招商證券：電容式觸摸屏行業處于景氣上升周期(薦股)

2010年11月18日 08:01中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

招商證券張良勇何金孝

近日我們實地調研了手機用電容式觸摸屏的鼻祖宸鴻光電(TPK)。我們認為，電容式觸摸屏在未來一年將處于持續高景氣狀態，在這個產業鏈中會涌現出很多投資機會。

定制化程度和技術壁壘較高

TPK創立于1984年，起初做CRT顯示器。后來從一家做pos機的客戶開始接觸觸摸屏，因看好觸摸屏的應用前景在2000年成立觸摸屏實驗室。2003年，蘋果計劃進入手機領域，尋找應用于手機的透明觸摸屏供應商，TPK供應商把它介紹給蘋果。從2004年開始合作開發觸摸屏，2007年6月1日正式量產，從小尺寸的做到大尺寸。去年來自Apple公司的收入占TPK營收比例為45%，今年前三季度超過70%。公司的第二大客戶估計是HTC，去年占比約20%。

此次調研中，TPK認為電容式觸摸屏不會被標準化，其定制化程度很難降低。電容式觸摸屏要實現精確定位，需要解決很多干擾問題、校正很多工藝缺陷，需要做很深入的定制化。因為電容式屏的原理是電場感應，空氣濕度、溫度、外界電場等因素都會成為干擾因素，這些都需要定制化來解決。同時，感應層電阻的均勻度對精確檢測影響很大，不同方案會帶來不同的均勻度問題，也需要定制化來解決。電場感應驅動的抗干擾性和ITO鍍膜工藝的均勻性很難在短時間有大的提高，電容式觸摸屏的定制化程度也很難降低。在電容式觸摸屏出現之前，從來沒有人嘗試過玻璃對玻璃的真空貼合。由于觸摸屏的特殊應用要求，絕不允許有一點氣泡和對位的不準確。要同時達到這兩個要求，使得貼合工藝變得特別困難。作為一個高度定制化產品，每一款產品的生命周期都非常短(iPhone手機一年，其它手機一般不到半年)，要求生產商必須有足夠快的爬坡速度，在出貨量最集中的前三個月內就能迅速將良品率提高到非常高的水平，才能夠有經濟效益。現在手機整機廠商要求觸摸屏模組廠商將觸摸屏和LCD顯示屏貼合好后再出貨，因為LCD顯示屏的價值一般是同尺寸觸摸屏價值的兩倍(這是TPK綜合毛利率低的主要原因)。因此對觸摸屏廠商來說快速提升良品率就顯得尤為重要。正因為這個原因，電容式觸摸屏技術壁壘高，產業化難度大。

Glass結構觸摸屏或成為主流

前面我們所討論的電容式觸摸屏，都是默認感應層是用玻璃基本的電容式觸摸屏。事實上，電容式觸摸屏的感應層也可用PET Film。電阻式觸摸屏廠商因為有PET Film的經驗，一般傾向于做Film結構的電容式觸摸屏，最為典型的是臺灣的洋華光電。

但Film的光學特性導致其存在一些難以解決的問題，首先是透光率低，平整度差，會使光線發生不必要的折射。同時，其光刻圖形會出現鋸齒狀紋路，且壽命較低，一般在兩年以內。這些問題會影響到觸摸屏的品質，以iPhone為代表的高端手機，都使用Glass結構的電容式觸摸屏。雖然目前Film結構的電容式觸摸屏憑借20%左右的成本優勢和Glass結構電容式觸摸屏的缺貨占有一定市場份額，但我們認為未來主流還是Glass結構電容式觸摸屏。

3.5代線可能是電容式觸摸屏的主流生產線，不用太擔心高世代線的競爭。電容式觸摸屏與TFT-LCD最大的不同是對輕薄的要求更高，目前小尺寸的電容式觸摸屏用的玻璃基板是0.3mm厚的，中大尺寸用的還是0.5mm，但未來肯定會朝0.3mm發展(iPad的下一代產品就是0.3mm厚的)。這樣，用高世代生產線來生產電容式觸摸屏就顯得不那么合適了。一方面，高世代的玻璃基板一般最薄0.5mm，0.3mm要特別訂制，成本會高很多；另一方面，高世代線來做0.3mm的玻璃，翹曲的問題會很突出，良品率會受較大影響。因此，高世代線的綜合效益反而會不如3.5代線，也就是說3.5代線很可能就是電容式觸摸屏的主流生產線，不需要擔心高世代線的競爭。這意味著，未來較長一段時間電容式觸摸屏的產能供給都不會很高，電容式觸摸屏的供需在未來一年都會比較緊。

