2010年09月03日 11:39長江證券研究所【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

【內容摘要】

近日我們對海蘭信進行了調研，就公司近期及未來發展進行了交流。

第一，VDR產品逐漸步入成熟階段

VDR作為公司切入航海電子科技領域的第一款產品，針對SOLAS公約3000噸以上遠洋船舶強制安裝以便改善航行安全的要求，其產品主要需求來自于遠洋船舶，自從2003年批量生產作為公司主要產品實現銷售至今，一直在主營業務中占據較大比重，07年至09年主營業務收入占比分別為75.28%、92.08%、61.85%。而從近期的銷售趨勢來看，隨著產品逐漸步入成熟階段，特別在如今全球造船訂單數量步入低谷的時期，VDR的銷量受到一定影響，近期披露的公司中報中，其業務占比下降至37.18%，也印證了VDR產品進入穩定時期的觀點，同時也有部分是由于銷售收入未及確認的因素所造成。

第二，船舶遠程監控管理系統(VMS)應用領域廣泛

作為公司募投項目之一的船舶遠程監控管理系統，由于VMS產品已經實現小批量的生產銷售，其主要的功能在于利用船舶通信技術實現船岸之間的信息傳輸功能，對于船舶自身的運轉和航行信息進行采集，包括視頻音頻信息，傳輸到陸地上的監控中心，實現對船舶的可視化管理和監控功能。其主要的應用領域其實并不局限于遠洋船，同時可做為實時監控系統在海上平臺，海上工程作業，海上飛行作業甚至某些安防領域得到應用。

由于產品的主要銷售方式采取向客戶提供定制化產品的模式，在產品批量銷售初期，非標準化定制所承包單個項目的金額大小將直接反映到銷售收入上，因此我們認為VMS產品的業務收入在近段時期內還將呈現出波動性明顯的特征。而考慮到VMS產品在國內市場競爭度較低，同時其應用領域的不斷擴寬，其業務收入絕對數量及占比將會得到提升。

第三，船舶電子集成系統(VEIS)自主化率將不斷提高

作為國外主流的商業模式，船舶電子集成系統將原有單一的設備提供轉換成提供完整的功能模塊系統，采購方式的轉變使得系統集成將成為國內未來發展的新方向，公司自2009年開始已向黃埔船廠、揚子江船廠、招商局重工、武昌船廠銷售其VEIS系統。從公司的角度而言，其多產品線(VDR、VMS、雷達、電子海圖、電羅經)開發的發展方式正是為了滿足其VEIS系統對船用設備自主生產的需求。

同樣類似于VMS產品，VEIS系統的銷售方式也是采取定制化產品提供的模式，因此也同樣具有VMS相同的銷售收入特征，而產品利潤更依賴于集成系統中各組建自主化率水平，我們認為隨著公司在研項目產品的逐漸推出，VEIS系統核心部件進口替代的效果將得以顯現，產品毛利率會得到改善。

第四，雷達與電子海圖市場廣闊

公司研發的雷達產品競爭對手主要是日本的古野與德國的SAM，而在小型雷達方面，日本古野是公司在國內市場的主要競爭對手，作為船運航行中的核心產品，雷達產品線的定位不僅在于單體銷售上，同時也是作為提高VEIS國產化率的一種核心組件。

而作為公司在研項目的電子海圖，我們了解到，由于產品自身軟件化程度較高，產品市場競爭相對較小，其項目進程有所加快，已進入設備認證和產品檢驗階段，而海事局在《國內航行船舶船載電子海圖系統和自動識別系統設備管理規定》的通知已經對于船載電子海圖系統配備做出了明確的時間表規定，由此強制性規定的出臺使得我們認為對于現有船只以及新建船只的電子海圖市場具有刺激性作用。

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