2010年05月20日 11:39時代周報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

資質遭質疑

“同方股份的經(jīng)營都沒怎么掙錢。”5月17日，夏慶文對時代周報記者表示，國內絕大多數(shù)上市公司都沒有可拆分的空間。不管是同方也好，還是方正也罷，都沒有好的資源再拿出來了。

針對同方股份的經(jīng)營問題，去年4月其財報遲遲不出時，包括時代周報在內的媒體均提出過質疑。

根據(jù)2009年同方股份財報，公司2009年實現(xiàn)營業(yè)收入153.9億元，同比增長10.48%；實現(xiàn)利潤總額5.6億元，同比增長23.53%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.5億元，同比增長46.04%。

“同方股份盤子那么大，你不能看總盤子的數(shù)字。”夏慶文說。

根據(jù)平安證券2010年同方深度報告，在政府三網(wǎng)合一的政策背景下，同方股份的百事通數(shù)字電視板塊，將會持續(xù)高速增長。該報告預測，百事通數(shù)字電視板塊，2010年將會給同方股份帶來2.5億利潤，2011年將達到4.2億，基本是2009年的基數(shù)上連年翻番。

“比方說，同方股份拿出8.9億進行投資，最后盈利1.2億，這叫盈利么？”夏慶文對時代周報記者分析說。

“關于投資量和利潤額我們在年報上寫得很清楚。”同方股份董秘孫岷對時代周報記者否認同方股份靠巨額投資換取賬面微薄利潤的說法。

然而，就數(shù)字電視板塊而言，同方股份2009年年報顯示，該項目投資額堪稱巨大。根據(jù)年報，同方股份擬增資沈陽同方多媒體2.288 億元用于數(shù)字電視終端系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地項目，報告期內，該項目實現(xiàn)收益128.43 萬元，收益低于預期。

同時，計劃投資6 億元用于基于國家標準的數(shù)字電視網(wǎng)絡系統(tǒng)的技術開發(fā)、應用產(chǎn)業(yè)化項目。而且已經(jīng)以1.3 億元受讓下屬沈陽同方多媒體科技有限公司持有的沈陽同方科技園100%的股權。上述投資疊加，同方股份數(shù)字電視板塊投資規(guī)劃近10億元，高于平安證券預測的近三年利潤總和。

除了經(jīng)營問題受質疑以外，同方股份依賴大集團背景立足情況，也被業(yè)內專家所詬病。“什么拆分的條件都沒有，同方股份就是仗著背后有著大集團可以依靠。“夏慶文說。北京邦和財富研究所所長、證券專家韓志國也對時代周報記者表示，同方股份背靠實力雄厚的大集團，其拆分模式無法復制。

“很多國企背后都有集團，這和拆分政策的制定是沒有關系的。而且能在創(chuàng)業(yè)板上市的公司都是那些資源多，質量好的公司，這與上市公司本身沒關系，是根據(jù)各個公司的戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃制定的。”孫岷對時代周報記者回應說，同方股份并不接受相關質疑。

優(yōu)化還是造富？

“同方股份真正經(jīng)營業(yè)績好的公司并不多。”近日，接近同方股份的內部人士向媒體表示，造成這種局面的原因，就是同方股份對于下屬子公司激勵機制不合理。

同方股份拆分意義，就在于分田到戶，建立更合理的激勵機制，實現(xiàn)“母子共榮”。“存在這個(母子共榮)可能性，但是也存在著很大風險。”韓志國對時代周報記者分析說，這個風險就是一旦這些股份被拋出，那么子公司就少了母公司的依托，而母公司也就沒有了融資能力。

同時，韓志國指出，拆分并不是優(yōu)化企業(yè)資源的唯一方式，如果股份不拋出，那么還是有可能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化、“母子共榮”的。相反，拆分有可能造成母公司的產(chǎn)業(yè)空心化、受益率下降，事實上掏空了母公司。

“不掏空母公司一樣獲利。”方正證券夏慶文說，去年還熱炒整體上市，今年就分拆上市，這就是二級市場的第二次融資。同方鬧拆分實質上是又一次圈錢。

“這就是新的套利模式，就是對過去投資的再次高額回報。”韓志國說，套利是拆分上市的實質。

之前，媒體曾報道指出，現(xiàn)有上市公司拆分，有可能出現(xiàn)一系列“一夜暴富”。“上市公司的股東都是受益的，只有股東賺了錢，說明產(chǎn)品或者股票好，才會有人投資，有人買，這就是個市場行為，就是融資的一種。”孫岷對此并不認同，他向時代周報記者表示，說同方拆分上市是為了套利的專家，顯然沒有研究過國外上市公司的發(fā)展情況。

“我們并不是強買強賣，而且買賣自由，投資者覺得可以賺錢，就買。再說在國外市場上，分拆上市的公司，股東也都是賺錢的，所以不是什么圈錢不圈錢的問題。”孫岷否認分拆上市圈錢的說法。

“應該不會采取掏空母公司方式套利。”湘財證券分析師李元博說，股份拆分后，就是對母公司的股價和資產(chǎn)進行重估，這會造成股價的提升。

但是，李元博也認為，拆分能否實現(xiàn)優(yōu)化同方股份資源的目標，還要看后續(xù)的經(jīng)營情況。

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