電力行業(yè)專題報告:從西南大旱看廣東火電商機會
東方證券 王晶、陳舒薇
研究結論
正如我們10年策略報告中提到的,上半年利用小時在基數(shù)效應的基礎上仍然會超預期。再加上去年下半年以來的西南旱情,全國火電利用小時更是大幅回升。
分地區(qū)來看,我們認為除受災區(qū)的火電商以外,西電東送的受電區(qū)廣東省內火電商將因為水電少發(fā)火電多發(fā)而受益最大。假設上半年西南五省區(qū)外送電量和廣東送入電量基本相抵,則廣東用電市場存在30%的用電缺口,若廣東省內火電新增裝機增速和全國水平相當10%,僅靠經(jīng)濟拉動廣東用電增速須有9.9%(全國10年GDP增速9.9%,廣東同步,電力需求彈性系數(shù)為1),綜合考慮我們判斷廣東上半年火電利用小時將有30%以上的增速出現(xiàn)。
不斷攀升的動力煤價仍然是火電行業(yè)盈利的陰影,尤其是秦皇島動力煤價格繼上周山西大混(5000)出現(xiàn)筑底上漲10元/噸后,這周全線回升,一向滯后于港口價的煤炭坑口價也出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。我們認為在目前西南來水情況差、下游行業(yè)用電需求旺盛的背景下,我們判斷今年動力煤市場呈現(xiàn)和去年一樣淡季不淡的行情概率較大。
但我們認為廣東省電量的增長將能覆蓋掉隨之而來的煤價上漲,有利的利用小時直接體現(xiàn)在一季度業(yè)績中:首先,具有良好的進口煤炭地理優(yōu)勢的廣東省可以利用國內秦皇島、黃驊港或國外進口煤的資源來消化當?shù)乜菟诘陌l(fā)電量劇增,因而我們認為短期內不會因為飆升的利用小時而相應出現(xiàn)煤價同步大漲的情況;其次,廣東省的電價為全國最高,在去年煤價高位回落中,為全國業(yè)績反轉最早的地區(qū),承受高煤價能力強。
我們對比了廣東省內主要5大火電上市公司的基本面和機組利用小時進一步的上升空間,從10年業(yè)績成長性以及估值水平綜合來看,我們首推利用小時敏感度相對較高的粵電力,建議關注LNG電廠占比高(35%,調峰能力強,煤價敏感度低)的深圳能源(000027,未評級)、穗恒運(000531,未評級)。
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作者:
東方證券 王晶、陳舒薇
編輯:
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