華泰證券上市宏圖高科受益最大

2009年12月03日 06:00證券日報【大中小】【打印】共有評論0條

東方證券預計其發行價格在12-15元，宏圖高科持有的華泰股權價值將達22億元

□ 本報記者于德良

華泰證券上周一成功過會，如果進展順利，將在明年1月份正式登陸A股市場。業內人士認為，如果按照近期IPO上市的光大證券和招商證券50多倍的發行市盈率來計算，華泰證券此次募資約120億元。

華泰證券本次擬發行9.85億股，發行后總股本58億股。其招股書申報稿顯示，2009年1-9月，華泰證券實現凈利潤28.26億元;2008年實現凈利潤12.53億元;發行前每股凈資產為2.66元。而之前東方證券預測華泰證券全年的凈利潤33億元，根據華泰證券的三季報，東方證券上調其凈利潤全年的預期至39億元，按照58億的總股本攤薄，EPS0.67元。目前大型券商的估值在20倍左右，東方證券預計華泰的發行價格應該在12-15元左右。

華泰證券成功上市，持有華泰證券股權的股東將因此受益，其中包括多家A股上市公司。招股說明書顯示，宏圖高科、華西村以及葛洲壩分別持有華泰證券14762萬股、4535萬股和233萬股，分列第7大、第17大和第40大股東。還有部分上市公司大股東或控股股東也持有華泰證券不同數量的股權，其中，貴州赤天化大股東赤天化集團持有1891萬股。

在參股公司中，宏圖高科受益最大，華西村次之。資料顯示，1998年，宏圖高科以每股1.34元的價格受讓江蘇宏圖電子信息集團有限公司持有的1000萬股華泰證券股份，并且以每股1元的價格參與了華泰證券1998年度增資，增資后持股數變為2000萬股。此后華泰證券進行了數次增資和公積金轉增股本，目前宏圖高科持有華泰證券14762萬股，初始投資成本為9844.53萬元，折合每股成本0.67元。

東方證券在投資報告中指出，宏圖高科持有華泰證券1.4762億股股權，即每股含0.33股華泰證券股權，從市值的角度來看，目前與華泰證券業務規模最為接近的海通證券總市值1250億元左右，業務規模較華泰為低的招商證券市值1100億左右；保守假設華泰證券上市后達到1200億元的市值，則宏圖高科所持3.28%的股權價值39億元左右，每股為8元左右。

宏圖高科連鎖主業今年預計實現EPS0.35元，2010年EPS0.5元。另外，今年公司房地產項目一期應該能夠完成結算，貢獻0.11元業績，制造業務貢獻0.06元。目前16元股價扣除華泰證券8元左右的安全邊際后，僅對應連鎖主業2009年業績估值僅為16倍左右，嚴重低于目前零售行業26倍左右的動態估值。基于其明年融資后快速擴張的預期，以及毛利率持續提升(2009年提升1%以上)對業績的顯著推動，東方證券認為其連鎖主業對應的估值應該在行業水平之上。按照東方證券的估算發行價，宏圖高科所持有的華泰證券股權價值將達到22億元左右，股權增值率在20倍以上。

整體而言，東方證券認為華泰證券上市對于宏圖高科中期內是重大利好，自身主業又嚴重低估。東方證券維持“買入”的評級，目標價從18元上調到22元。

華泰證券上市另一受益股為華西村。華西村在2001年以每股1.3元的價格從江蘇華西集團手中購買了華泰證券股權2053.91萬股，在經過了華泰證券數次資本變化后，目前持有數量為4534.6萬股，初始投資成本2670.08萬元，折合每股成本0.59元。

截至目前，宏圖高科和華西村的股價還沒有明顯的表現，宏圖高科昨日收于16.9元，華西村收于10.09元。

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