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讓配股成為再融資的主要方式

2010年03月10日 02:05第一財經(jīng)日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

皮海洲

中行擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債400億元，交行擬配股融資420億元，招行配股融資220億元，興業(yè)銀行擬配股180億元。進(jìn)入2010年，銀行股再融資壓力凸現(xiàn)。

為此，正在參加全國“兩會”的全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會主席助理朱從玖7日表示，希望銀行最好別增發(fā)。朱從玖稱，再融資并非銀行提高資本充足率的第一選擇，證監(jiān)會希望銀行盡量考慮使用留存利潤補(bǔ)充資本。銀行補(bǔ)充資本的第二個選擇是向老股東配股；此外，如果附屬資本還有空間的，可發(fā)行次級債和可轉(zhuǎn)換公司債。如果還不能滿足資本需求，再通過定向發(fā)行和公開發(fā)行募資。

朱從玖委員關(guān)于銀行補(bǔ)充資本充足率先內(nèi)后外的排序，顯然有利于緩解銀行再融資壓力。實際上，證監(jiān)會正是按照這樣的排序來把關(guān)的。除了銀行使用留存利潤補(bǔ)充資本金不必接受證監(jiān)會的監(jiān)管外，在2010年公布或?qū)嵤┰偃谫Y方案的幾家銀行中，配股明顯占據(jù)了最大的比例，交行、招行、興業(yè)銀行都是配股，中行發(fā)行可轉(zhuǎn)債，華夏銀行則是發(fā)行次級債，幾家銀行都回避了增發(fā)方式。

從實際效果來看，銀行股這種以配股為主要形式的再融資確實有利于減緩對于市場的沖擊。這一點在交行的身上表現(xiàn)得尤其明顯。2月24日，交行公布了配股方案。雖然其420億元的籌資上限甚至超過了市場預(yù)期，不過，交行配股方案并沒有給股市帶來太大的震動。雖然當(dāng)天上證指數(shù)低開18點，但全天股指卻上漲了近40點，漲幅1.33%。交行本身的走勢也是如此，當(dāng)天低開0.06元后，最后上漲0.04元，漲幅0.50%。

交行的配股方案之所以能獲得市場的認(rèn)同，首先是因為交行配股同時選擇在A股與H股進(jìn)行。由于H股在交行總股本中占有47%的比重，這就分擔(dān)了近200億元的融資壓力，留給A股市場的再融資壓力只有220億元左右。其次，交行配股面向全體股東配售，大股東也要參與配股，如此一來，財政部、首都機(jī)場等大股東又將承擔(dān)26%左右的融資壓力，最后留給A股市場公眾投資者承擔(dān)的融資金額只剩下110億元。

不過，A股市場再融資的壓力顯然不只來自于銀行，A股所面臨的再融資壓力是全方位的，除了銀行業(yè)之外，房地產(chǎn)同樣也是再融資的一只“猛虎”。所以，證監(jiān)會在通過先內(nèi)后外的排序控制銀行業(yè)再融資壓力的同時，也有必要借鑒這一辦法，讓配股成為上市公司再融資的主要方式，來控制房地產(chǎn)及整個A股市場再融資的壓力，。

配股之所以有利于減輕再融資的壓力，關(guān)鍵在于：一是配股面向公司全體股東，這就要求公司大股東必須承擔(dān)一定的融資額度。二是在大股東參與配股的情況下，配股價格會更加合理，避免高價發(fā)行的圈錢行為。三是配股存在失敗機(jī)制，如果配股價太高，或大股東不履行認(rèn)配股份的承諾，那么，一旦配售期滿，原股東認(rèn)購股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量70%的，則宣告配股失敗。因此，為了配股成功，上市公司推出的配股價格必須是能為公司股東所接受的，這顯然有利于保護(hù)投資者的利益。

在這里有必要糾正一個錯誤的觀點，那就是認(rèn)為定向增發(fā)有利于減輕股市再融資的壓力。從表面上看，定向增發(fā)不影響公眾投資者的資金流向，似乎不會給股市帶來資金壓力，但實際上，定向增發(fā)最終還是要由公眾投資者來埋單的。并且，由于定向增發(fā)門檻低，很多上市公司都能實施定向增發(fā)，一旦這些定向增發(fā)的股份一年后上市流通，股市將為此承擔(dān)更多的壓力。因此，定向增發(fā)同樣應(yīng)該加以限制。

(作者系資深市場觀察人士)

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