金立群：去年貨幣政策比較寬松 利于PE市場穩定

鳳凰網財經訊  2010年5月21日，2010中國股權投資基金發展論壇在北京香格里拉大飯店舉行。本屆論壇將圍繞“后金融危機時代的PE發展”的主題展開。鳳凰網財經全程直播。

中國投資有限責任公司監事長金立群在論壇上表示，去年貨幣政策比較寬松利于PE市場穩定。以下是中國投資有限責任公司監事長金立群發言實錄：

中國投資有限責任公司監事長金立群：剛才理事長講的很有啟發，我先接方理事長的一句話，后危機時代怎么定義？不是定義的問題，就是怎么樣準確估計我們現在處于什么狀態。這個時間堅持我的看法，我的定義是后金融危機時代，一旦金融危機最嚴峻的時期已經過去就可以稱為后危機。但是這個危機有一個很長的陰影，有很長的尾巴，到過去以后，這個后危機時代就是我們投資者踩著危機的尾巴往前走的時期，換而言之最壞的已經過去了，但是危機已經在發展，你不能等到危機再走了再投資，那么第二個危機來了。三五年一小危機，十年一大危機，基本如此，那么我們就要這么考慮，其實這個危機給我們很好的窗口，有人說這次危機如果你把它浪費了，實在是太可惜了，因為他可以給各個方面很多的啟發，啟示。

理事長剛剛給的問題談一下，全球金融危機從04年開始恢復，有四年有大的擴張，到07年的時候大概達到5200億，發展是很快的。問題是比較大的危機就是過幾年來一次，所以高杠桿率盡管可以賺錢，但是它的窗口是很短暫的，除非你很好的抓住這個抓手，現在在后危機，如果大家不同意是后危機時代的話，我們可以這么說低杠桿率，這是一個最主要的趨勢。為什么要說后危機是一個尾巴呢？我們考慮問題就是一個高杠桿率太高的杠桿率不是夠的。其實中國經濟在你回顧一百多年來，主要是沒有杠桿，大部分情況下是沒有杠桿。

所以我們經濟的發展受影響，這幾年情況當然也不一樣，第二，后金融危機時代私募股權的表現是怎樣的？09年3月份慢慢開始，那個時候有還在說“現金為王”，其實聰明的人已經讓國王開始工作，09年應該是國王要開始工作了，凡是能夠在這個時期開始工作的，就是說得到了很好的盈利的可能性。我們根據我們得到的一些數據，2009年貨幣政策比較寬松，這些流動性不見得直接有利于市場，但是間接一定有利于市場，那些資金主要是救市。但是這種情況總體上來講PE市場出現了比較相對穩定的情況。對于以私募股權市場來說，我們得到歷史的數據表明投資回報是反周期的，你看一看，前幾輪經濟經濟衰退的話，通常高于經濟快速增長時期的私募基金的回報，它有一個反周期，這是它的特點。

另外一方面，私募股權市場相對于股權市場有一個滯后性，目前私募股權交易還是處于比較低的水平，慢慢還會恢復。原來典型的杠桿收購的背景，到了9、8、10，目前可能是6到7這樣的水平，這是我們目前注意到的PE市場的情況。當危機還沒有完全消失的時候，但是我們已經進入了后危機時期，PE市場為投資者提供了一個非常良好的機會，這是我們的一個估計。不過要看到，如果剛剛趕上的PE已經慢慢去杠桿化，我們盈利的空間在哪兒？盈利機會在哪兒？這是很重要的機會，所以理性的私募基金投資者不是從高杠桿率來賺錢，而是感受項目公司的運營狀況，重視項目公司的運營狀況。他做好了，你就可以能夠賺錢。所以說快進快出，所以這種模式發現不一定實用，一定要注意公司的運營狀況。

但是反過來講，去杠桿化以外慢慢反觀市場的預期，中國的PE市場是沒有一個成熟的二級市場的交易，沒有二級市場的交易對于采取比較大的盈利模式的風險帶來了很大的挑戰，所以我想我們總結一下，就是這些都是很重要的，我想最好講兩點，就是現在的市場情況不一樣，但是也有現實的挑戰。從國際上來講，私募股權二級市場有些基金被迫以比較低價格出手，還有把一些業務分拆了，這樣被迫放出去了，被迫放出去的時候PE就出手了，對于一些新興市場來說也會給PE投資者帶來很好的機會。

但是也有挑戰，因為由于在傳統的高杠桿中間PE損失很大，現在募集的資金不會像以前很籌集到這些資金，大家就會比較謹慎，這是我認為需要認識到的一個情況。

基金的情況也不一樣，我感覺到大型的基金和中型小型的基金他們遇到的機會不一樣，這種情況下不以為著中小基金沒有機會，在某種情況下中小基金能夠抓住機會的話也會有很好的投資的基金。所以我想觀點希望就是要重新調整融資的戰略，重視投資項目，不是追求眼前的很高的收益，而是目標在較長時間內比較穩定，理性的收入，可能就是我們在后危機時期PE所面臨的現實的需要。

【獨家稿件聲明】凡注明“鳳凰網財經”來源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經授權，任何媒體和個人不得全部或者部分轉載。如需轉載，請與鳳凰網財經頻道（010-84458352）聯系；經許可后轉載務必請注明出處，違者本網將依法追究。