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賀強：盡快構建統一的全國證券場外交易市場

2010年03月03日 22:27證券時報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

場外交易市場可以遍布全國，容量很大，門檻較低，場外交易市場可以大量地容納中小企業發行上市，在很大程度上解決中小企業融資難的問題。并且，場外交易市場的建立將極大地促進風險投資和私募股權投資的發展，降低退出門檻，為前者提供快速退出通道。

本報訊雖然創造了超過6成的國民收入，但是融資難的緊箍咒卻一直套在中小企業的頭上。昨日，證券時報記者獲悉，中央財經大學證券期貨研究所所長賀強針對上述問題專門準備了一份關于大力發展證券場外交易市場的提案。該提案建議在股指期貨、融資融券等創新后，必須加快場外市場建設，并構建以中關村代辦股份轉讓系統為基礎的國內統一場外交易市場。

賀強指出，中小企業融資難的關鍵在于中小企業單一的融資模式，其資金來源主要是商業銀行貸款。而商業銀行因為追逐利潤，而厭惡風險，在中小企業普遍規模較小、抵御風險能力不強、信譽程度不高情況下，必然不愿意向中小企業貸款。

此外，他認為，交易所場內的中小企業板和創業板容量有限，門檻較高，大量的中小企業是不可能通過這些途徑發行上市融資的。因此，場內交易的作用也是有限的。

為此，他提出，必須徹底變革單一的融資模式，政策上要鼓勵和支持中小企業進軍資本市場，發展直接融資，增加中小企業融資渠道，必須要大力發展場外的證券交易市場。場外交易市場可以遍布全國，容量很大，門檻較低，場外交易市場可以大量地容納中小企業發行上市，在很大程度上解決中小企業融資難的問題。并且，場外交易市場的建立將極大地促進風險投資和私募股權投資的發展，降低退出門檻，為前者提供快速退出通道。

那么，這與1998年建立的場外交易市場有什么區別？賀強認為，現存的條件和規模與以過去都不一樣，前者是各地不一、市場不統一，此次則應該吸取經驗建立全國的統一市場，將市場設在北京，也能降低監管成本，加上目前各方面的經驗尤其是監管方面積累更為成熟，已經完全具備重新建立證券場外交易市場的條件。

至于市場細則，他提出，在原有的中關村股份代辦轉讓市場基礎上拓展慢慢形成統一的全國市場，打破區域，容納各地的國內公司進入。

中小企業入市條件則要仔細研究。他認為，既要比場內低，也要符合監管風控要求，慢慢做大，并讓其與場內市場進行對接。場內如果不合條件的企業也可以退市轉到場外交易，給投資者變現的機會；反之，場外市場成熟的好的企業，也可以轉向場內交易，甚至可以要求這些企業必須進入場外市場鍛煉。

就即將推出的股指期貨，賀強認為，機構方必須以價格發現和套期保值為主體。他指出，做空機制提出改變了博弈格局，以往現貨市場是機構與散戶的博弈，股指期貨上則變成機構之間的博弈，對市場暴漲暴跌有抑制作用，在此情況下，多空雙方的對弈，對市場有抹平的作用。

不過，他也提到，剛推出時為了積累經驗，市場規模適宜比較小、門檻較高、監管較嚴，所以真正對市場的影響是心理作用大于實際作用。在此之上，要建立成熟的投資者自我制約的機制。就證監會還在研究對機構參與股指期貨的監管細則，他認為，目前股指期貨和現貨沒有完全對接，不能完全雙向，建議股票交易應該變T+1為T+0，而相應的條件是成熟的。

至于目前市場比較關心的國際板何時推出問題，他認為只要政策允許隨時都能推，關鍵是考慮香港會不會受到影響，所以推出時應該規模小點，上交所和港交所要相互合作。在他看來，國際板并不是簡單的紅籌股回歸，更需要把國際的百年老店、盈利水平高的企業拉到中國掛牌上市，同時把B股市場進一步規范，掛到國際板，這樣既有中國的又有國外的，境內外投資者都能參與。

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