2009年09月11日 13:10首席執行官【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

39歲的摩根士丹利前任董事總經理杜軍日前因涉嫌內幕交易罪被捕，以不光彩的方式結束了其在投行十數年的職業生涯。

《財經》雜志報道，7月10日，被摩根士丹利解職一年多的杜軍從北京飛回香港。但甫一落地就被香港警方逮捕，并于翌日在香港東區裁判法院提堂。

杜軍面對的是香港證監會對他提出的總共十項刑事指控，其中包括九項內幕交易控罪和一項唆使他人進行內幕交易的控罪。被唆使者據信是杜軍的妻子李馨，而后者目前沒有被控犯有任何罪行。

經過短暫的法律程序之后，主任裁判官Garry Tallentire宣布杜軍暫時無須答辯，案件押后至9月5日在香港區域法院再進行聆訊。法官同時裁定杜軍可以現金50萬港元保釋外出，同時必須交出所有旅游證件、不得離開香港，并須每月向中區警署報到兩次。杜軍表示：“外面對我的指控是完全沒有事實依據的。我會利用法律途徑捍衛自己的利益，還我清白。”

從香港法律界人士處了解到，對于杜軍的起訴不意味著調查的終結，此案的進一步調查和開庭審訊還需要一段很長的時間。但進入刑事起訴程序，意味著香港證監會已經掌握了相當多的證據來證明杜軍從事內幕交易。

陷落中信資源交易

杜軍是北京人，本科就讀于南京國際關系學院，后留學美國，畢業于哥倫比亞大學國際關系學院。在2001年加入摩根士丹利之前，他曾經就職于香港美林證券。在此次東窗事發前，杜軍名片上的職位級別為“董事總經理”(Managing Director)。

一位與杜軍共過事的投行人士說，杜軍為人伶俐，頗得客戶信任；不到四十歲即升任董事總經理，在投行界亦屬春風得意。因此，業內獲悉杜軍落網，多表示不解和惋惜。

杜軍名片上雖然沒有職務，但實際上相當于中國區固定收益部主管，負責向機構客戶銷售固定收益類產品，直接向摩根士丹利亞太區銷售與交易部聯席主管劉嘉凌匯報。作為杜軍的前任上司，劉嘉凌也于2007年末的一次自上而下的人事變動中，離開了摩根士丹利。《華爾街日報》2007年12月14日的報道稱，引發該次人事變動的導火索，是摩根士丹利當年投資次貸產品造成巨額損失，聯席總裁左伊·克魯斯(Zoe Cruz)宣布退休，摩根士丹利在亞洲固定收益團隊的一些人員也因此離開，劉嘉凌便是其中之一。

杜軍涉嫌利用內幕消息買賣其股票從中獲利的上市公司，是中信集團旗下的中信資源控股有限公司(下稱“中信資源”)。中信資源于1997年在百慕大注冊成立，是一家提供重要商品和天然資源的綜合供應商，專注于石油業務，兼營鋁、煤、進出口商品、錳及鐵礦業務。中信集團公司于2004年3月成為中信資源主要控股股東，間接持有其超過52%的權益。

根據香港證監會的新聞稿，杜軍被指在2007年2月15日至2007年4月30日兩個半月的時間內，在掌握中信資源內幕消息的情況下，先后九次以約8600萬港元分次購入總共2670萬股中信資源股份。香港證監會稱，杜軍所掌握的內幕消息與中信資源2007年5月9日發布的三份公告內容有關。

中信資源當日發布三份公告內容表明，中信資源從母公司中信集團收購其在哈薩克斯坦油田的資產，并發行10億美元債券為收購哈薩克斯坦油田的資產提供資金；同時，中信資源的子公司中信海月，取得購買持有中國渤海灣油田運營權的天時集團能源有限公司的90%已發行股本的權利，該交易作價1.5億美元。

不過，熟悉中信資源上述交易的知情人士分析稱，杜軍涉嫌的內幕消息可能指的是中信海月收購渤海灣油田，并不是中信資源從母公司中信集團收購資產一事。

中信集團2006年10月25日宣布收購原加拿大石油公司內森斯(Nations Energy Company Limited，下稱“內森斯”)在哈薩克斯坦的石油資產，交易金額為19.1億美元。兩天后的10月27日，中信集團就與中信資源簽署了諒解備忘錄，中信資源以10美元的名義價格，從中信集團獲得收購這筆資產的權利，有效期為一年。當年11月2日，中信資源發布公告，對雙方簽署備忘錄一事正式進行了披露。受收購消息刺激，中信資源股價大幅上漲。此時，中信集團對哈薩克斯坦石油資產的收購交易尚未正式完成。

