國際板的推出不會沖擊A股市場估值體系

2010年04月22日 07:02中國證券報－中證網【大中小】【打印】共有評論0條

□中國國際金融有限公司李國正

國際板和A股估值水平不沖突

1、A股市場和國際資本市場的估值和定價機制一致

從估值方法和定價機制來看，A股和境外發(fā)達資本市場基本一致。一級市場新股發(fā)行都是通過路演、詢價、簿記等市場化機制定價；而二級市場的價格也都是通過持續(xù)的競價交易，由供需關系形成的。

國際板上市的企業(yè)應為已在境外主要證券市場上市的中國紅籌公司或優(yōu)質藍籌企業(yè)，其財務和業(yè)務信息披露規(guī)范透明，經受市場檢驗，并通過境外二級市場交易，形成了投資者認可的估值水平。這些企業(yè)在國際板發(fā)行，其境外市場的股價可成為重要的定價基準，不會影響現有的境內市場估值體系。

2、境內外大型藍籌企業(yè)的估值水平差異不大

目前A股的整體市盈率較全球其他資本市場偏高，主要是因為中國經濟多年持續(xù)保持較快增長，中國上市公司成長性相對更好、盈利增長更快。因此A股較海外市場享有估值溢價是非常合理的。同時，流動性充裕、估值高的中小盤股數量較多等因素也對整體估值水平的提高有一定影響。

國際板上市公司如定位為國際優(yōu)質藍籌企業(yè)(如500強公司)，我們可以從境內外的大盤股比較看出，其估值水平差異并不大。以2010年的動態(tài)市盈率來看，以上證50指數為代表的大型藍籌企業(yè)為14.7倍，以滬深300為代表的滬深優(yōu)質上市公司為16.3倍，以美國標普500指數為代表的美國優(yōu)質上市公司為14.2倍，以恒生指數為代表的香港優(yōu)質上市公司為13.2倍(標普500及恒生指數的動態(tài)市盈率來自彭博資訊，其余來自萬得資訊，截至2010年2月25日)。

建設國際板對A股估值體系有積極作用

1、國際板將對降低A股市場波動做出貢獻

我國仍屬于發(fā)展中國家，產業(yè)結構中，周期性行業(yè)、投資相關行業(yè)占比較高，而這些行業(yè)在經濟波動環(huán)境下自身波動更高。A股市場作為新興市場，可投資產品相對單一，上市公司的結構受經濟波動影響大，且投資者的一些短線炒作行為加劇了市場波動。從05年以來的全球經濟周期和金融危機影響可以看出，A股市場的漲跌幅度顯著超過境外成熟市場。比如，上證綜指從05年6月的998點大幅上漲到07年11月的6124點，漲幅超過500%，而同期恒生指數、標普500指數和倫敦金融時報指數的漲幅為165%、47%和57%；而在此輪金融危機中，上證指數跌幅達73%，而恒生指數、標普500指數和倫敦金融時報指數的跌幅則為65%、57%和47%。在這些周期中，大盤股的波動往往是小于小盤股的，起到了估值穩(wěn)定器的作用。

將優(yōu)質且有一定規(guī)模的國際企業(yè)引入A股市場，將會增加我國A股市場中大盤藍籌股的數量，有助于降低市場波動帶來的風險，使我國市場估值水平更加穩(wěn)定。

2、國際板有助于A股市場培育長期價值投資理念

國際板的建立會增加A股市場大盤藍籌公司的供給，這些公司往往擁有較為穩(wěn)定的股價表現，及長期穩(wěn)定的現金分紅和股東回報。在A股市場中增加這類公司的股票供給，給市場提供了良好的投資機會，有助于A股投資者更加注重股利回報，有利于A股市場樹立長期持股和價值投資的理念。