2010年05月20日 11:39時(shí)代周報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

資質(zhì)遭質(zhì)疑

“同方股份的經(jīng)營(yíng)都沒(méi)怎么掙錢。”5月17日，夏慶文對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)上市公司都沒(méi)有可拆分的空間。不管是同方也好，還是方正也罷，都沒(méi)有好的資源再拿出來(lái)了。

針對(duì)同方股份的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，去年4月其財(cái)報(bào)遲遲不出時(shí)，包括時(shí)代周報(bào)在內(nèi)的媒體均提出過(guò)質(zhì)疑。

根據(jù)2009年同方股份財(cái)報(bào)，公司2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.9億元，同比增長(zhǎng)10.48%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5.6億元，同比增長(zhǎng)23.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.5億元，同比增長(zhǎng)46.04%。

“同方股份盤子那么大，你不能看總盤子的數(shù)字。”夏慶文說(shuō)。

根據(jù)平安證券2010年同方深度報(bào)告，在政府三網(wǎng)合一的政策背景下，同方股份的百事通數(shù)字電視板塊，將會(huì)持續(xù)高速增長(zhǎng)。該報(bào)告預(yù)測(cè)，百事通數(shù)字電視板塊，2010年將會(huì)給同方股份帶來(lái)2.5億利潤(rùn)，2011年將達(dá)到4.2億，基本是2009年的基數(shù)上連年翻番。

“比方說(shuō)，同方股份拿出8.9億進(jìn)行投資，最后盈利1.2億，這叫盈利么？”夏慶文對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析說(shuō)。

“關(guān)于投資量和利潤(rùn)額我們?cè)谀陥?bào)上寫得很清楚。”同方股份董秘孫岷對(duì)時(shí)代周報(bào)記者否認(rèn)同方股份靠巨額投資換取賬面微薄利潤(rùn)的說(shuō)法。

然而，就數(shù)字電視板塊而言，同方股份2009年年報(bào)顯示，該項(xiàng)目投資額堪稱巨大。根據(jù)年報(bào)，同方股份擬增資沈陽(yáng)同方多媒體2.288 億元用于數(shù)字電視終端系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地項(xiàng)目，報(bào)告期內(nèi)，該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收益128.43 萬(wàn)元，收益低于預(yù)期。

同時(shí)，計(jì)劃投資6 億元用于基于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的技術(shù)開(kāi)發(fā)、應(yīng)用產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。而且已經(jīng)以1.3 億元受讓下屬沈陽(yáng)同方多媒體科技有限公司持有的沈陽(yáng)同方科技園100%的股權(quán)。上述投資疊加，同方股份數(shù)字電視板塊投資規(guī)劃近10億元，高于平安證券預(yù)測(cè)的近三年利潤(rùn)總和。

除了經(jīng)營(yíng)問(wèn)題受質(zhì)疑以外，同方股份依賴大集團(tuán)背景立足情況，也被業(yè)內(nèi)專家所詬病。“什么拆分的條件都沒(méi)有，同方股份就是仗著背后有著大集團(tuán)可以依靠。“夏慶文說(shuō)。北京邦和財(cái)富研究所所長(zhǎng)、證券專家韓志國(guó)也對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，同方股份背靠實(shí)力雄厚的大集團(tuán)，其拆分模式無(wú)法復(fù)制。

“很多國(guó)企背后都有集團(tuán)，這和拆分政策的制定是沒(méi)有關(guān)系的。而且能在創(chuàng)業(yè)板上市的公司都是那些資源多，質(zhì)量好的公司，這與上市公司本身沒(méi)關(guān)系，是根據(jù)各個(gè)公司的戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃制定的。”孫岷對(duì)時(shí)代周報(bào)記者回應(yīng)說(shuō)，同方股份并不接受相關(guān)質(zhì)疑。

優(yōu)化還是造富？

“同方股份真正經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的公司并不多。”近日，接近同方股份的內(nèi)部人士向媒體表示，造成這種局面的原因，就是同方股份對(duì)于下屬子公司激勵(lì)機(jī)制不合理。

同方股份拆分意義，就在于分田到戶，建立更合理的激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“母子共榮”。“存在這個(gè)(母子共榮)可能性，但是也存在著很大風(fēng)險(xiǎn)。”韓志國(guó)對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析說(shuō)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是一旦這些股份被拋出，那么子公司就少了母公司的依托，而母公司也就沒(méi)有了融資能力。

同時(shí)，韓志國(guó)指出，拆分并不是優(yōu)化企業(yè)資源的唯一方式，如果股份不拋出，那么還是有可能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化、“母子共榮”的。相反，拆分有可能造成母公司的產(chǎn)業(yè)空心化、受益率下降，事實(shí)上掏空了母公司。

“不掏空母公司一樣獲利。”方正證券夏慶文說(shuō)，去年還熱炒整體上市，今年就分拆上市，這就是二級(jí)市場(chǎng)的第二次融資。同方鬧拆分實(shí)質(zhì)上是又一次圈錢。

“這就是新的套利模式，就是對(duì)過(guò)去投資的再次高額回報(bào)。”韓志國(guó)說(shuō)，套利是拆分上市的實(shí)質(zhì)。

之前，媒體曾報(bào)道指出，現(xiàn)有上市公司拆分，有可能出現(xiàn)一系列“一夜暴富”。“上市公司的股東都是受益的，只有股東賺了錢，說(shuō)明產(chǎn)品或者股票好，才會(huì)有人投資，有人買，這就是個(gè)市場(chǎng)行為，就是融資的一種。”孫岷對(duì)此并不認(rèn)同，他向時(shí)代周報(bào)記者表示，說(shuō)同方拆分上市是為了套利的專家，顯然沒(méi)有研究過(guò)國(guó)外上市公司的發(fā)展情況。

“我們并不是強(qiáng)買強(qiáng)賣，而且買賣自由，投資者覺(jué)得可以賺錢，就買。再說(shuō)在國(guó)外市場(chǎng)上，分拆上市的公司，股東也都是賺錢的，所以不是什么圈錢不圈錢的問(wèn)題。”孫岷否認(rèn)分拆上市圈錢的說(shuō)法。

“應(yīng)該不會(huì)采取掏空母公司方式套利。”湘財(cái)證券分析師李元博說(shuō)，股份拆分后，就是對(duì)母公司的股價(jià)和資產(chǎn)進(jìn)行重估，這會(huì)造成股價(jià)的提升。

但是，李元博也認(rèn)為，拆分能否實(shí)現(xiàn)優(yōu)化同方股份資源的目標(biāo)，還要看后續(xù)的經(jīng)營(yíng)情況。

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