扭曲的瘋狂終落幕：五輪炒作后風險無處藏身創業板四月分化

2010年04月19日 07:31理財周報【大中小】【打印】共有評論0條

理財周報研究員分析認為，創業板前期爆炒遺留的高估值風險已不可阻擋

理財周報記者杜奕銘/文

高送配尾聲之后，創業板迎來黑色星期二。

上周二A股市場出現了小盤股放量跳水的走勢，尤其是創業板、中小板新股更是大幅走低。創業板塊指數下跌103.47點，根據申萬指數，跌幅達7.76%， 65只股票64只下挫，34只股票一度跌停，11只股票盤終趴上跌停板，僅有一只股票勉強破紅，當日創業板市值蒸發249億。兩市股價最高的神州泰岳，一天中總市值蒸發近29.81億，東方財富、華誼、愛爾眼科總市值蒸發均超過10億。

上周二資金凈流出達到25.47億，上周凈流入還為11.67億。

但本周凈流入資金超過8億，周五全線飄紅。是回光返照還是雄風猶在？

大通分析師李哲明分析認為，“目前看，創業板的確是處于見頂階段，當然也會有所分化，漲幅不夠的可能存在補漲，例如第一批的幾只股票，而業績支撐比較強勁的也會保持好的走勢。目前只是調整的一個階段，第一個階段會比較猛烈，市場已經開始有所表現了。”

三輪炒作后，創業板失衡

創業板受青睞，半年5次暴漲的根本原因在于，市場結構性調整后，尤其投資群體數量并無明顯增長，而股票供應急劇增加，在資金面壓力的情況下，大盤搞不動，小盤股股性活躍。從市場演化角度看，是特殊投資環境下的六輪炒作抬升所致。

第一輪：去年11月2日-11月9日炒新股的高期望值。代表股票為吉峰農機，參與主力為游資，散戶投資者成交量占據97%。

當時市場并不看好創業板，而游資卻逆市而動，因盤子小，點火就著，創業板迅速升溫。加上新股歷來是中國股民重要淘金點，其喜人走勢逐漸引起市場的關注。

第二輪：11月18日-12月3日，高成長性成為炒作主旋律。代表公司為寶德股份、吉峰農機、銀江股份。參與主力為游資。

18日，創業板個股全線飄紅，寶德股份等三只股票漲停，至12月2日，爆炒跡象均明顯，游資前仆后繼，各大營業部頻繁接力。第三周，創業板量價齊升，創業板28家公司的平均漲幅為12.14%，且游資漸趨活躍,成交情況出現了放大。此時機構普遍推出打新市場。

第三輪：2010年1月11日-1月14日，炒超募及融資政策導向。代表公司為：探路者、立思辰、大禹節水等大多數股票。超募資金比例越大者，越受機構青睞。據大通證券李哲明分析，創業板的出現也是融資政策的導向影響，創業板是振興金融的重要融資平臺。本月，發行價與超募金額雙雙打破紀錄。機構因超募資金而開始布局創業板。創業板公司連續三天上漲，14日更是全線大幅上揚，5只漲停。漲幅最小的同花順也上升了1.3%。全日創業板股票成交總金額達到43.92億元，比上個交易日大幅增加43.53%。

三輪過后，創業板高市盈率高風險特點進一步強化，交易價值逐步扭曲，危樓高筑。伴隨著此后機構的參與入主，創業板失衡加速，逐漸脫離軌道。

五輪后，脫軌而出

1月26日，同花順擬10轉10派3，2月2日，創業板開始了連續10周的上漲周期，這也是高送配概念的發端。

第四輪：1月26日-3月2日，炒小盤次新股，兼有高送配。代表公司，探路者、特銳德等。機構為參與主力。

市場面看，資金面壓力的增大，使得眾多投資方更專注于彈性大的小盤股。這波上漲中，結構調整創造中小盤投資良機，小盤次新股階段最先到來，這也是對國家戰略政策的反應。

今年2月28日，中小板全部358家上市公司去年整體業績增幅為27.25%，而58家創業板公司整體業績增幅高達47.5%。雖然市盈率過高受到市場詬病，但隨著已披露年報業績的高增長，創業板再度引起了一些機構的興趣，其中就包括中小盤基金。

