董少鵬：四方面原因導致近期A股大跌 下半年機會仍多多

鳳凰網財經訊 由鳳凰網財經頻道舉辦的“跨越519——中國資本市場展望暨下半年投資策略”論壇今日舉行。論壇上，證券日報副總編輯董少鵬表示，A股跌到現在的點位，依然能基本反映了市場對今年實現GDP增速8%目標的態度，近期的深度調整則是由另外四方面原因共同影響的。

以下為董少鵬觀點實錄：

今天是5·19行情10周年。今年5·19之前的行情為什么先是緩慢上漲然后突然暴跌？其實是符合經濟形勢基本面的。經濟學基本理論告訴我們，股市是經濟的晴雨表，但很多人置疑這個問題，認為中國股市不是中國經濟的晴雨表。而我一直認為，中國股市是符合中國經濟形勢的。看待經濟形勢不單是指看經濟數據以及走勢，還包括看制度的變革。

中國經濟制度的變革還是處在一個持續加速的過程當中；相對發達經濟體的經濟運行是相對穩定的。兩者有很大區別。中國股市是“新興加轉軌”，中國經濟則是“發展加改革”，因此，中國股市不是光反映經濟指標，而是反映經濟指標和經濟指標之外的變革等因素的股市。2010年年初到現在，先漲后跌，而且近期跌幅比較深，我認為基本反映了中國經濟的實際情況。就是說，股市跌到今天，基本反映了大家對2010年中國經濟能夠實現8%左右增長的這樣一個預期，這一個大的前提。

為什么最近一段時間出現非常深的跌幅？我認為原因有四個：

第一，資本市場的政策預期發生了一個比較大的變化。從1月1日開始對限售股的個人股東開征個人所得稅，這是中國股市從沒有過的政策變化。我理解這是局部征收資本利得稅的開始，它所引發的想象不是完全能夠控制的。一種可能是：股市漲，個人限售股要拋；跌，也要拋。理由是，限售股股東希望由受稅收新政約束的股票置換為不受稅收新政的約束的股份，操作上更加便利。這驅動了個人限售股大規模的出售，這是第一個原因。由于前三四個月股市主要趨勢是上漲，隨著時間的推移，大家把這個原因淡忘了。其實，這樣的政策變化在任何一個發達的股市都是沒有的。我們探討今年乃至明年的股市走勢，要結合中國的國情。畢竟，中國股市“政策市”的特征是客觀存在的。

第二，我們國內的宏觀經濟形勢和宏觀經濟政策發生了一些新變化，導致了新預期。目前，大家在熱烈探討兩個話題，這種探討已經持續了5個月了。一個是貨幣供應問題。到底要不要加息，存款準備金率要提高到什么程度，這個話題直接影響到股市投資者乃至所有股市參與者的預期。

第二個是房地產新政。現在描寫房地產調控使用了很多刺激的字眼，“史上最嚴厲的”，“最嚴酷的”等等。我想，從維護社會公平、維護社會穩定來講，房地產調控、遏制房價是必需的政策，我非常贊同對房地產實行調控。

確實，我們在歷史上對房地產市場調控有過猶豫，2001年前后調控過，2005年前后也調控過，但都沒有像這次調控如此緊密結合社會穩定，緊密考慮民生，緊密維護社會公平，沒有今天這樣在政治考慮上更加深入。我非常贊成這次調控。那么，房地產新一輪調控引發的一系列的產業供求和增長的預期就必然發生很大的變化。這兩個重大的宏觀政策變化，導致投資者和所有市場參與者的心態上發生變化。

第三，國際經濟形勢發生新的變化。一個是跟中國密切相關的匯率問題，即人民幣升不升值。現在還沒有一個確定性的答案，所以大家一直在猜測，美國的高官或者某個經濟學家發表一個言論，或者我們的政府某一個官員發表一個言論，都會引發很多的猜測。

第二個是全球經濟危機二次探底的問題。希臘離我們那么遙遠，并且它是一個不大的經濟體，但是它的一舉一動都會傳導到我們國內，并且在股市上有所反映。

第四，我國股市本身的改革策略安排有可商榷之處。今年是“5·19”行情11周年，總結5·19的經驗，我認為，今年的股市政策在運用上和操作上有值得斟酌和總結的地方。比如，我們希望創業板市場平穩上市，規模上有一個較快的增長，但實踐中擴容速度太慢，導致了高市盈率、超募、高價格發行等問題。這對市場泡沫有催化的作用。

再如股指期貨，從長期來講是一個很好的平抑市場投機、充分揭示影響市場漲跌因素的工具。但在推出股指期貨之前，我們把它描繪得太好了，對其初期運行當中可能出現的風險估計和揭示不夠。股指期貨在過去幾十年運行的歷史當中，總體上來講是一個好的工具，但是在1987年，美國的股指期貨市場也發生過比較大的波動，出現過較大的風險。

以上這四個方面導致投資者的心態出現不穩定，甚至很不穩定，而股指期貨客觀上有助漲助跌的作用。我們沒有說股指期貨在這一輪股市大跌過程中起主導性的作用，但是確實起到了助跌的作用。我相信，當股指整體呈上升趨勢的時候，中國股指期貨也會體現出助漲的作用。

至于下半年行情，既然股指跌到了目前這個程度，它也會逐步的回升。我認為，投資機會還是會比較頻繁的。新興產業股、銀行股、能源股都會有表現的機會。中國股市發展到今天，有了一個很好的很重要的變化，就是不會由于熊市就沒的可做，不會由于股市低迷就沒有機會。我相信2010年下半年的機會還是很多的。

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