花旗：高盛被起訴頂多是面臨巨額罰金 維持買入評級

花旗企業債券研究主管Ryan O'Connell

民事與刑事訴訟

本次行動是民事訴訟，不是刑事訴訟，意即頂多是巨額罰金。我們認為，這暗示美國政府沒有找到充分的證據來支持刑事訴訟，不過不能排除將來提起刑事訴訟的可能性。司法部才有權提起刑事訴訟，而證券交易委員會(SEC)沒有這種權力。

銷售/披露不充分的問題

就向參與銷售擔保債務憑證(CDO)事件的其它金融機構詳細介紹相關情況而言，關鍵問題在于他們的披露/銷售介紹是否充分，而不是他們銷售的證券后來表現糟糕。

先例

這是SEC首次對從事銷售次優抵押貸款投資的經紀商提起欺詐訴訟。據我們了解，SEC經常因其它的信息披露過失而對經紀商采取行動。最近SEC指控，美銀在爭取股東批準其收購美林時，沒有充分披露美林的獎金信息。

高盛面臨的問題

我們認為，高盛面臨的兩個關鍵問題是聲譽風險，以及與本次行動相關的后續訴訟。SEC的訴訟僅涉及一個CDO產品，問題是這是否是孤立的個案。我們認為，聲譽風險是最大的問題，雖然我們認為這不是“性命攸關的問題”，但對于高盛來說顯然是“丟人現眼”。

風險評級調升至“高”，維持“買入”評級

從基本面來看，我們依然認為該股上升潛力很大，但這些問題的解決將需要時間，將給其帶來更多的標題風險(headline risk)，因而難以把這次下跌看成“買入機會”。但盡管如此，我們在目前水準傾向于買進，而不是賣出。高盛債券受相關消息影響已下跌30個基點，較可比美國公債的利差為170個基點左右，反映了投資者的擔憂。

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