第五輪：2月3日-4月13日，炒高送配兼顧中小盤次新股。代表公司，神州泰岳、同花順等。機構與游資為參與主力。這一階段，高送配達到頂峰，創業板不斷刷新百元股票的記錄，甚至出現了滬深兩市第一高價股票——神州泰岳。

截至2月23日，滬深兩市發布分紅預案的上市公司中共有17家公司的送股加轉增的比例高于0.8，其中有 9家公司在分紅預案公布當日股價漲停，僅有3家公司在分紅預案公布當日股價下跌。許多公司在分紅預案公布的前后一周里，股價都有較大漲幅。與此同時，之前已發布了高送轉預案的創業板個股也紛紛大漲，包括10股轉增15股并派現金3元的神州泰岳。至4月，高送配炒作落下帷幕。

另外，從3月股價浮動情況分析，漲幅最好的神州泰岳、梅泰諾、同花順、等公司，超募資金比例均在50%以上，梅泰諾最高達到76%，其中超募資金在10億以上的有7家之多。

物極必反，五輪炒作后，我們可以發現一個恐怖的對比數據：根據最新市值統計，兩個神州泰岳幾乎可以換一個中國南車，兩個樂普醫療幾乎可以換一個中國北車，前五位創業板公司可以換一個中國鐵建了。

而凈利潤前五位的創業板公司，總額不足7億，還比上一個上海機場。如果你擁有中國南車、北車、鐵建，你愿意換嗎？

四月攔路虎，7風險激化

按照上海阜盈投資董事長張衛民判斷公司成長性的標準，從公司市值與銷售收入比來看，創業板公司成長性可用三個字來概括：太虛了。而一季報，也開始讓市場證實這一看法，創業板高成長性神話終于破滅。

從最新市場動向看，超募資金的使用已經不僅成為上市公司的心病，也成為眾多投資者最焦慮之處。處于募集基金監管第四方的證監會，已三令五申的強化募集資金使用管理強度，但依然顯得無可奈何。一旦上市公司將募集資金轉化為現金流，就已經不在證監會監控范圍之內，這也就有了同花順募集資金蓋辦公大樓，圍繞主業縫縫補補的現象了。募集資金使用效率低下，風險驟增已是不爭事實。

而從二季度開始，股票供給增加與資金面壓力矛盾會更突出。創業板解禁股約5565萬股，據中信證券研究資料顯示，4月份解禁股中，創業板共計11家。加上股指期貨本周五運行，都帶來了巨大的資金分流與壓力，據業內人士分析，即使經濟形勢樂觀，資金面改善較大，資金壓力依然存在。當然，資金也存在著博弈的狀態。

創業板為數不多的幾次整體下跌中，4月12日之前，最嚴重的一次就來自解禁股壓力。

2月1日，創業板首批28家公司的1.22億股首發網下配售股開始上市流通。按1月29日收盤價計算，這部分解禁股市值達52.19億元，上市后參與網下配售的機構賬面浮盈達21.24億元。由于擔心市場難以承受拋售壓力，當日創業板早盤大幅低開，8只股票以跌停價開盤。至終盤，共計11只股票跌停。而13日的再度遭受重挫，同樣11只股票跌停，機構開始成為拋售主角。

五輪炒作中，所依仗的題材全部消失，加上證監會對小盤股的高壓滅火，使得小盤股熱潮會逐漸平靜，調整會是一個震蕩反復的過程，但創業板想要重鑄往日雄風也是難上加難。

而真實成長性的展露，以及超募資金的流向，可能會雪上加霜，二級市場難續前情的同時，未來發展命運也可能就此發生分化。