2009年11月10日 14:46鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

摩根士丹利

報告發布日期：2009-11-09

由于鳳凰新媒體公司的收購，我們將鳳凰衛視股票評級上調至“增持”：根據現金流量折現(DCF)計算，鳳凰衛視目標股價從目前水平上調20%+至HK$2.27。根據我們的估算，最新公布的收購將提升鳳凰衛視的純潤15%-25%。我們認為，鳳凰衛視正在成為中國新媒體領域的領導者，基于以下幾點：

1)其網站ifeng.com現在是純新聞門戶中流量最大的網站，新聞方面的網頁瀏覽量已經超過新浪和搜狐(根據Alexa排名)；

2)自2009年起，鳳凰衛視成為中國最大的大型戶外LED媒體公司，在中國的16個主要城市中擁有超過40塊大型戶外LED顯示屏；

3)鳳凰衛視的優質電視內容和品牌將進一步助力鳳凰繼續擴張其新媒體業務，新媒體業務也將幫助鳳凰衛視在新媒體領域取得更高的增長。預估其新媒體業務收入在未來三年的復合增長率將超過80%，在2012年達到HK$9.9億元。同時，2012年其傳統電視廣告的銷售年增長率達到8%-9%，銷售貢獻率達到40%(在2009年為10%)。

新的收購將會使其業績增厚：11月9日，鳳凰衛視宣布了其子公司鳳凰新媒體，將與天盈(互聯網服務提供商)和怡豐(移動增值服務提供商)簽署一系列的控制協議。這些協議使得鳳凰衛視可以合并這兩家公司的財務報表，而之前他們的收入只能部分地視為咨詢服務費。根據我們的分析，從2010年起，本次交易將使鳳凰衛視的收入和利潤提升15-20%。同時，鳳凰新媒體以US$2,500萬的價格發行優先股給三家投資機構(晨興，英特爾投資，和貝塔斯曼)，按假設已兌換及全面攤薄基準，三家共占鳳凰新媒體23.8%的股份，本輪融資后鳳凰衛視的總現金將增加超過40%。

關鍵風險：

風險：1)由于在新媒體領域的運營經驗有限以及競爭的因素，收入的增長可能會低于預期。2)在媒體內容上監管方面的風險。3)低于預期的利潤增長。

投資分析

我們上調鳳凰衛視的股票評級從“觀望”至“增持”。我們認為，鳳凰是中國一家有創新性新聞內容的電視臺，而且其新媒體和戶外媒體業務將成為新的增長點。

新投資者提供US$2,500萬的現金

根據鳳凰衛視的公告，鳳凰新媒體以US$2,500萬的價格發行優先股給三家投資機構：晨興，英特爾投資，和貝塔斯曼。

本次交易之后，按假設已兌換及全面攤薄基準，鳳凰衛視仍保持控股地位。

根據我們的估算，本輪融資后鳳凰衛視的總現金將增加超過40%，達到HK$6.5億，約占總市值的7%。

收購將會提升收入15-25%

鳳凰新媒體，將與天盈(互聯網服務提供商)和怡豐(移動增值服務提供商)簽署一系列的控制協議。這些協議使得鳳凰衛視可以合并這兩家公司的財務報表，而之前他們的收入只能部分地視為咨詢服務費。根據我們的分析，從2010年起，本次交易將使鳳凰衛視的收入和利潤極大的提升15-20%。

相關專題：

鳳凰新媒體成功引入戰略合作伙伴

版權聲明：來源鳳凰網財經頻道的所有文字、圖片和音視頻資料，版權均屬鳳凰網所有，任何媒體、網站或個人未經本網協議授權不得轉載、鏈接、轉貼或以其他方式復制發布/發表。已經本網協議授權的媒體、網站，在下載使用時必須注明"稿件來源：鳳凰網財經"，違者本網將依法追究責任。