李山泉：我很少使用評級機構提供的信息

□本報記者 陳剛 紐約報道

在次貸危機中飽受詬病的評級機構，如今面臨秋后算賬。5月13日，美國紐約州總檢察官開始就評級機構在次貸危機中扮演的角色進行調查。金融機構與評級機構究竟是否存在互相誤導的情況？評級機構的問題出在哪里？這些問題成為眾人關注的焦點。

奧本海默基金公司董事總經理李山泉在接受中國證券報記者采訪時指出，評級機構的商業模式是引發一系列問題的導火索。

李山泉介紹說，評級機構的客戶大概可以分為兩類。一類是被評級的對象，另外一類是愿意購買評級結果的投資者。在評級機構自身發展的初期，尚且缺乏較高的知名度和良好的聲譽，直接從被評級對象處收取報酬的情況比較普遍，而恰恰是評級機構與客戶之間的這種利益關系導致評級機構出具的評估結果出現偏頗。而當評級機構有了足夠的規模和聲譽后，仍然面臨著評級結果是否能夠占領市場的問題。許多專業的金融機構擁有自己的資深分析師，并不需要專業評級機構缺乏針對性的評級意見。作為一名長期在華爾街工作專業投資基金經理，李山泉說他自己很少使用評級機構提供的信息。

此外，難以保留人才也是影響評級機構評估水平的一個重要因素。很多專業人才在評級機構工作一段時間后，就會跳槽到其他企業，通過他們學到的業務知識直接從事投資分析類的工作，其薪酬水平要大大高于在評級機構的所得，這也造成了評級行業的總體業務水平不穩定。

李山泉還認為，評級機構雖然在常規產品的評級上經驗豐富，但在嶄新的金融衍生產品領域并沒有足夠的人力資源和專業經驗。以次貸產品為例，很多被打包的金融衍生產品本身過于復雜，評級人員是否能夠真正了解所評估的產品尚且值得懷疑，而評級機構為了自身利益不得不給出偏向投行一方的評估意見，無法做到客觀、負責。

在金融危機爆發之后，美國國會曾經專門就評級機構在危機中應承擔的責任舉行過聽證，調查發現，在評級機構內部通訊記錄中暴露出很多不負責任的做法。一名評估機構分析師在內部郵件中寫道：“我們什么都可以評，哪怕它是一頭奶牛。”

盡管如此，對于國際評級機構在歐洲主權債務危機中所起到的作用，李山泉則認為，評級機構在歐洲的問題需要具體分析。李山泉稱，雖然歐盟官員指責評級機構在債務危機惡化的過程中不斷降低歐洲國家主權信用評級無異于雪上加霜，但是在主權信用評級上，評級機構并沒有直接利益，他們并不可能從被評級的國家拿到報酬。李山泉指出，在每次危機之后，人們都會陷入相互指責的游戲，投資者需要認真辨別其中是非真偽。

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