2007年4月30日，中信資源與母公司中信集團正式簽訂協議，將中信集團在哈薩克斯坦的油田資產注入中信資源，作價10億美元。為此，中信資源準備發行總額達10億美元的債券融資，貝爾斯登和摩根士丹利擔任了這次發債的承銷商。

據接近這項交易的人士表示，摩根士丹利參與中信資源發債，大約始自2007年2月。當時，中信資源獲得向中信集團收購哈薩克斯坦油田權利的消息已經通過公告披露，已成為市場公開消息。中信資源5月9日發布的三份“利好公告”中涉及的另一項收購，即中信海月對渤海灣油田運營權的收購，早于2007年3月就已經開始運作，當時尚屬保密階段。中信資源為了提高發債的評級，后來把收購渤海灣油田一事也放進了發債的招股書內。

4月30日，就在發債交易尚未完成的時候，作為承銷商代表的杜軍卻第九次買進了中信資源的股票(自2月15日以來，杜軍一共九次買賣該只股票)。當日，中信資源股份收市報每股3.68港元。

2007年5月2日，中信資源停牌。一周后，5月9日，中信資源發布了上述三份公告，當天股票恢復交易，交易量暴增，高達2億股；股價升至每股4.19港元，比杜軍最后購入時的股價，升了13.86%。5月17日，中信資源發公告稱，已完成10億美元發債，并獲得5倍的超額認購。

瓜田李下

曾經擔任所羅門兄弟中國投行部主席、現任風險咨詢公司Kroll的大中華區主席韓誠(Frank Hawke)表示：“是否內幕交易，取決于交易者是否內部人(Insider)或是否得到了內部消息。”

一般投資銀行都會規定，員工在買賣股票之前，必須向公司內部合規部門咨詢。如果未經事先咨詢和報告，就去交易某個公司的股票，就屬違規行為。

“投資銀行都會有所謂‘中國墻’(Chinese Wall)，就是投資銀行為確保提供給某些部門的價格敏感信息不會泄露給銀行內部其他部門而采取的措施。同時，也旨在保護從事交易、資金管理以及研究工作的部門免于被指控在做內幕交易。”韓誠表示，投行內部掌握股價敏感信息的通常是企業融資部門的員工，特別是負責項目包裝及定價的人士。

香港證監會相信，杜軍是在身為摩根士丹利向中信資源提供意見的小組成員期間，取得了相關的內幕消息。不過，杜軍否認自己是財務顧問組的成員之一，但拒絕透露更多情況。

一位參與中信資源發債的知情人士表示，杜軍作為定息產品銷售團隊的管理人員，的確不在中信資源發債的路演隊伍中。這次發債由貝爾斯登牽頭，摩根士丹利只有三至五人參與其中。不過，另一位曾與杜軍共事的投行人士則稱，杜軍或許不在小組中，但他仍有可能獲悉中信資源發債的消息。香港證監會能對杜軍提起訴訟，應該是掌握了有利的證據。

關于杜軍如何炒股以及如何被發現的說法流傳甚多。有接近杜軍的人士透露，杜軍是用自己的名字在摩根士丹利開戶做股票交易，買賣中信資源的股票，其行為最終被摩根士丹利公司內部的監測系統覺察。但值得注意的是，摩根士丹利向證監會報告的時間是5月，此時距離杜軍第一次買入中信資源股票已經過去了兩個多月。亦有人稱，杜軍是被摩根士丹利內部人揭發。

一位前摩根士丹利投行人士說，在員工入職時，摩根士丹利不僅會要求員工申報所持有的股票，還要求員工在規定期限內將股票轉移至在摩根士丹利開設的賬戶，此外，員工家屬及親戚也會被要求只能在摩根士丹利開戶交易。內部員工欲交易股票時，必須先提出交易數量的申請，獲得合規部門批準以后，交由摩根士丹利自己的交易員執行。所以，杜軍如果是通過其在摩根士丹利開設的賬戶交易，應該不會被批準。

據悉，杜軍的幕后操作被發現后，摩根士丹利在第一時間解雇了這位公司的“老人”。目前尚不清楚摩根士丹利是怎樣發現了杜軍的問題，也不知杜軍被解聘的具體日期。

“被公司解聘之后，杜軍就回到了北京，并且找了律師，準備與摩根士丹利打官司。”接近杜軍的投行人士說。據其介紹，摩根士丹利的董事總經理都持有自己公司一定數量的股票，被開除的員工則無法獲得這部分股票。各人股票數量不同，杜軍獲得的股票價值以千萬港元計。至于杜軍為何在事發一年多后，明知香港證監會還在調查自己的時候回港，還不得而知。（原文發表于2008-07-29 ）

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