2010年11月18日 08:01中國證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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招商證券 張良勇 何金孝

近日我們實地調(diào)研了手機用電容式觸摸屏的鼻祖宸鴻光電(TPK)。我們認為，電容式觸摸屏在未來一年將處于持續(xù)高景氣狀態(tài)，在這個產(chǎn)業(yè)鏈中會涌現(xiàn)出很多投資機會。

定制化程度和技術(shù)壁壘較高

TPK創(chuàng)立于1984年，起初做CRT顯示器。后來從一家做pos機的客戶開始接觸觸摸屏，因看好觸摸屏的應用前景在2000年成立觸摸屏實驗室。2003年，蘋果計劃進入手機領(lǐng)域，尋找應用于手機的透明觸摸屏供應商，TPK供應商把它介紹給蘋果。從2004年開始合作開發(fā)觸摸屏，2007年6月1日正式量產(chǎn)，從小尺寸的做到大尺寸。去年來自Apple公司的收入占TPK營收比例為45%，今年前三季度超過70%。公司的第二大客戶估計是HTC，去年占比約20%。

此次調(diào)研中，TPK認為電容式觸摸屏不會被標準化，其定制化程度很難降低。電容式觸摸屏要實現(xiàn)精確定位，需要解決很多干擾問題、校正很多工藝缺陷，需要做很深入的定制化。因為電容式屏的原理是電場感應，空氣濕度、溫度、外界電場等因素都會成為干擾因素，這些都需要定制化來解決。同時，感應層電阻的均勻度對精確檢測影響很大，不同方案會帶來不同的均勻度問題，也需要定制化來解決。電場感應驅(qū)動的抗干擾性和ITO鍍膜工藝的均勻性很難在短時間有大的提高，電容式觸摸屏的定制化程度也很難降低。在電容式觸摸屏出現(xiàn)之前，從來沒有人嘗試過玻璃對玻璃的真空貼合。由于觸摸屏的特殊應用要求，絕不允許有一點氣泡和對位的不準確。要同時達到這兩個要求，使得貼合工藝變得特別困難。作為一個高度定制化產(chǎn)品，每一款產(chǎn)品的生命周期都非常短(iPhone手機一年，其它手機一般不到半年)，要求生產(chǎn)商必須有足夠快的爬坡速度，在出貨量最集中的前三個月內(nèi)就能迅速將良品率提高到非常高的水平，才能夠有經(jīng)濟效益。現(xiàn)在手機整機廠商要求觸摸屏模組廠商將觸摸屏和LCD顯示屏貼合好后再出貨，因為LCD顯示屏的價值一般是同尺寸觸摸屏價值的兩倍(這是TPK綜合毛利率低的主要原因)。因此對觸摸屏廠商來說快速提升良品率就顯得尤為重要。正因為這個原因，電容式觸摸屏技術(shù)壁壘高，產(chǎn)業(yè)化難度大。

Glass結(jié)構(gòu)觸摸屏或成為主流

前面我們所討論的電容式觸摸屏，都是默認感應層是用玻璃基本的電容式觸摸屏。事實上，電容式觸摸屏的感應層也可用PET Film。電阻式觸摸屏廠商因為有PET Film的經(jīng)驗，一般傾向于做Film結(jié)構(gòu)的電容式觸摸屏，最為典型的是臺灣的洋華光電。

但Film的光學特性導致其存在一些難以解決的問題，首先是透光率低，平整度差，會使光線發(fā)生不必要的折射。同時，其光刻圖形會出現(xiàn)鋸齒狀紋路，且壽命較低，一般在兩年以內(nèi)。這些問題會影響到觸摸屏的品質(zhì)，以iPhone為代表的高端手機，都使用Glass結(jié)構(gòu)的電容式觸摸屏。雖然目前Film結(jié)構(gòu)的電容式觸摸屏憑借20%左右的成本優(yōu)勢和Glass結(jié)構(gòu)電容式觸摸屏的缺貨占有一定市場份額，但我們認為未來主流還是Glass結(jié)構(gòu)電容式觸摸屏。

3.5代線可能是電容式觸摸屏的主流生產(chǎn)線，不用太擔心高世代線的競爭。電容式觸摸屏與TFT-LCD最大的不同是對輕薄的要求更高，目前小尺寸的電容式觸摸屏用的玻璃基板是0.3mm厚的，中大尺寸用的還是0.5mm，但未來肯定會朝0.3mm發(fā)展(iPad的下一代產(chǎn)品就是0.3mm厚的)。這樣，用高世代生產(chǎn)線來生產(chǎn)電容式觸摸屏就顯得不那么合適了。一方面，高世代的玻璃基板一般最薄0.5mm，0.3mm要特別訂制，成本會高很多；另一方面，高世代線來做0.3mm的玻璃，翹曲的問題會很突出，良品率會受較大影響。因此，高世代線的綜合效益反而會不如3.5代線，也就是說3.5代線很可能就是電容式觸摸屏的主流生產(chǎn)線，不需要擔心高世代線的競爭。這意味著，未來較長一段時間電容式觸摸屏的產(chǎn)能供給都不會很高，電容式觸摸屏的供需在未來一年都會比較緊。

