朱從玖解讀IPO市場化改革：投資者要審慎投資_發(fā)行人要預(yù)期合理

李曉曄 任亮

全國政協(xié)委員、證監(jiān)會主席助理朱從玖昨日在接受包括《第一財經(jīng)日報》在內(nèi)記者采訪時表示，IPO改革要進(jìn)一步完善市場約束機(jī)制，讓市場的力量發(fā)揮作用。要實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，市場主體要?dú)w位盡職。

讓市場發(fā)表對價格的看法

證監(jiān)會在推動新股發(fā)行制度改革的時候，明確提出定價市場化，直接做法是不在新股定價時進(jìn)行窗口指導(dǎo)。采取這一做法后，市場出現(xiàn)發(fā)行市盈率上升，也出現(xiàn)新股破發(fā)等，其中新股首日上漲幅度下降最為明顯。

朱從玖指出，根據(jù)1月29日新股發(fā)行制度改革研討會上的主流觀點(diǎn)，可以得出一個結(jié)論，即發(fā)行價格高還是低，除了買賣雙方、發(fā)行人和投資人外，其他人的意見都是輔助的意見。因而監(jiān)管機(jī)構(gòu)對這個也更加謹(jǐn)慎，讓市場去選擇。

針對市場化定價導(dǎo)致發(fā)行價格過高的問題，朱從玖解釋說，從投資者來看，如果覺得高就可以不買。比如有些股票發(fā)行，華夏、博時等主流基金就沒有買。他表示，這是一個很重要的信息，即在初步詢價中沒入圍的機(jī)構(gòu)認(rèn)為這個價格高了，而入圍的則覺得這個價格是可以接受的。這表明市場投資人正在分化。

朱從玖進(jìn)一步解釋，市場每天都有很多的成交量，說明市場有兩種看法，買的人覺得價格合適，賣的人覺得價格不合適。因此不能用一種簡單的概念來代表說所有人的看法，“每一個產(chǎn)品，每一個時點(diǎn)上，每一天都有不同的看法，這就是市場”。

他表示，對于發(fā)行人而言也是一樣：覺得價格不合適就不會發(fā)，覺得價格合適就會去發(fā)行股票。當(dāng)市場比較均衡的時候，發(fā)行人對價格會很敏感。

市場主體歸位盡職

朱從玖表示，下一步要讓市場主體來發(fā)揮作用，歸位盡職。

譬如，目前對私募市場監(jiān)管少，而對公募市場監(jiān)管非常嚴(yán)格，主要是因?yàn)樗侥紮C(jī)構(gòu)能夠自己保護(hù)自己，公募市場則因?yàn)橥顿Y者經(jīng)驗(yàn)少，好多知識、風(fēng)險意識不具備，所以需要保護(hù)投資者。

他指出，所有的投資人必須要有很強(qiáng)的自我負(fù)責(zé)的精神，只有這樣，投資者才能落到實(shí)處。有很多保護(hù)措施并不能提供100%的保護(hù)，也需要投資者自身具備風(fēng)險意識和必要的審慎。這是發(fā)行體制改革的一個重要前提。

對于為什么要進(jìn)一步完善新股發(fā)行體制，朱從玖認(rèn)為，首先是我國證券市場發(fā)展的時間較短，使得所有的主體對股票定價的認(rèn)識都處在一個初期階段。即使專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，對定價也是在不斷的學(xué)習(xí)完善過程中。

其次，發(fā)行人自身也對定價沒有合理的認(rèn)知，不知道他的股票值多少錢。比如有些公司可能覺得發(fā)行價比較合適，但是二級市場還會再漲很高。

另外，專業(yè)中介機(jī)構(gòu)也需要時間積累，在謀利和誠信服務(wù)兩方面要作出平衡。謀利是正常的，但如果想長期發(fā)展，就需要很審慎，不能竭澤而漁。“中介機(jī)構(gòu)對自己作出的每一個決定和行為，都得有充分的誠信在里面，這樣即使做錯了也是能力問題，而不是對投資人服務(wù)的誠信問題。這方面中介機(jī)構(gòu)雖然取得了很大進(jìn)步，但還要進(jìn)一步完善。”朱從玖說。

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