溯源高盛“欺詐門”

2010年04月19日 01:51第一財經日報【大中小】【打印】共有評論0條

徐偉豪

高盛集團(Goldman Sachs)被控欺詐事件震動了華爾街。分析人士普遍認為，這是美國政府加強金融監管的序曲，高盛不過是那只被殺給猴子看的公雞。

4月16日上午，美國證券交易委員會(SEC)對高盛集團及其副總裁托爾雷(Fabrice Tourre)提出證券欺詐的民事訴訟，稱該公司在向投資者推銷一款與次級信貸有關的金融產品時隱去關鍵事實，誤導投資者。美國證監會指控托爾雷對這起欺詐案負主要責任。高盛在當天回應，否認所有指控并表示要積極抗辯，維護公司聲譽。

證監會的指責稱，高盛在2007年初設計并銷售了一款基于次級房屋抵押貸款債券(RMBS)的復合型擔保債權憑證(Synthetic CDO)，而當時美國房市和與其相關的證券均已經開始顯示出走軟的跡象。證監會表示，高盛未能向投資者披露該CDO的關鍵信息，特別是一家大型對沖基金保爾森基金公司(Paulson & Co.) 在組成CDO的次級房屋抵押貸款債券挑選中扮演了重要角色，更嚴重的是保爾森基金公司已經選擇做空這款CDO。

為這項交易，保爾森基金公司2007年向高盛支付了約1500萬美元的設計和營銷費用，但這筆交易給其帶來高達10億美元的收益，而這全部是由這一CDO的投資者埋單的。

簡單而老舊的欺詐

美國證監會執法部門的主管庫薩米(Robert Khuzami)認為：“這種金融產品是新的且復雜，但其中的欺詐和利益沖突卻是簡單和老舊的。高盛錯誤地允許一名能深刻影響其投資組合中抵押貸款證券的客戶對抵押貸款市場做空，還向其他投資者提供了虛假陳述：該證券的投資內容由一家獨立客觀的第三方機構進行選擇。”

保爾森2006年開始看空次級房屋抵押貸款債券，尋求辦法做空這種債券。在嘗試過若干家銀行沒有成功之后，他找到了高盛而且一拍即合。2007年以前，高盛已經設計參與了一系列復合型CDO的交易。高盛在2007年初，也已經完全意識到房市隨時可能崩潰，不會再有這樣的CDO交易出現。

根據經驗，高盛知道如果沒有一個第三方獨立的機構參與挑選房屋抵押貸款債券，特別是在房市顯示出疲軟的時候，市場上就沒有人愿意成為買方。所以高盛找到了ACA公司。ACA是一家專門負責挑選CDO投資組合的公司，其品牌擔保使得投資者有信心購買這種復合型CDO。

起訴書顯示，保爾森配合ACA全程參與了涉訴投資組合的挑選。因為保爾森的目的是做空，所以他自然希望挑選那些最容易出問題的次級房屋抵押貸款債券加入投資組合。但是高盛非但沒有向ACA披露保爾森其實是做空的目的，甚至誤導ACA以為保爾森是做多這一CDO，并準備購買風險最大的那部分CDO。高盛在該CDO的銷售書中也只是強調ACA參與了投資組合的挑選，沒有提及任何有關保爾森的參與。

果真如上所述的話，則表明高盛和保爾森一起設計好了一個圈套等著投資者，同時他們還找來ACA做了很好的演示。

保爾森神話

保爾森基金公司的總裁保爾森(John Paulson)是金融危機以來最成功的對沖基金經理。保爾森過去幾年間僅個人獲益就達60億美元。在做空CDO一項上整個基金收益在40億美元。

其實保爾森參與設計CDO產品的做法，并不是秘密。新書《最偉大的交易》(The Greatest Trade Ever)詳細記錄了保爾森如何成功做空次級房屋抵押貸款債券。書中記敘保爾森曾與多家投資銀行設計做空次級房貸的CDO產品。但是書中沒有披露這些投資銀行如何推銷這些CDO產品。

2005年，保爾森預感到美國經濟將會下滑，房地產業存在泡沫，房價在總體上永遠不會跌落或是聯邦政府將降低利息以維護市場的論調，使其更相信美國的房地產市場正面臨極大的危機。要在這場危機中降低投資風險，并從中獲利，做空次級房貸是最好的選擇。

2006年7月，保爾森籌集1.5億美元，建倉做空次級債。不同于其他人的研究模式，他不依靠評級機構的排名，而是親自帶領團隊，逐個分析所能獲取到的個人貸款的具體情況，從中發行問題房屋抵押貸款證券。

值得令人回味的是，保爾森在2009年8月12日以164美元左右一股購入200萬股高盛的股票。

監管風暴序曲？

美國證監會表示正在對那些在房市顯出下滑跡象時仍設計并銷售與房市有關的金融產品的投資銀行或金融機構進行調查，高盛只是調查涉及的公司之一。其中美林證券因為策劃類似交易，正被一家荷蘭銀行起訴。

一名曾在花旗銀行CDO部門工作的人士對《第一財經日報》說，這樣的CDO交易在信貸市場鼎盛時期其實非常普通，每一家投資銀行多少都有參與。

分析師指出,這一事件對高盛乃至華爾街的影響很大。雖然可能最后高盛與證監會達成和解收場，支付數億美元了事，但是高盛的聲譽將受創嚴重。金融危機以來早有人指責高盛有利益沖突，但這些指責沒有過硬的依據，也從來沒有變成調查或起訴。

一名高盛員工在接受本報記者采訪時表示，這一事件在公司內部震動很大，“雖然我們知道證監會正在公司進行調查，但是當天早上新聞中播報這一消息時，交易大廳中許多交易員都放下手中的工作，站起來關注新聞。”公司已經發信給內部員工不準向外發表任何評論。