重組軍工三年利好：哈飛貴航最類似波音秒表計時

2010年11月08日 06:28理財周報【大中小】【打印】共有評論0條

通過不斷重組實現大部分軍工資產證券化，中國將最終出現類似波音、空客、洛馬的大型軍工集團

理財周報見習記者任家河/文

連續九個漲停板，中航精機(002013.SZ)的彪悍有目共睹。但第二個中航精機的出現也許并不遙遠。

軍工重組由來已久，在過去兩年里，西飛國際(000768..SZ)、東安黑豹(600760.SH)、航天科技(000901.SZ)、新華光(600184.SH)、中航動控(000738.SZ)已經完成了重組，并在二級市場表現搶眼，重組之后接連上漲。而未來三年中航工業、兵裝集團、航天科技資產注入上市公司將續寫漲停行情。

軍工資產證券化如火如荼

中國資本市場融資能力日漸強大，軍工集團也想通過資產證券化來分一杯羹。

據東方證券統計，過去5年已累計有400多億軍工資產實現證券化，通過資產注入，上市公司業績和市值實現飛躍，同比分別增長了5倍和8倍。

根據招商證券王軼銘的統計，截止到目前為止，中航工業資產證券化率在35%左右，兵器工業集團的比例約20%，航天科技和航天科工集團這個比例在10-13%左右，軍工集團后續資產整合空間十分廣闊。其中，以中航工業待注入資源最為豐富，態度最為積極。

目前，中航工業集團飛機公司已通過西飛國際基本實現整體上市，中航動控(000738.SZ)也已經完成重組。2010年，中航工業密集啟動了ST昌河、成發科技、成飛集成、航空動力、洪都航空、中航重機的資本運作。除了中航直升機公司外，所有航空制造類子公司全面啟動了專業化整合和資產證券化。按照進度，2011年是子公司整體上市的沖刺年，資產證券化的重點將轉向研究所和核心軍工資產。

軍工重組必將對上市公司重新估值。子公司整體上市將增加每股凈資產，如果注入優質軍工資產，更受到投資者的追捧。

軍工“十二五”更威武

東方證券高級分析師王天一也長期看好軍工板塊的中長期投資機會，并從兩方面予以解釋：首先，軍事工業是創新的源泉，是高端制造的引領者，十二五規劃期間將迎來巨大發展機遇，軍工行業將處于高度景氣的長周期。其次，軍工行業將通過不斷的重組實現絕大部分軍工資產的證券化，中國將最終出現類似波音、空客、洛馬的整體上市大型綜合防務軍工集團。

在二級市場，王天一建議投資者按照“買資產”的原則，選擇在未來資產重組定位于核心業務的企業，同時結合整合進度和現有業務提供的安全邊際，進行多方面考量。

以航天工業集團和中航工業集團為例，王天一認為，航天工業將迎來一個發展的高潮時期，特別是以北斗為核心的衛星產業發展將極大帶動衛星應用產業，中國衛星(600118.SH)等企業將會明顯受益；航空工業仍將是軍工整合的重點，航空電子、航空機電、防務、發動機、直升機、新能源等核心產業整合和發展值得關注。

小公司大背景

與東方證券不同，中投證券分析師真怡的投資邏輯更為明確。

軍工行業內的上市公司多部分具有市值小、收入及資產規模不大的特點，而軍工行業所具有的戰略地位和核心技術使其具有內生增長和外延擴張的趨勢。基于此，真怡認為，對于軍工股的選股策略，應該選擇具有小公司大背景且重組預期強烈的公司。

以中航工業旗下的哈飛股份為例。哈飛股份的主營業務中80%為軍品業務，主要來自軍方和政府的直九直升機訂單，由于機型較老，性能難有突破，因此近年一直訂單穩定，未能迅速增長。但哈飛股份作為中航工業直升機業務平臺已經非常確定，中航工業直升機公司旗下昌河集團、保定螺旋槳廠和直升機研究所注入哈飛股份只是時間問題。

但資產注入并不一定就能實現中航精機蛇吞象的壯觀景象。長城證券軍工行業分析師喬培濤給出的結論是哈飛股份資產注入明確但現有業務高估。

喬培濤認為，哈飛股份作為中航工業直升機平臺已經非常明確，因此其市值一直居高不下。但中航直升機旗下的四家單位總資產只有200億，而目前上市公司市值已經達到120億，市值收入比已達5.7倍，與可上市資產相比估值過高，即使將可注入資產一次性完全注入也很難出現類似于中航精機的蛇吞象現象。