周松林：推出國際板宜早不宜遲

□本報記者 周松林

今年上半年，國務院發布關于推進上海建設國際金融中心和國際航運中心的意見后，有關上海證券交易所籌辦國際板的事情頗熱鬧了一陣。但近來這事似乎陷入沉寂狀態，不過據說籌辦工作并未停止，有關方面正在制定相關規則。

公開的信息不多，卻不時有市場人士和接近市場的學者發出反對的聲音，反對的主要理由是擔心外企會來國內市場圈錢，以及擔心對A股股價形成壓力。再進一步分析，反對者大都不是反對國際板本身，而是反對在近期推出。針對這種觀點，筆者的看法是，國際板的推出不宜久拖不決。

第一，這是盡快實現紅籌股回歸的需要。紅籌股公司的大部分業務在內地，消費者、盈利來源在內地，但內地的投資者無緣分享其經營利潤。特別是中移動這樣的紅籌股公司，憑借政策的傾斜和行政壟斷的優勢，從以億為計量單位的內地消費者群體身上賺取了巨額利潤，但每天都在為其利潤作貢獻的境內投資者，卻始終沒有權利參與投資、分享收益，這無論如何是說不過去的，也早已為社會各界所詬病。其實，這可能也是中移動公司本身的一塊“心病”，公司在好幾年前就多次表示了回歸A股市場、回饋境內投資者的心愿，卻由于政策限制，回歸不得。而時至今日，政策限制已經慢慢松動。再者，紅籌股當初赴境外上市，一個主要的原因是顧慮A股市場的容量和承受力。如今，A股市場從各個方面來講都已今非昔比，有足夠的容量接納這些企業。而這些企業的回歸，無疑將大大提升A股市場的整體質量和投資回報率。

第二，這是為中國資金尋找更多投資渠道，實現保值增值的需要。中國資金的含義不僅包括巨額的外匯儲備，也包括大量的民間資金。經過三十年改革開放的發展和積累，中國早已不再是資金短缺的國家，龐大的中國資本具有強烈的保值增值需求，局限于國內市場不能滿足這種需求，也不能有效地平衡、對沖風險。

在此情況下，中國資本亟須在全球市場、多種品種上進行配置，包括對那些在國際上具有舉足輕重地位的大公司進行股權投資，才能比較平衡地滿足保值增值和對沖風險的需要。也正因此，中投公司已經出海，QDII也已起航。這是必需的，卻不是足夠的。畢竟，在境外投資，面對境外的法律和監管環境，要完全適應也并非那么容易的事。而通過國際板，引入那些國際知名的大公司到家門口來，按照我們制定的監管要求、會計和信披準則來上市交易，對投資人來講，風險無疑要小得多，至少是可控的。

QDII和國際板，走出去和引進來，兩者不應偏廢。當初部分市場人士反對QDII的理由和如今反對國際板的理由如出一轍，這是戰術上過于拘泥而戰略上缺乏遠見的表現。

第三，國際金融危機后，外國市場融資能力降低，處于收縮狀態，這是中國市場培育和發揮國際影響力的重大機會，機不可失。當然，那些常被議及的技術性難點問題需要引起重視，監管和審核部門在國際板的上市條件的設置、具體公司的選擇上，應該審慎抉擇，在具體工作中要全面兼顧，設置良好的投資者保護措施。但是戰術性的難點不應阻礙戰略性的考慮，有些問題需要在發展的過程中解決，否則，沒有起步也就永遠沒有解決問題的條件。

也有人以日本市場為例，擔心國際板推出后備受冷落，成為B股市場第二。筆者認為，中國市場與日本市場所處環境和投資主體都有著顯著區別，不具備可比性。日本本來就不具有投資世界市場的障礙，而中國卻是急需要打通全球投資的渠道，不僅對機構投資者，包括保險公司甚至社保、養老基金這樣的機構是如此，對于個人投資者也是如此。同時，全世界也沒有哪一個市場有著這么龐大且活躍、投資意愿強烈的個人投資者隊伍。因此，擔心國際板會受冷落，是毫無道理的。

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