摩根大通：中央經濟工作會議利好消費業和銀行業

大行視野

李民

12月5日至7日召開的中央經濟工作會議明確，政府仍將維持“積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，我們認為，此舉有助于消除市場之前對政府提前緊縮的憂慮，將有利于股市的發展。

如果看具體的板塊，則是次會議主要將從以下幾個方面影響A股市場：

第一，此次會議提及中國需要改變增長模式，實現高質量的可持續增長，并將促進國內消費作為工作重點。這一表態顯示，決策層已決定將經濟增長模式由投資及出口導向型轉變為國內消費導向型。預期政府將出臺更多的促進國內消費的支持性措施：

1.年初實施的旨在促進國內消費的鼓勵性政策預計將在到期之后繼續實施，例如下調小型汽車的車輛購置稅、為購買家用電器的農民提供財政補貼，以及為“以舊換新”的消費者提供財政補貼等。

2.政府或擴大享受上述優惠政策的消費品范圍，例如將享受優惠車輛購置稅的車輛排量標準由1.6升上調至2.0升。

3.預期政府將于年內晚些時候出臺更多的支持性政策，以加快消費金融業的發展，從而促進國內消費。

綜上所述，我們認為此次工作會議將會有利于消費行業及相關板塊，例如家電、汽車、零售商及中資銀行。

第二，根據會后公報，盡管今年政府牽頭的基礎設施投資是帶動宏觀經濟實現“V”形反彈的主要因素，但眼下政府似乎淡化了通過固定資產投資拉動經濟增長的政策。中央經濟工作會議指出，要以維持合理的固定資產投資增長為目標。

據此，預計政府將確保完成目前正在進行的投資項目，但會對新的投資項目進行嚴格審核；預計未來的公共開支將更多地集中于社會安全、教育、環保以及經濟適用房建設，同時減少對鋁、鋼材、水泥及卡車等耗用量大的基礎設施項目。

從這個角度看，此次工作會議顯然對于下游商品(如鋁、鋼材、水泥、卡車及卡車發動機、工程機械等)等固定資產投資相關行業構成利空因素。

(作者系摩根大通中國研究部主管，本文有較大篇幅刪改)

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