了成績之外，中國的股市最根本的弊端沒有形成保護投資者尤其是保護中小投資者的機制，下面如何發展好股市必須在制度上健全。包括大家對創業板提了很多問題，創業板三高，高發行價、高市盈率、高投入，實際是制度性問題，創業板嚴格審批放開價格，那肯定是高價，保薦者還直能往低了做嗎？弄高了他可以多得發行費。為什么不能不限制一下高市盈率呢？完全可以詢價，沒問題，當然現在說詢價面要擴大，完全可以給你一個詢價范圍，從0—30倍，超過30倍就得查一下憑什么30倍？現在80倍，憑什么80倍？什么叫80倍？老百姓不懂，80年回本，那都死掉了。我們整個股市要保護投資者才行。

再比如說交易，交易頭一天為什么不按漲跌30%停牌？還有內部分紅。現在很多公司董事會決定，今年不分紅。又盈利，又不分紅，你憑什么？德國股票市場怎么發展，大家都買股票，內部分紅每年拿到投資的1%以上。這個制度上都沒有做，不管多少10股派一塊錢，一股30，那就是300塊錢分一塊錢，你看看存銀行還是存股市，而且不管存多少還扣你稅，這是保護投資者嗎？當然還有退市制度等等問題。所以我對中國資本市場有信心，就在于我們的市場肯定要發展，而且發展多層次的資本市場，不僅主板還有創業板，可能三板，要發展債券市場，發展衍生品市場。第二，我們加強制度建設，使這個市場成為一個規范的市場，這個市場就會發揮更大的作用，也就是說大家所說的我們才能夠從一個經濟大國變成一個資本強國，發揮資本和資本市場的作用。

我就說這些，謝謝大家！

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