2010年12月02日 02:30國際金融報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

合資券商在境內(nèi)的業(yè)務(wù)范圍比較單一，基本只能停留在承銷業(yè)務(wù)上，而這塊業(yè)務(wù)目前境內(nèi)的競爭相當(dāng)激烈。但是，大部分外資金融機構(gòu)都將合資券商看成進入中國市場的窗口，在發(fā)展初期以相互磨合和積累經(jīng)驗為主，未來的國際板市場可能才是他們大展拳腳的戰(zhàn)場。”

隨著摩根士丹利和華鑫證券的正式“聯(lián)姻”，以及蘇格蘭皇家銀行和國聯(lián)證券的“攜手”，中國資本市場的合資券商隊伍又加入兩位“新成員”。然而，合資券商在中國的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，中外股東方之間的文化差異，加上境內(nèi)投行業(yè)競爭的日益加劇，都使得合資券商的生存壓力愈來愈大。統(tǒng)計顯示，年初至今的IPO主承銷商中，僅能看到4家合資券商的名字。

大摩“從頭再來”

經(jīng)過整整一年的時間，摩根士丹利(以下簡稱“大摩”)終于與中國國際金融有限公司(以下簡稱“中金公司”)正式“分手”。日前，中國證監(jiān)會機構(gòu)部公示，中金公司變更持有5%以上股權(quán)的股東、實際控制人申請已經(jīng)獲批。而消息人士稱，此次中金公司變更的股權(quán)就是此前大摩出售的34%中金股份。然而，與中金分手才3天，大摩與華鑫證券的合資投行便宣告成立。

大摩與中金的聯(lián)姻和分手并不是個案，不少合資券商在中國的發(fā)展過程都面臨話語權(quán)爭奪的考驗。

在中金公司成立初期，大摩向其提供投資銀行、直接投資、司庫、外匯操作和其他技術(shù)與專門技術(shù)的轉(zhuǎn)讓與協(xié)助，并管理部分業(yè)務(wù)領(lǐng)域。然而，隨著1998年朱云來加入公司，2008年李劍閣擔(dān)任公司董事長，中金公司的業(yè)務(wù)獨立性也愈發(fā)明顯。在此后的幾年中，大摩逐漸失去了在中金公司的話語權(quán)。資料顯示，中金公司承銷的招商證券H股IPO、工行A+H、中國電信H股IPO、中信銀行A+H股IPO等項目中，均未見大摩身影。

而隨著中金公司的獨立運作愈發(fā)成功，在某些程度上更是成為了大摩強有力的競爭對手。同時，大摩對華鑫證券的合資券商，也面臨證監(jiān)會“一參一控”的限制。因此，2009年年底，摩根士丹利正式宣布啟動轉(zhuǎn)讓中金公司股權(quán)的程序。

在經(jīng)過15年后的輾轉(zhuǎn)，大摩又重新走上合資券商的“舊路”，對此，北京一位投行業(yè)人士指出，“現(xiàn)今境內(nèi)投行業(yè)的競爭愈發(fā)激烈，大摩和華鑫的合資投行能否追上瑞銀和高盛高華，關(guān)鍵還需要取決于自己的團隊是否配合默契。”該投行人士認為，合資券商的主要矛盾實際上來自于內(nèi)部，中外股東在管理理念上或多或少總存在差距，而在話語權(quán)的爭奪中也難免會有些摩擦，因此如何正確處理好雙方關(guān)系變得格外重要。

合資券商成績慘淡

盡管在中國的合資券商隊伍不斷壯大，但是各家券商在業(yè)績上的分化還是很大。特別是今年，合資券商面對激烈的承銷競爭，甚至有些慘淡。

Wind資訊顯示，截至今年12月1日，首發(fā)主承銷商中只能見到4家合資券商的名字，分別是財富里昂證券、瑞銀證券、瑞信方正證券和海際大和證券。而往年合資券商中表現(xiàn)亮眼的高盛高華卻“顆粒無收”。

在上述4家合資券商中，除了瑞銀證券仍然堅持走“大盤股承銷”路線外，其余3家合資券商均將目光盯準(zhǔn)中小板和創(chuàng)業(yè)板。其中，瑞銀證券和財富里昂證券獲得主承銷費用為1.7億元和1.5億元。而瑞信方正證券和海際大和證券獲得的主承銷費用僅為4300萬元和1010萬元。

“合資券商在境內(nèi)的業(yè)務(wù)范圍比較單一，基本只能停留在承銷業(yè)務(wù)上，而這塊業(yè)務(wù)目前境內(nèi)的競爭相當(dāng)激烈。以IPO為例，大盤股幾乎都讓境內(nèi)一線券商包攬，而小盤股項目的爭奪中，外資券商還面臨像平安證券、招商證券這些小盤能手的壓力。”上述投行人士指出，“但是，大部分外資金融機構(gòu)都將合資券商看成進入中國市場的窗口，在發(fā)展初期以相互磨合和積累經(jīng)驗為主，未來的國際板市場可能才是他們大展拳腳的戰(zhàn)場。”

“從長期趨勢來看，未來合資、外資、中資券商在中國金融市場同臺競技是不可避免的。”西南證券分析師王大力告訴記者，“特別是在金融創(chuàng)新方面，合資券商會擁有比境內(nèi)券商更多的經(jīng)驗。”

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