2010年05月20日 10:02經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) (記者 胡中彬) 頭頂盛名的海普瑞，在“神壇”上坐了還不到一周。

5月6日上市的海普瑞在次日股價(jià)沖至188.88元，而之后的三日大幅跳水，累計(jì)跌幅近30%。截至5月13日，海普瑞股價(jià)已經(jīng)跌至135.5元，較發(fā)行價(jià)下跌了8%。“A股最貴股票”、李鋰夫婦“新首富”以及機(jī)構(gòu)的坐享可觀賬面收益的愿景亦隨之曇花一現(xiàn)。當(dāng)初拋出重金搶籌海普瑞的機(jī)構(gòu)們，如今深陷被套漩渦。

在一些業(yè)內(nèi)人士眼里，市場(chǎng)配套制度不完善、醫(yī)藥行業(yè)的專業(yè)性門檻和人為制造的噱頭，以及專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的獨(dú)立研究能力未能得到體現(xiàn)等諸多因素，成就了海普瑞如中石油一般的名聲。

在國(guó)泰君安策略分析師王成看來(lái)，海普瑞不會(huì)僅僅處于破發(fā)的尷尬，甚至股價(jià)有腰斬的必然性。王成認(rèn)為，如果說(shuō)中石油套住的主要是散戶，那么海普瑞套住的主要是機(jī)構(gòu)，3個(gè)月解禁期后，這些中簽機(jī)構(gòu)套牢的可能性“幾乎是百分之百”。

“包裝技藝”

4月23日，一家擬上市公司隨其發(fā)行價(jià)而聲名大振，這就是海普瑞。當(dāng)日，其發(fā)行價(jià)確定為148元/股，A股史上最貴新股出爐。

北京一位參加了路演的券商研究員介紹：“路演時(shí)去的人將近百人。”

據(jù)悉，海普瑞之前在深圳、上海路演時(shí)，也吸引眾多機(jī)構(gòu)投資者蜂擁而至。但隨著華夏基金王亞偉的出現(xiàn)和他對(duì)海普瑞的贊美之詞，使得海普瑞更加名震江湖，“神壇”開始向高處逐漸搭建。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，有著高盛在背后操刀的海普瑞對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)作手法并不會(huì)太差，從其對(duì)自身價(jià)值和行業(yè)定位的宣傳來(lái)看就足以顯示出其俘獲投資者的“技藝超群”。

海普瑞為肝素鈉龍頭企業(yè)，其生產(chǎn)的99%的產(chǎn)品用于出口。公司在招股書上稱，其是國(guó)內(nèi)唯一通過(guò)FDA認(rèn)證的企業(yè)，公司還通過(guò)了歐洲CEP認(rèn)證，是標(biāo)準(zhǔn)制定的提供者和參與者。但備受質(zhì)疑的是，海普瑞在FDA不是認(rèn)證而只是注冊(cè)，此外，海普瑞也并非國(guó)內(nèi)唯一在FDA注冊(cè)的公司。

券商、基金似乎都未能看穿這樣的“外包裝”。在券商提供的新股定價(jià)報(bào)告中，幾乎全部都有著與上述招股書關(guān)于認(rèn)證方面相同的文字表述，對(duì)公司的實(shí)際資質(zhì)未有認(rèn)真的調(diào)研和判斷。借助于公司和機(jī)構(gòu)的這些“標(biāo)簽”，海普瑞享受到機(jī)構(gòu)追捧所帶來(lái)的超高溢價(jià)。

著名私募人士、深圳明達(dá)資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)劉明達(dá)則明確表示，海普瑞600億-700億的市值規(guī)模實(shí)不合理，對(duì)海普瑞非常看空，他用一般的邏輯強(qiáng)調(diào)，“技術(shù)并不一定能使得公司享受溢價(jià)”。

此外，券商間給出的估值分歧也非常大。最看好海普瑞的國(guó)泰君安認(rèn)為，該公司將受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲、產(chǎn)能釋放，考慮公司的成長(zhǎng)性，且創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥公司目前10年P(guān)E波動(dòng)在50倍-70倍，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)給予公司2010年50倍 -60倍的PE，上市首日價(jià)格區(qū)間為160元-191元。但東方證券、宏源證券、國(guó)都證券、天相投顧等一些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的價(jià)格卻全部在發(fā)行價(jià)以下。其中，國(guó)都證券給出的合理估值下限僅61.2元。

