國騰電子的核心競爭力并非構建在國騰電子自身體系上，而是在它控股56.84%的國星通信上。2007年底，本與國騰電子是兄弟公司、核心技術遠遠在國騰電子之上的國星通信，在幾個主要股東股權倒騰后，被國騰電子蛇吞象。2000年國星通信成立時，主要股東有四川國騰控股、中國電子科技集團第十研究所、第十三研究所和電子科技大學，是“國騰系”的現金奶牛。
國騰微電子的情況就糟糕得多，2003年成立時確定的幾個項目基本不了了之，創立前幾年始終虧損，直到并購國星通信后業績才突飛猛進——在并入國星通信后，2008年營業收入猛增至13718萬，凈利潤4100萬。2007年國騰微電子的營收中，最主要產品“北斗系統終端”的收入(占總收入超過70%)本來完全屬于國星通信。從這個角度看，似乎用國星通信收購國騰微電子更合理。
一個可能較貼近事實的理由是，國星通信中有較多國有股份，而國騰微電子創立時的主要股東為國騰集團和道亨軟件，這兩個公司都是實際控制人何燕的嫡系。很害怕國騰電子與關聯公司的關系像神秘的玉龍雪山猶抱琵琶半遮面。它的關聯公司達到了26個，有25個是控股股東或實際控制人控制的公司，有12個在與國騰電子發生關聯交易。很多隱形關系根本看不清楚。
成都國騰通訊有限公司(“成國騰”)于1995年注冊成立，注冊資金只有140萬，3個股東中儲成都公司、四川郵電規劃院和倍特公司分別持有該公司62%、30%和8%的股權。
97年成都國騰乘機變更了工商登記，將注冊資本金增加到3千多萬元，到了2003年，成都國騰已經演變為一個龐大而復雜的“國騰系”企業集團。
但是此時這個“國騰系”企業集團內部的股權關系已變得極為復雜，而且該集團最終的股權中至少已經有40%在名義上也歸私人所有。原成都國騰通訊有限公司的總經理何燕已經實現了對這個“國騰系”企業集團的個人控股，并在實際上靠這種個人控股而掌控著這個“國騰系”企業集團。
與這家生產IC卡起家的高技術公司同樣出名的其復雜的股權關系。國有資產在國騰集團內部的多次轉移讓這家四川著名的創新企業成為一家外人很難看懂的公司，上市計劃也因此屢次夭折。2002年華威信息上市失敗之后，何燕從2005年開始對國騰集團的整個架構打亂進行重新調整，并逐步將優質資產集中，將原有業務劃分為國騰電子、國騰通訊、實業集團三大集團。
“國騰通訊的變化時何燕整盤棋的關鍵。”熟知國騰內情的M對記者說。無論從成立時間還是從資金來源上都可以看出，整個國騰龐大的資本鏈條和企業體系，正式發源于和燕等人成立的、何燕擔任總經理的完全國資企業成都國騰通訊。
但是國騰通訊實質是一家完全的國有控股公司，何燕與其他創業人員并不占有股份。另一個值得關注的現象是，成立于2000年的成都國騰集團，其大股東無論是四川國騰通訊股份有限公司、四川華威信息產業有限責任公司等均是個人控股的企業，成都國騰通訊僅占有18.75%的股份。
2000年12月，國騰集團和道亨軟件受讓了成都市國資局持有的旭光電子的部分股權。其后，一封國騰董事長何燕被指“涉嫌侵占巨額國有資產”的舉報信驚動了國家幾大部委。一場延續了3年之久的調查，結論是：在國騰系企業變更過程中，并不存在國有資產流失，不予立案。2005年，何燕將所持股份轉手廣東新的科技集團有限公司，一進一出凈賺7000萬元。
據國騰電子招股說明書，何燕通過控股國騰集團51%的股份間接控制國騰電子，持股份額高達1358.64萬股，實際控制人身份依然沒有發生變化。成功上市后，何燕所持有的國騰電子股權將達到3.8億市值。
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