7月1號 Muddy Waters回應東方紙業

6月30日我們復審了東方紙業的財務，給予東方紙業“強力賣出”評級，東方紙業做出一些回應，但我們分析后堅持認為東方紙業有過財務作假行為，我們因此重申“強力賣出”評級。

以下是我們對東方紙業子公司河北省保定市東方紙業有限公司(“HBOP”)的復審文件：

HBOP最近一次取得營業執照是在2006年4月11日。營業執照上的法定代理人是劉振勇。注冊資金是7503萬人民幣公司經營范圍包括：有箱板紙、瓦楞紙、書寫紙、復印紙等產品的制造，出口公司生產的紙品和技術，進口造紙原料、機器、及配件2003年3月27日的驗資報告上顯示：注冊資金由以下人承擔：劉振勇93.26%劉曉東6.61%趙雙喜0.13%ONP聲稱2008年和2009年的存貨周轉依次是32.5次和16.8次，這是十分不可靠的，因為該行業最優秀的公司存貨周轉也只能達到4.3-7.7次這個范圍。我們的瓦楞原紙生產商的小樣數據顯示，該領域2010年第一季度平均生產費用是每噸383美元（這些生產商的產品都要比東方紙業產品的質量要高）。2010年二月初，東方紙業對一家貿易公司購買瓦楞原紙的開價是264美元。特別是在東方紙業經營和設備都不完善的前提下，我們很難想象公司能夠以264美元一頓的售價，取得比同行業佼佼者更高的毛利率。東方紙業不完整的整合了HBOP公司發布的財務數據結果，使投資者誤以為東方紙業上市前16個月已經收購了HBOP。

注：我們持有東方紙業的空單，如果東方紙業股價下跌，我們將獲益。

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