葉檀：高盛喊冤是此地無銀三百兩

2010年12月08日 02:26每日經濟新聞【大中小】【打印】共有評論0條

每經評論員葉檀

高盛喊冤，有 “此地無銀三百兩”之嫌。

高盛公開稱不存在陰陽報告，11月12日A股大跌與其無關。盡管高盛看好新興市場(包括中國市場)的未來走勢，高盛倫敦策略團隊讓H股投資者獲利了結是事實，在境內外市場之間形成了一個信息差，而趨勢操作者正是通過信息差做周期。這是打了擦邊球，如果某家券商報告看好前景，但認為短期市場會下挫，與不提醒這一風險，投資者的反應會大不相同。后金融危機時代政策風雨飄搖，正是趨勢投資者的天下，此時信息的有意不對稱將是致命打擊。

低估國外資金與金融機構對境內市場的影響力，我們將犯下大錯。有分析認為，QFII只占A股市場總市值的1%，無法參與境內股指期貨。此言不虛，但請不要忘記，芝加哥、中國香港地區和新加坡均有與中國上市公司有關的股指期貨，極其具有傳導作用。

新加坡的A50指數是境外投資者影響境內定價的有效努力，每年到期交割日分別是2、3、5、6、8、9、11、12月的倒數第二個買賣日。每到交割日前期，海外對沖基金一方面賣空A股指數，另一方面向QFII融券；交割日當天再賣出向QFII融券的那些股票，打壓國內A股指數，同時在新華富時指數的賣空買賣上獲利。交割日與國內市場的現貨有很大的關系，正因為定價權旁落，我們才在爭議極大的情況下推出股指期貨。目前在港交所交易的是2003年推出的H股指數期貨；2004年推出的H股指數期權；2005年推出的新華富時中國指數期貨與期權。

全球金融一體化，美國評級機構的一個噴嚏可以讓歐元上升或者下降，高盛或者大摩的一份報告足以影響中國公司的定價。

高盛當然沒有能力直接操縱中國的貨幣政策與A股市場的漲跌，但高盛等國際知名金融機構的游說能力眾所周知，其影響力遍布各界。

上溯2004年，高盛高華這家特殊證券機構的成立讓高盛間接擁有了綜合經營牌照，遠超其他6家合資券商之上。高盛有在灰色地帶游獵的經驗。高華證券是個100%的中資公司，高華證券成立時，高盛為高華董事長方風雷帶領下的團隊提供了8億元的商業貸款；同時，與高盛一直關系密切的聯想投入2.72億元，使得高華證券最終于2004年10月注冊成立為綜合類證券公司。高盛與高華證券合資組建高盛高華，高盛擁有合資公司33%的股份，而高華證券則擁有其余67%的股份。高盛高華可以承銷本地上市的A股項目、人民幣企業債券和可轉換債券，也可提供國內金融顧問及其他服務。正是高盛一手締造了一家內資、中外合資券商，在中國證券市場捷足先登。

在雙匯曲線MBO事件上，再次暴露高盛在灰色地帶攫金的本性難改。復雜的曲線MBO模式，滯后的信息披露，深度參與其中的高盛難辭其咎。今年第三季度，高盛爆出補稅風波。漯河市國稅局內部人士證實，按照相關規定，高盛需補交4.2億元的企業所得稅，征收的依據主要是高盛通過在香港注冊成立的羅特克斯公司轉讓了雙匯的股權。按此估算，高盛收益可能為21億元。無論高盛在其中的角色如何，是MBO代持，還是股權投資者，高盛為了自身的利益損害了雙匯中小投資者的知情權。期望高盛以市場倫理幫助中國重塑市場秩序，是不現實的。

另據太子奶、雷士照明、蒙牛等案例的分析，高盛等投行的對賭協議，是給參股企業脖子上勒上絞索。這些不對等協議，是高盛等投行壓榨中國市場剩余價值，過快的市場份額要求使這些企業以各種手段擴張，為食品欺詐案的發生推波助瀾。

至于在中國金融機構大規模上市過程中，高盛等國際金融機構所起的作用無須多談。數年前中國銀行業面臨破產的邊緣，高盛等投行看好中國未來銀行業的前景，而壓低現實報價，大賺了一筆。當時中國的決策層不得不依靠國際金融機構，內部秩序的喪失，也不得不依賴于高盛的報價。

長期的貨幣泡沫已經讓國際大型金融機構失去了羞恥心與道德感，在灰色地帶呆久了，久在鮑魚之肆不覺其臭。就在今年4月16日，美國證券交易委員會指控高盛集團及其一位副總裁欺騙投資者，在一項與次貸有關金融產品的重要事實問題上，向投資者提供虛假陳述或加以隱瞞。高盛從來不認為自己有錯，但還是在7月15日與美國證監會達成和解，同意支付5.5億美元罰金，并改善內部治理和經營活動。高盛一舉成為歷史上支付最高罰金的證券公司。

高盛和解了，但依然傲慢。尤其在中國，有多少中國高收入階層以與高盛相關自豪，曾經有多少年輕人愿意擠入高盛等投行的門檻，在高盛的圈子里又有多少呼風喚雨的關鍵人物？

沒有必要把高盛打垮，批判高盛不等于“義和團”心態。對高盛等國際機構的冷靜剖析，將成為一面鏡子，照出黑白美丑，同樣照出中國在金融秩序、競爭力上的嚴重不足。

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