2010年04月28日 21:5621世紀經濟報道【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

但這對于海普瑞，將意味著2009年乃至2010年業績的爆發性增長很難成為常態。

而缺乏營業額由“4.35億元猛增至22.24億元”的業績刺激，海普瑞148元的高價能維持多久，還是個疑問。

產能擴張面臨原料瓶頸

海普瑞發行4010萬股，每股發行價為148元計算，募集資金約59億。

按照計劃，從事肝素鈉原料藥研究和生產的海普瑞此次計劃募集的48274.5萬元用于5萬億單位肝素鈉原料藥生產建設項目，投資38202.57萬元用于該項目的流動資金差額，姑且不論公司超募的50億元如何去花，先看看公司的擴產計劃如何實現。

從公司招股書中發現公司2009年分別生產2.5萬億單位FDA等級肝素鈉和3.9萬億單位的產品，這兩者均超過了相應2萬億單位和3萬億單位的產能，因此通過募集來擴產產能比較容易理解。

首先來算一筆賬，來自國家統計局的數據顯示2009年全國生豬出欄6.4億頭，海普瑞招股書中稱目前我國目前被用于肝素粗品的生豬數量占生豬出欄量比重約60%——這一比例也得到目前國內生豬屠宰龍頭雨潤集團的相關人士的認可——這可以推算出2009年可以用于肝素粗品的有效生豬數為3.84億頭。

根據海普瑞招股書披露，目前我國肝素粗品的收率水平為：每生產1億單位肝素粗品平均需消耗2500根生豬小腸。

這意味著公司在2009年完成6.4萬億單位的肝素鈉原料藥則需要6.4萬億單位的肝素粗品，則對應需要上游生豬豬小腸1.6億根相配套。換句話說，公司采購的上游產品大概占據了全部有效市場份額的40%左右。

不過，這和公司在機構路演過程中提及的“利用了上游貨源的22%”的說法顯然存在出入。

接下來在這一基礎上為公司擴產再算一筆賬。

公司同時表示，公司擴產建設項目建成投產后(10萬億單位的產能)，預計每年需要的原料供應量為10萬億單位，粗略估算為1億單位肝素鈉原料藥需要1億單位的肝素粗品作為原料。

如果海普瑞順利2012年順利完成擴產計劃，那么公司將面臨10萬億單位肝素粗品需求，同樣按照公司的預計“2012年每生產1億單位肝素粗品平均只需消耗2000根生豬小腸”，可以推算出公司需要大概需要對應2億頭生豬豬小腸配套提取。

依然按照公司自己的測算，2012年生豬產量經過每年4.42%的增長后達到7.25億頭的出欄數，不過公司給出的生豬小腸資源利用率卻高達75%，從而最終得出公司采購的肝素粗品(對應的2億頭配套生豬)占肝素粗品總量的36.79%。

但另一家生豬屠宰企業雙匯集團相關人士則表示，隨著技術的推進，小腸利用率在一兩年內“小幅提高一些是可能的，但到75%真的很難”。

那么，如果按照目前60%的小腸利用率，公司的采購比例將變成45.98%；如果是65%和70%，則分別對應42.44%和39.41%。

這兩筆賬的結論則是，無論是過去的2009年，還是完成產能擴展之后的2012年，海普瑞的供應商需要提供商供應國內市場之中四成左右的肝素粗品；否則海普瑞耗資8.65億元新增的產能將出現閑置的狀況。

還有一點需要指出的是，2009年公司5萬億單位產能的設備完成了6.4萬億單位的產品，超負荷狀態能夠繼續維持。如果能夠維持，那么公司新增的5億產能設備是造成大比例閑置；如果不能維持，那么公司在今年和明年是否能夠保持住市場份額，畢竟已經有不少同行已經或者正在通過FDA認證來試圖擠占海普瑞的現有份額。

公司公告：

[2010-04-29]海普瑞:首次公開發行股票網上定價發行搖號中簽結果公告

[2010-04-28]海普瑞:首次公開發行股票網下配售結果公告

[2010-04-28]海普瑞:首次公開發行股票網上定價發行申購情況及中簽率公告

[2010-04-23]海普瑞：首次公開發行股票招股說明書

[2010-04-23]海普瑞：首次公開發行股票招股說明書摘要

[2010-04-23]海普瑞：首次公開發行股票發行公告

[2010-04-23]海普瑞：首次公開發行股票投資風險特別公告

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公司新聞：

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