本報(bào)曾就此致電幾家券商研究員，他們較多地將海普瑞的股價(jià)下挫歸咎于二級(jí)市場(chǎng)整體表現(xiàn)，也有研究員坦言之前對(duì)海普瑞過(guò)于樂(lè)觀，而且對(duì)海普瑞的行業(yè)地位與資質(zhì)的包裝質(zhì)疑已經(jīng)影響了投資者的信心。

誰(shuí)在助推神話？

接近海普瑞保薦機(jī)構(gòu)的人士稱，在該股申購(gòu)階段，有機(jī)構(gòu)甚至報(bào)價(jià)達(dá)到了最高的250元，而還有少量機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)超過(guò)200元的，證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行價(jià)格有所把關(guān)，最終才確定為148元的發(fā)行價(jià)。

數(shù)據(jù)顯示，保薦機(jī)構(gòu)中投證券收到了133家詢價(jià)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一申報(bào)的373家配售對(duì)象的初步詢價(jià)申報(bào)，機(jī)構(gòu)的超額認(rèn)購(gòu)高達(dá)95倍，機(jī)構(gòu)如此追捧力度，在近期的新股發(fā)行中鮮有出現(xiàn)，也僅次于此前碧水源的網(wǎng)下超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)。

而有效申購(gòu)信息顯示，為申購(gòu)這只中小板公司股票，動(dòng)用資金超過(guò)10億元的機(jī)構(gòu)竟然達(dá)到了47家。王亞偉率領(lǐng)華夏系共8只基金積極參與網(wǎng)下申購(gòu)，在所有基金中排名第一。華夏系基金的有效申購(gòu)總額達(dá)到了3800萬(wàn)股，這意味著，其至少動(dòng)用了56億元來(lái)參與這只中小板新股的申購(gòu)。

“券商是報(bào)價(jià)報(bào)得最猛的，有幾個(gè)券商的最高價(jià)都超過(guò)了200元。”上海一家基金公司投資總監(jiān)稱。

數(shù)據(jù)顯示，總共有23個(gè)券商自營(yíng)賬戶獲得了配售，而動(dòng)用10億元以上申購(gòu)的券商也比比皆是。

值得留意的是，盡管在所有券商中，國(guó)都證券研究員對(duì)海普瑞的估值最為謹(jǐn)慎，僅僅認(rèn)為合理股價(jià)的上限為76.5元，但國(guó)都證券自營(yíng)賬戶依然動(dòng)用了近12億元申購(gòu)發(fā)行價(jià)為148元的海普瑞。

上述基金公司投資總監(jiān)表示，他特意留意過(guò)海普瑞的資料，公司也有研究員參加了在上海的路演，但公司最終討論的結(jié)果仍然認(rèn)為不可能超過(guò)148元，最終他們公司的申購(gòu)價(jià)格未能達(dá)到發(fā)行價(jià)。

正是頂著 “最貴新股”的盛名，5月6日，海普瑞掛牌上市，當(dāng)日，海普瑞逆市上漲18.36%。但好景不長(zhǎng)，海普瑞在勉強(qiáng)維持著第二日的表現(xiàn)后，從第三日起迅速下跌，連續(xù)三天的跌幅分別達(dá)到10%、9.84%和8.34%。一時(shí)間，海普瑞的神話破滅，不僅迅速淪為破發(fā)一族，也使得包括王亞偉在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者們悉數(shù)被套。

但盡管如此，機(jī)構(gòu)對(duì)于海普瑞的瘋狂熱度仍未消減。交易數(shù)據(jù)顯示，海普瑞上市后的前三天，分別有機(jī)構(gòu)大舉買入4447萬(wàn)元、2014萬(wàn)元和800萬(wàn)元，賣出的則為營(yíng)業(yè)部席位。機(jī)構(gòu)仍在期望重塑神話。

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