茅臺百億元閑置銀行瀘州老窖張裕A忙掘金金融業

2010年04月20日 03:48證券日報【大中小】【打印】共有評論0條

2009年，華西證券為其控股方瀘州老窖狂賺5.2億元；張裕A將以10.2億元現金收購恒豐銀行5%的股權

□本報記者唐振偉

酒業一直是現金流非常充裕的行業，業內人士曾評價國內大的酒企就是一部部“印鈔機”。但在資金管理方面，與貴州茅臺選擇讓近百億貨幣資金趴在銀行賬戶上睡大覺不同的是，同樣“不差錢”的瀘州老窖、張裕A等酒業上市公司選擇投資金融業，并且已經獲得了一定的投資回報。

從瀘州老窖4月16日披露的年報看，瀘州老窖2007年斥資11.22億元收購了華西證券34.85%的股份，到去年年底，華西證券已經幫它賺了5.27億元，投資回報率高達47%。張裕A公告也披露，該公司去年7月份以來通過自有資金“打新股”獲利為155.6萬元；4月14日，該公司又以自有資金出資10.2 億元，以每股3元的價格，認購恒豐銀行股份有限公司增發股份3.4億股，占其增發后股本總額68億股的5%，成為恒豐銀行的第三大股東。

中投顧問食品行業首席研究員陳晨接受《證券日報》記者采訪時指出，張裕和瀘州老窖的做法一定程度上提高了其閑置資金使用效率。與其他行業不同，酒企上市公司現金較為充裕，閑置資金相對都比較多，但大部分都存放在銀行，利用率較低；因此，對這些上市公司而言，投資收益高的券商和城市商業銀行將成為兩大淘金熱點。

瀘州老窖：加碼輕資產運營

實現“雙輪驅動”

瀘州老窖年報披露，該公司2009年實現營業收入43.7億元，同比增長15.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤16.73億元，同比增長32.18%；其中，該公司控股的華西證券2009年實現主營業務收入254768.06萬元，實現凈利潤10.27億元，對其業績貢獻巨大。

2007年，瀘州老窖通過股權收購，成為華西證券的第一大股東。有關人士指出，收購華西證券股權是該公司在白酒行業之外最成功的一項投資，控股華西證券以來，瀘州老窖獲得了高額的投資回報。國信證券的研究報告指出，2009 年華西證券貢獻的投資收益大幅增長150%，占上市公司凈利潤21%，成為支撐公司業績增長的關鍵因素。另外，華西證券的股票交易市場份額比2008年初提高了20%以上，預計2010年華西證券的收益仍能獲得穩定增長。

瀘州老窖董事長謝明接受媒體采訪時指出，參與金融產業有助于瀘州老窖實現“輕資產運營”，目前瀘州老窖在全國白酒行業中凈資產收益率最高。“瀘州老窖這幾年不斷進行調整，我們只做主業；但是我們也希望作為傳統企業可以了解現代金融、證券知識，幫助企業發展金融人才。作為傳統企業，對這方面的人才是欠缺的，于是我們收購華西證券，利用這個平臺幫我們實現雙輪驅動”。

投資華西證券嘗到了“甜頭”之后，3月16日，瀘州老窖又發起成立了一家注冊資本為8億元的小額貸款公司——瀘州龍馬興達小額貸款公司，該公司是目前國內注冊資本金額最大的小額貸款公司。據悉，貸款公司屬政府監管的非銀行業金融機構，與銀行的主要區別是只能匯聚社會資本從事發放貸款業務，而不能吸收社會公眾存款。

公開資料顯示，該貸款公司主要是圍繞瀘州白酒產業鏈上下游企業而設立的，目的是解決瀘州老窖產業鏈上中小企業貸款難問題。瀘州老窖集團是龍馬興達的主要發起人，也是最大股東，出資1.56億元，占有大約18%的股份。雖然只有18%股份，但算上瀘州老窖集團旗下的幾個子公司及其經銷商，其實際能控制的股份超過80%，瀘州老窖實際上是龍馬興達的實際控制人。

另外，陳晨指出，除了控股華西證券，發起成立小額貸款公司之外，瀘州老窖還參股了國泰君安證券、瀘州城市商業合作銀行、海南匯通國際商業銀行等金融機構，實施“雙輪驅動”的戰略：一只輪子是酒業，另一只輪子是金融投資。

張裕：借股權投資

提高“凈資產收益率”

4月14日，國內葡萄酒老大張裕A公告披露，將以10.2億元現金收購恒豐銀行5%的股權。交易完成后，張裕將一躍成為該恒豐銀行第三大股東。

公開資料顯示，恒豐銀行是一家以煙臺為中心的城市型商業銀行，在濟南、青島、杭州、成都、重慶、煙臺等7個城市設有分行，另外正在籌建東營、蘇州和樂山三家分行。

作為葡萄酒行業龍頭，張裕一直是以現款現貨的方式銷售葡萄酒，現金流較為充裕，公司的閑置資金相對也較多。張裕近幾年年報顯示，該公司從2004年至今每年的貨幣資金均過10億元，2008年達到17.49億元，2009年底更是達到25.45億元。而這些閑置資金一般基本投資于3個月至1年的銀行定期存款，利用率較低。

業內人士認為，恒豐銀行的凈資產收益率遠遠高于貨幣資金的平均投資收益，因此張裕對恒豐銀行的股權收購能提升該公司整體的凈資產收益率。

對于收購恒豐銀行5%股權的交易方案，張裕的獨立董事給出的意見是，“將有利于該公司更好地利用閑置資金，在風險可以控制和承擔的情況下，獲得更好的投資收益，從而增強該公司整體盈利能力，符合該公司和全體股東的利益。”

國泰君安的研究報告也認為，將閑置資金的一部分投資于恒豐銀行股權，有助于提高張裕閑置資金的使用效率，對提高該公司的投資收益也有一定的推動作用。另一方面，恒豐銀行業績增長較好，張裕對其的股權投資的長期收益得到一定保證。

國泰君安分析指出，恒豐銀行目前正處于較快的發展期，2007-2009年總資產的復合增長率達到97.5%，凈利潤的復合增長率達到126.8%，2009年的凈利潤水平為11.7億元。我們預計公司未來幾年仍能實現30%以上的業績增長，分紅率也不會低，張裕該項股權投資的長期收益將獲得一定的保證。另外，恒豐銀行資產安全性較高，持續經營有保障，該銀行一直保持較為穩健的發展策略，2009年底的資本充足率為11.92%，高于8%的標準；不良貸款率一直低于1%，并逐年下降，2009年僅有0.38%，該銀行的其他幾項財務指標也符合國家標準。較高的資產安全性使得恒豐銀行的持續經營和擴張獲得一定的保障，張裕對其投資的長期收益也較為安全。

由于投資金融機構比做實業更容易獲利，因此像張裕和瀘州老窖投資券商和城市商業銀行的行為必將成為一種趨勢。當然，陳晨指出，酒企要大幅提高這些閑置資金的使用率，主要還是投資金融市場，如股票，基金，債券，期貨等。具體可投資于國債、央行票據、政策性金融債、企業債等債券，政策性銀行、大型商業銀行擔保的優質企業信托融資項目，及貨幣市場基金、回購、新股申購、銀行承兌匯票等其它投資管理工具，此類投資在收益性和流通性方面更具有優勢。