A股何以走牛原因之：市場自我調節

2010年11月07日 11:24理財周刊【大中小】【打印】共有評論0條

《理財周刊》：A股何以走牛原因之：市場自我調節

提要：A股經歷了上半年的持續下跌、7月份的修復性上漲，8～9月份的橫盤整理，在業績和流動性的支持下，向下空間已很有限，而向上空間則已打開。

底部特征顯現

股市是經濟的晴雨表。隨著股改的結束，A股市場越來越體現這一特征。通常情況下，股市往往領先于實體經濟半年左右。比如，GDP增長率在2009年一季度達到谷底6.1%，股市于2008年10月見底(上證綜指1664點)；GDP增長率在2010年一季度達到階段高點11.9%，股市于2009年8月達到階段高點(上證綜指3478點)。

A股市場從4月份開始的超跌，主要緣于以下三方面原因：首先，樓市調控殃及股市。房價今年以來的過快上漲引發了社會矛盾，招致政府的強力打壓。而樓市與股市的關聯性很強，所以樓市地震，股市遭殃。

其次，歐洲主權債務危機爆發。歐洲主權債務危機引發了對歐元貨幣體系的擔憂，進而引發了全球經濟會否“二次探底”的擔憂。

第三，對中國經濟下滑的擔憂。在外有歐元貶值導致中國出口下降，內有樓市調控導致房地產對經濟的推動力下降的情況下，6月份經濟出現下滑跡象，造成市場對下半年經濟可能回落的擔憂。

這三大原因導致了股市前期的過度下跌。但有研究報告指出，底部區間的大部分量化標準和特征已經顯現：一是分紅率高于存款利率；二是動態市盈率處于歷史低點；三是次新股的“破發率”創了紀錄；四是A股交易量所顯示的悲觀情緒已接近2008年10月上證綜指在1660~1700點區間的水平。由此可見，股市向下的空間已經非常有限。今年7月初股市觸到階段性底部(上證綜指2319點)，也預示著第四季度經濟增速將回升。

如今，歐洲主權債務危機基本消散，經濟企穩消息明朗，明年增長態勢確定，作為經濟晴雨表的股市已無再次大跌的理由。

在企業盈利增長、流動性相對寬松、低于歷史平均水平的估值支撐下，向上的空間已然打開。

市場情緒轉好

行情通常是“在絕望中產生，在疑慮中上升，在瘋狂中結束”，市場情緒在很大程度上左右行情的發展。

據申銀萬國研究報告，市場總體情緒是大盤漲跌變化的同向領先指標。情緒變化與市場漲跌具有周期性的規律：熊市中，情緒領先于市場變化，起助跌作用；在熊市階段性底部或者拐點，情緒與市場變化失去規律性，呈現W形機制轉換特征；牛市中，情緒變動是市場變化的一致指標，起助漲作用；牛市頂部，情緒與市場變化失去規律性，呈現M形轉換特征。而自2010年6月開始，情緒與市場變化失去了規律性，呈現出W形轉換特征。根據2003年7月到10月、2004年11月到2005年1月、2008年10到2009年1月情緒綜合指數表現出的W形機制轉換特征，6月份以來，市場的底部拐點已經形成，正在進入新的市場周期。如果得到市場上漲表現的支撐，投資者情緒將呈現上行趨勢，助推大盤指數上漲。

9月底以來的上漲行情已經極大鼓舞了投資者的情緒，股票開戶數和基金開戶數大增。在市場情緒的推動下，行情有望繼續發展。

牛市二期來臨

從去年10月，本刊就期待著牛市第二波的來臨，但是政策風向的突然轉變，令調整時間拉長，調整幅度加深。

經過了漫長的等待，上證指數由7月2日的2319點上升到8月19日的2701點，漲幅超過15%。在2009年成功預言新一輪A股牛市到來的香港投資評論家曹仁超再次斷言，2319點是牛市二期的起步點。

雖然此后股市又經歷了一個多月的橫盤整理，但9月底以來的行情顯示，股指已進入一浪高于一浪的上升期。

曹仁超表示，牛市一期在憂慮中上升，如同2008年11月到2009年7月，投資者仍在憂慮經濟前景，但股市卻大步攀升。而牛市二期是在信心恢復中上升，投資者由不相信股市可進一步上升，轉為相信股市可大升為止。只有在牛市三期，股市才在盲目樂觀中上升。

牛市二期是慢牛期，歷時較長，通常可維持3~4年。股指在7月上升后，8月及9月出現盤整，10月再度上升就是例證。因此買入優質股后必須持有較長時間才能賺大錢。即使換股，也必須找到比所持股票更強的股票才可進行操作。