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2009年09月02日 00:45新快報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

企業活期存款同比--居民儲蓄存款同比

M1同比-M2同比--PE（TTM）

換手率（%）--上證指數

上述圖表分別摘自國信證券和金元證券的策略報告

筑底回升VS弱勢振蕩

從7月28日以來，A股出現了一波快速的下跌行情，在一個多月的時間中，股指最大跌幅超過20%，單日跌幅5%左右的有4天。9月的首個交易日市場雖然小幅收紅，但交投不夠活躍，滬市成交剛過1000億元。9月份的市場將會呈現怎樣的格局呢？各大券商的策略報告近期陸續公布，認為市場將筑底回升的與認為市場弱勢依舊的各執一詞，來看看他們是如何研判的。

看多派

國信證券：短期振蕩后緩步抬升

雖然未來宏觀數據繼續超預期的可能性較小，但維持高位基本可行，在地產投資、出口漸近恢復的情況下宏觀經濟向好趨勢不改，且上市公司業績增速持續改善及估值偏低，我們認為市場有望在經歷短期振蕩后緩步抬升。

廣發證券：業績可支撐3000點

種種跡象顯示，經濟復蘇才剛剛開始，無論復蘇的形態是V形、U形還是螺旋形、波浪形，總的趨勢是向上的，這一點毋庸置疑。為了實現“保八”的目標，四季度GDP增速上2位數已經是大概率事件。在宏觀上，大的趨勢基本上沒有發生變化，經濟數據的大幅上揚是確定的。

過去兩周的市場調整已經相當程度上消化了政策微調和流動性適度收縮的利空，市場經過這次洗禮，又從超預期的樂觀情緒中一下子回到保守的預期之下，有些矯枉過正，總的來看目前的上市公司業績支撐3000點的能量還是有的。

國海證券：股市會振蕩筑底

我們預測8月新增信貸依舊不樂觀，連續兩個月較低的數據基本確立流動性緩慢收緊的趨勢，投資者會完成對流動性預期的轉變，因此股市會振蕩筑底，未來股市的支撐和上漲動力會回歸到股票本身的投資價值上，因此我們建議在9月12日-15日經濟數據公布后，擇機買入低估值或者高成長的股票。

金元證券：目前是低風險區域

目前上證綜指的估值水平為25倍左右，處于底部區間和正常區間的過渡地帶。向上是“正常”的門檻，向下是“底部”的地板。跨過門檻、恢復“正常”，需要勇氣。勇氣的來源，是現實的經濟數據。未來一段時間，經濟數據重點關注出口。而出口增速擺脫圍繞－20%的盤整、向零值靠攏，應該是大概率事件。

看多的邏輯

1.投資依舊維持高位

國信證券認為，在政府投資回落風險可控、房地產開發投資持續回升及制造業投資維持目前水平的情況下，全年固定資產投資依舊高位，預計同比增長32%左右；不宜過分看淡地產銷量，“金九銀十”地產銷量的季節性回升規律依然有效。出口季調后環比持續增長、消費穩定增長符合預期，工業增加值增速有望持續提升。國海證券、金元證券也認為，美國經濟步入復蘇期，對我國出口的拉動效應會逐漸顯現。

2.公司盈利可能超預期

國信證券預期2009全年上市公司ROE水平恢復至13%，全年實現凈利潤同比增長超過18%。考慮到下半年CPI/PPI增速轉升，將提升上市公司名義利潤增速，盈利增長仍有超預期的可能。廣發證券、國海證券、金元證券也認為，上市公司盈利好轉會對市場形成支撐。

3.流動性環境依舊有利

國信證券認為，7月份的信貸回落主要是票據融資到期，中長期貸款依舊強勁；目前存款活期化趨勢以及儲蓄搬家現象表明市場的流動性環境依舊有利；除開對投資性地產需求的信貸控制及兼顧調結構的影響外，其它信貸緊縮暫時不會出現，政策環境依舊有利。

國海證券、金元證券也認為，雖然新增貸款數據不樂觀，但影響股市流動性的核心因素依然向上。

4.估值回歸合理區間

國信證券指出，截至目前上證綜指、滬深300指數調整幅度均超過20%，全部A股2008年靜態PE約23倍。當經濟回歸到長期潛在增長率時，A股的合理估值水平大體為2009年動態PE為23倍左右，市場風險已經得到較大釋放。

金元證券分析歷史數據指出，從十幾年上證綜指的估值波動看，10-20倍PE是“絕對”的底部區間，30-50倍PE是“合理”的正常區間，60—70倍是“絕對”的頂部區間。當市場處于30倍PE左右時，屬于正常區間的下部。

操作建議

國信證券：地產投資、出口兩條線依然值得遵循，中期業績增長確定及估值相對較對的行業可以適當配置。建議繼續超配能源、有色、鋼鐵、化工、機械設備、建筑建材，調整地產、汽車至超配；標配金融、醫藥、家用電器、電氣設備、紡織服裝、交通運輸、造紙印刷、傳媒、信息技術、農業等行業；低配旅游休閑、商業貿易、食品飲料。國海證券：建議投資利潤確定，當前估值低于歷史平均水平較低的行業，和未來利潤增長確定的行業。9月創業板漸行漸近，關注明顯受益于出口復蘇的行業。建議超配食品飲料、電氣設備、航運、通信、機械、汽車、醫藥、煤炭等行業。

金元證券：股票倉位90%，推薦行業為金融、醫藥、食品飲料。

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