華泰聯合：關注高盈利低估值股票

⊙記者 劉偉 ○編輯 朱紹勇

關注高盈利低估值股票是最傳統的資產管理策略之一。華泰聯合證券認為，當高盈利低估值類股票獲得市場認可即從低估值抬升至高估值時，這類高盈利股票就可以獲得上漲帶來的收益。因此，對于高盈利低估值類股票，一旦市場認可，即有估值提升產生獲利的機會。從高盈利低估值策略在收益水平、勝率水平及風險和風險調整水平等各個角度來看，較佳的高盈利低估值策略為選取10只股票并持有一個季度。

盈利能力的大小是一個相對的概念，即利潤相對于一定的資源投入、一定的收入而言。利潤率越高，盈利能力越強；利潤率越低，盈利能力越差。企業經營業績的好壞最終可通過企業的盈利能力來反映。無論是企業的管理層、債權人、還是股東(投資者)都非常關心企業的盈利能力。從企業的角度來看，盈利能力較強的企業比盈利能力較弱的企業具有更大的活力和更好的發展前景。對于股東(投資者)而言，股東們關心企業賺取利潤的多少并重視對利潤率的分析，一方面是因為他們的股息與企業的盈利能力是緊密相關的；另一方面企業盈利能力增加還會使股票價格上升，從而使股東們獲得資本收益。

選擇高盈利低估值股票也是最傳統的資產管理策略。投資者不僅需要關注高盈利的股票，而且需要關注高盈利上市公司的股價是否處于合理的水平，即較低的估值水平，也就是具有較好的安全性，也就是捕獲那些被市場錯殺的高盈利股票。

華泰聯合通過考察高盈利低估值策略的投資組合表現，并同時觀察其對比組合即“低盈利高估值”股票組合的表現。得到的結論是，“高盈利低估值組合”表現優于市場基準指數即上證指數的表現，并優于對比組“低盈利高估值組合”的業績表現。

從高盈利低估值策略和低盈利高估值策略的投資組合在2005年1月1日至2010年4月16日測試期間的漲幅來看，不同持有期下高盈利低估值投資組合均要大幅好于對比組低盈利高估值投資組合的收益。從各個策略在測試期間戰勝市場的超額收益來看，高盈利低估值投資組合均戰勝市場，超額收益最大的是年度持有期的10只股票投資組合，測試期間超額收益為1412.0%；而低盈利高估值投資組合業績并不穩健，大部分組合遜于市場表現。

從風險角度來看，高盈利低估值策略與低盈利高估值策略的投資組合的波動性均高于市場的波動水平；而從信息比率來看，高盈利低估值策略的投資組合的年化信息比率較為穩定，而且均大于低盈利高估值策略的投資組合的年化信息比率，表明高盈利低估值選股策略有很強的超越市場表現的選股能力，屬于積極性選股能力強的選股策略。

基于高盈利低估值策略在收益水平、勝率水平及風險和風險調整水平等各個方面判斷，華泰聯合認為，較佳的高盈利低估值策略為選取10只股票并持有一個季度。選取10只股票并持有一個季度的高盈利低估值選股策略，所選取的被低估的高盈利投資組合從歷史上回溯來看長期大幅領先上證指數的表現。按指數點位來評價的話，當上證指數在07年超過6000 點時，高盈利低估值選股策略投資組合已經超越14000點；而目前上證指數在3000點附近時，高盈利低估值選股策略投資組合處于8000點左右。

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