A股連續大幅波動更顯股指期貨推出之必要

□ 張志偉

昨日上證綜指大跌101點，而12日最大振幅也是近百點。近幾日大盤大起大落，讓很多投資者感到不知所措。處在這種情緒中，投資者對于推出具有市場穩定器功能的股指期貨的預期，就充滿更多期待和想象。

在國務院原則同意推出股指期貨品種僅兩個工作日后，12日，證監會批復中金所開展股指期貨交易，股指期貨的推出進入倒計時。有關專家認為，不論是分析股指期貨本身的功能，還是著眼于市場需求和推出時機，理應加快股指期貨的推出。

推出股指期貨的時機選擇非常重要，而目前恰逢其時。

首先，股指期貨的推出對于目前市場相對過剩的資金流動性是“疏”而非“堵”。大量資金“囤積”在房地產市場，若不及時疏通，則容易不斷推高房價，這與國務院目前遏制部分城市房價過快上漲的政策是互斥的。而過多的資金“進軍”股市，也容易不斷推高估值，帶來市場風險。推出股指期貨，通過金融創新為市場提供資金分流與避險的渠道，投資者可以更為靈活地配置投資品種。從這一方面講，股指期貨將對于“疏導”市場過剩流動性將起到事半功倍的效果。

其次，從市場判斷，目前是股指期貨推出的比較好的時機。有關專家認為，如果在2007年的下半年推出股指期貨，可能會引發市場的暴跌，而如果是在2008年的年底推出股指期貨，很可能會被當作一個救市的政策，引發市場非理性上漲。在上證綜指3000點時推出，對于市場的影響就會偏于中性，市場會保持比較穩健的狀態，應該是股指期貨推出最好的一個時點。

其三，股指期貨的推出將有力化解目前的股指暴漲暴跌，將提高證券市場的發展程度和層次，有利于改善我國證券市場的投資主體結構，大大加速機構化進程，步入機構投資者主導的市場，其穩健性值得期待。

從功能看，首先股指期貨具有市場“穩定器”的作用。在市場大幅波動時，投資者通過股指期貨可以管理風險，一方面緩解了股票市場的賣盤壓力，另一方也為市場提供了流動性，減緩股票市場的非理性恐慌和下跌。

其次，股指期貨的推出有利于完善資本市場的定價機制。股指期貨作為以股票指數為交易標的的期貨合約，具有價格發現的基本功能。由于美國與新加坡已經有針對中國市場的股指期貨，在交割日之前往往出現指數異動，如果國內不推出股指期貨將導致股市定價權旁落。

目前，金融期貨產品推出已進入準備階段。根據監管部門的安排，從現在到投資者正式進行股指期貨交易，將有五項關鍵性工作要做：批復有關合約和業務規則；公布投資者適當性管理制度；明確各類機構的準入政策；對期貨公司和證券公司中間介紹(IB)業務的技術、人員進行培訓；指導中金所接受投資者開戶。

市場有關人士呼吁，管理層通過精心組織，做好五項關鍵性準備工作，注意防范和妥善化解可能出現的市場風險，加快股指期貨推出步伐。

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