雖然TPK自己有Sensor和鋼化玻璃生產(chǎn)線，但為保證產(chǎn)能的靈活性和高的生產(chǎn)效率，TPK采用部分原材料外包的策略。在今年三季度以前，TPK大概將50%的Sensor都外包了，今年三季度由于iPhone 4g和iPad的熱銷，外包的比例有較大提高，這也符合了其讓產(chǎn)能保持靈活性的初衷。TPK未來對Outsourcing的策略將延續(xù)，但是隨著自有產(chǎn)能的投放，比例會有所下降，長期來看最終可能會維持在30%左右的水平。

鋼化玻璃將會成為緊缺環(huán)節(jié)。在電容式觸摸屏之前，電子產(chǎn)品里面幾乎沒有用到過鋼化玻璃，其鋼化玻璃的工藝是借鑒勞力士手表的生產(chǎn)工藝，比較傳統(tǒng)，打磨鉆孔等工藝生產(chǎn)效率比較很低。明年將是電容式觸摸屏普及的一年，包括向中低端手機的滲透和中大尺寸觸摸屏的應用。我們認為，由于鋼化玻璃的生產(chǎn)效率低，將最有可能成為緊缺環(huán)節(jié)。

In-cell觸摸屏難有前途，與TPK的交流，是我們更加確信了這一點。In-cell方式制造觸摸屏，不可避免地會遇到與LCD控制信號相互干擾的問題。這會在使用的穩(wěn)定性、良品率等方面造成很不好的影響，很難實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。另外，In-Cell的方式也需要鋼化玻璃，如果未來直接在鋼化玻璃上做電容式觸摸屏的圖形(目前TPK已經(jīng)有這樣的技術(shù))，則In-Cell 的方式將永無出頭之日。

國內(nèi)電容式觸摸屏發(fā)展狀況

國內(nèi)Sensor業(yè)者前途光明，長期需往上下游拓展加強產(chǎn)業(yè)鏈地位。未來 Glass結(jié)構(gòu)的電容式觸摸屏仍然會保持主流地位，我們主要分析這一結(jié)構(gòu)的電容式觸摸屏產(chǎn)業(yè)鏈。目前，在A股市場上，明確在這一個產(chǎn)業(yè)鏈里的只有萊寶高科和南玻A兩家，它們都給觸摸屏模組廠商代工Sensor層。短期來看，由于下游需求迅猛增長，模組廠商需要Sensor 代工廠來補充產(chǎn)能，對它們依賴性比較強。長期來看，由于電容式觸摸屏高度定制化，產(chǎn)業(yè)鏈分工的形式比垂直結(jié)構(gòu)更有效率，因此Sensor代工廠在產(chǎn)業(yè)鏈中始終會有一席之地。因此，隨著電容式觸摸屏需求的快速增長，Sensor代工廠定能分享盛宴、前途光明。但是當行業(yè)供需達到平衡時，由于模組廠商對其依賴度減弱，Sensor代工廠的地位將會比現(xiàn)在下降。

對Sensor代工廠來說，長期需要往上下游拓展來加強產(chǎn)業(yè)鏈地位。拓展的方向有兩個：一是往上游拓展，做玻璃基板和鋼化玻璃。這個與Sensor的制造工藝差距非常遠，可以說完全不相關(guān)，南玻因為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是玻璃，有一定基礎(chǔ)，目前它也正朝這個方向在做；二是往下游拓展，做觸摸屏模組。雖然模組的貼合工藝與Sensor的制造工藝差距也非常遠，而且貼合工藝的良品率要求非常高，但是相對來說，純粹的Sensor代工廠更有機會進入到這個領(lǐng)域。不過，由于短期內(nèi)國內(nèi)Sensor代工廠的客戶過于集中，貿(mào)然向下游拓展容易得罪客戶造成訂單的大幅波動。所以，這是一個長期計劃，需要等條件成熟才能去做。

對于其它廠商來說，機會與挑戰(zhàn)并存。A股市場上還有超聲電子、歐菲光、長信科技等公司明確公告已經(jīng)或?qū)⑦M入電容式觸摸屏領(lǐng)域，從宇順電子的網(wǎng)站和招聘信息來看，它也在做電容式觸摸屏模組。對這些廠商來說，行業(yè)需求大爆發(fā)是擺在他們面前的巨大機會，同時他們也面臨很多挑戰(zhàn)。我們認為，這里面相對比較確定的是超聲電子，已經(jīng)能夠量產(chǎn)電容式觸摸屏，其它廠商量產(chǎn)進程目前還很難確定，但短期能夠分享觸摸屏概念帶來的投資機會。

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