雖然TPK自己有Sensor和鋼化玻璃生產線，但為保證產能的靈活性和高的生產效率，TPK采用部分原材料外包的策略。在今年三季度以前，TPK大概將50%的Sensor都外包了，今年三季度由于iPhone 4g和iPad的熱銷，外包的比例有較大提高，這也符合了其讓產能保持靈活性的初衷。TPK未來對Outsourcing的策略將延續，但是隨著自有產能的投放，比例會有所下降，長期來看最終可能會維持在30%左右的水平。

鋼化玻璃將會成為緊缺環節。在電容式觸摸屏之前，電子產品里面幾乎沒有用到過鋼化玻璃，其鋼化玻璃的工藝是借鑒勞力士手表的生產工藝，比較傳統，打磨鉆孔等工藝生產效率比較很低。明年將是電容式觸摸屏普及的一年，包括向中低端手機的滲透和中大尺寸觸摸屏的應用。我們認為，由于鋼化玻璃的生產效率低，將最有可能成為緊缺環節。

In-cell觸摸屏難有前途，與TPK的交流，是我們更加確信了這一點。In-cell方式制造觸摸屏，不可避免地會遇到與LCD控制信號相互干擾的問題。這會在使用的穩定性、良品率等方面造成很不好的影響，很難實現產業化。另外，In-Cell的方式也需要鋼化玻璃，如果未來直接在鋼化玻璃上做電容式觸摸屏的圖形(目前TPK已經有這樣的技術)，則In-Cell 的方式將永無出頭之日。

國內電容式觸摸屏發展狀況

國內Sensor業者前途光明，長期需往上下游拓展加強產業鏈地位。未來 Glass結構的電容式觸摸屏仍然會保持主流地位，我們主要分析這一結構的電容式觸摸屏產業鏈。目前，在A股市場上，明確在這一個產業鏈里的只有萊寶高科和南玻A兩家，它們都給觸摸屏模組廠商代工Sensor層。短期來看，由于下游需求迅猛增長，模組廠商需要Sensor 代工廠來補充產能，對它們依賴性比較強。長期來看，由于電容式觸摸屏高度定制化，產業鏈分工的形式比垂直結構更有效率，因此Sensor代工廠在產業鏈中始終會有一席之地。因此，隨著電容式觸摸屏需求的快速增長，Sensor代工廠定能分享盛宴、前途光明。但是當行業供需達到平衡時，由于模組廠商對其依賴度減弱，Sensor代工廠的地位將會比現在下降。

對Sensor代工廠來說，長期需要往上下游拓展來加強產業鏈地位。拓展的方向有兩個：一是往上游拓展，做玻璃基板和鋼化玻璃。這個與Sensor的制造工藝差距非常遠，可以說完全不相關，南玻因為傳統業務是玻璃，有一定基礎，目前它也正朝這個方向在做；二是往下游拓展，做觸摸屏模組。雖然模組的貼合工藝與Sensor的制造工藝差距也非常遠，而且貼合工藝的良品率要求非常高，但是相對來說，純粹的Sensor代工廠更有機會進入到這個領域。不過，由于短期內國內Sensor代工廠的客戶過于集中，貿然向下游拓展容易得罪客戶造成訂單的大幅波動。所以，這是一個長期計劃，需要等條件成熟才能去做。

對于其它廠商來說，機會與挑戰并存。A股市場上還有超聲電子、歐菲光、長信科技等公司明確公告已經或將進入電容式觸摸屏領域，從宇順電子的網站和招聘信息來看，它也在做電容式觸摸屏模組。對這些廠商來說，行業需求大爆發是擺在他們面前的巨大機會，同時他們也面臨很多挑戰。我們認為，這里面相對比較確定的是超聲電子，已經能夠量產電容式觸摸屏，其它廠商量產進程目前還很難確定，但短期能夠分享觸摸屏概念帶來的投資機會。