2010年04月20日 04:52中國證券網－上海證券報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

上海中大經濟研究院研究員 蔣峰 戎如香

來自4月13日《上海證券報》的“境內上市公司可分拆子公司創業板上市”一文指出日前召開的創業板發行監管業務情況溝通會傳出消息，目前證監會已允許境內存量上市公司分拆子公司到創業板上市(以下簡稱“創業板新政”)，只需滿足六個條件：1.上市公司公開募集資金未投向發行人業務；2.上市公司最近三年盈利，業務經營正常；3.上市公司與發行人不存在同業競爭且出具未來不競爭承諾，上市公司及發行人的股東或實際控制人與發行人之間不存在嚴重關聯交易；4.發行人凈利潤占上市公司凈利潤不超過50%；5.發行人凈資產占上市公司凈資產不超過30%；6.上市公司及下屬企業董、監、高及親屬持有發行人發行前股份不超過10%。近期國內資本市場動作頻頻，從融資融券的推出到股指期貨的正式開閘，無不顯示監管層對建設和完善我國資本市場的良苦用心，正值“融資融券推出、股指期貨即將正式交易”的敏感時期，“創業板新政”的推出同樣也引發了市場的一番遐想。

業內的第一反應是廣泛地擔憂，認為巨額的融資需求也可能會迫使上市公司將旗下優質子公司剝離至創業板上市，造成A股上市公司質量的降低，引致價值重估風險，這一政策正式施行將侵蝕中小企業有限的資本供給，融資的天平向國資傾斜的狀況將進一步蔓延至創業板，從而開啟創業板不平等之門……除了這些憂慮之外，是否還有其它方面的影響？設想一下，如果有一家公司(簡稱“A公司”)，想要在短期內實現在創業板上市的夢想，以往的創業板上市流程用時較長，報批要求高，且面臨被駁回風險，要想在短期內實現創業板上市目標基本不可能，但從目前披露的“創業板新政”來看，這一夢想似乎可能成為現實，A公司首先要做的就是尋找滿足以下條件的上市公司：1、最近三年盈利，業務經營正常；2、與A公司不存在同業競爭，且不存在嚴重的關聯交易；3、凈利潤為A公司的兩倍或以上；4、凈資產是A公司的3.3倍以上。然后，與合乎條件的上市公司進行談判，請求上市公司收購A公司，需要注意的是，被收購時，上市公司及下屬企業董、監、高及親屬持有A公司的股份不超過A公司總股份的10%。至此，A公司已實現了存量上市公司的下屬子公司地位，由于該上市公司滿足“創業板新政”對于存量上市公司的要求，因此，A公司可以通過上述步驟實現創業板上市。雖然對于擬IPO的A公司而言，“新政”亦有“ 對于IPO前存在非同一控制下的企業合并，證監會將根據被合并方對發行人資產總額、營業收入或利潤總額的實際影響，次遞順延申報時間，最高要求運行24個月方可申報”的相關規定，但是其針對的主體不是存量上市公司，只要A公司在IPO前未進行兼并收購，則并不需要進行次遞順延申報。因此，“創業板新政”似乎意外地催生了中小企業的上市捷徑，此即硬幣的另一面。

對于某些中小企業而言，該政策的推出創造了創業板上市的捷徑，可謂利好消息，但是對于整個創業板市場和廣大投資者來說，該消息是好還是壞，尚難以下定論。經濟體都具有相對理性和自利的特征，缺乏嚴格的準入門檻和必要的時間檢驗，必然會引發有些公司對“創業板新政”的利用，創業板上市公司的質量令人擔憂，其相對風險較大，此舉完全可能引發新一輪的中小企業上市狂歡……“創業板新政”到底會給市場帶來什么樣的影響？一個“硬幣”的兩面將引發怎樣的資本市場行為？這些問題獲解的關鍵有賴于“新政”后續細化配套措施，“趨利避害”還是“興風作浪”，讓我們拭目以待。(CIS)

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