2010年04月10日 01:43中國證券網(wǎng)－上海證券報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

⊙中國國際金融有限公司 張際成

最近監(jiān)管機構(gòu)正在就上海“國際板”制定相關(guān)規(guī)則，國內(nèi)的媒體和學者也表達了各種各樣的觀點，提出了一些疑問。針對國際板是否高市盈率發(fā)行圈錢、擠壓中小企業(yè)融資、沖擊資本市場穩(wěn)定和國際板是否世界金融中心的必要條件等問題，我們有以下想法。

國際板企業(yè)不會高市盈率發(fā)行

國際板上市的企業(yè)可以鎖定為已上市的優(yōu)質(zhì)紅籌公司及國際優(yōu)質(zhì)藍籌企業(yè)。這些企業(yè)的股票價格長期經(jīng)受成熟資本市場投資者的檢驗，市盈率相對穩(wěn)定，有著較為市場化的定價基礎(chǔ)。在國際板可以歸為再次融資的概念，其在境外市場的股價將成為國際板發(fā)行的重要定價參考，高市盈率發(fā)行和國際板成為境外公司的“提款機”說法站不住腳。

從2006年股權(quán)分置改革后H股公司回A股發(fā)行的18個案例來看，當時H股的交易市盈率中值為31倍，而A股發(fā)行的市盈率中值為32倍，并沒有出現(xiàn)A股估值大幅高于H股的現(xiàn)象，發(fā)行時兩地的估值基本一致。

中小企業(yè)的融資渠道已有保證，優(yōu)質(zhì)藍籌企業(yè)供不應求

目前，我國已有深圳的中小板以及創(chuàng)業(yè)板兩個為中小企業(yè)提供融資的平臺。2009年成立的深圳創(chuàng)業(yè)板，上市公司的數(shù)量迅猛發(fā)展，審批節(jié)奏穩(wěn)定，為中小創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的發(fā)展提供了良好的融資渠道。

2009年從融資規(guī)模上看，主板融資1，777億元，中小板融資670億元，創(chuàng)業(yè)板融資360億元，后兩者占比達到了37%。而從發(fā)行家數(shù)上來看，上海主板17家，深圳中小板85家，創(chuàng)業(yè)板58家，后兩者占比高達89%，占據(jù)了明顯的優(yōu)勢。可見，中小企業(yè)的融資需求正在得到良好的滿足。

作為一個市值已進入全球前三的證券市場，在保證中小企業(yè)的融資需求同時，有必要也有實力給予優(yōu)質(zhì)藍籌企業(yè)進入境內(nèi)資本市場的機會。目前，我國市場上的優(yōu)質(zhì)藍籌企業(yè)仍然供不應求，在國際板發(fā)行中引進優(yōu)質(zhì)的紅籌公司和外資公司，有利于滿足國內(nèi)投資者對這類公司的配置需求。

國際板有利于我國資本市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展

中國資本市場要在長遠上健康發(fā)展，需要持續(xù)提高上市公司質(zhì)量，進一步規(guī)范信息披露，完善市場化融資行為。

國際優(yōu)質(zhì)企業(yè)業(yè)績增長穩(wěn)定，信息披露全面，公司治理較好，股價波動相對較小，有利于我國資本市場的穩(wěn)定。加快建設國際板，有利于國內(nèi)培育價值投資的理念，促進投資者關(guān)注股利分紅，給予投資者優(yōu)良且長期穩(wěn)定的回報。

紅籌股回歸能為投資者提供良好的投資機會

由于歷史原因，許多優(yōu)質(zhì)的中國企業(yè)通過紅籌的形式在境外完成了發(fā)行上市，成為境外資本市場重要的參與者。特別是以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興企業(yè)，充分利用了資本市場的融資功能，迅速成長。多年的穩(wěn)定經(jīng)營和快速發(fā)展也使這些紅籌公司給予了境外投資者分享中國經(jīng)濟發(fā)展的機會，獲得了優(yōu)良的回報。

紅籌公司植根于中國，回歸本國資本市場能夠給予其更好的發(fā)展空間，是其自身的迫切愿望，也給中國投資者帶來的分享其成長回報的機會。

國際板的推出有利于打造世界金融中心

國際性金融中心通常擁有開放而國際化的資本市場。美國、英國、日本和香港等成熟國家和地區(qū)均歡迎國際企業(yè)到其交易所上市，并制定了不少吸引外國企業(yè)上市的政策。

得益于經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國的資本市場按市值計算已經(jīng)進入全球前列，處于高速成長階段。但從上市公司數(shù)量、類別等角度，我國資本市場與國際資本市場相比還有明顯差距。支持優(yōu)質(zhì)紅籌和外資企業(yè)在國際板上市，是我國金融市場開放的一步有益嘗試，有助于我國資本市場的發(fā)展壯大，國際化程度不斷加深，將為打造中國的世界金融中心做出貢獻。

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