陳東海：高盛認(rèn)罰的警示意義

⊙陳東海

三個(gè)月來(lái)吸引了全球聚焦的美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)起訴高盛集團(tuán)事件上周有了結(jié)果，SEC執(zhí)行部主任對(duì)外宣布：高盛將為誤導(dǎo)投資者支付5.5億美元，從而和SEC達(dá)成民事和解。4月16日，美國(guó)證券交易委員會(huì)曾向紐約曼哈頓聯(lián)邦法院提起民事訴訟，指控高盛集團(tuán)在一項(xiàng)次貸相關(guān)金融產(chǎn)品上涉嫌欺詐投資者。

這樣的處理，被廣泛認(rèn)為是“二贏一輸”。這是美國(guó)證券交易委員會(huì)歷史上最大的一筆罰款，但由于沒(méi)有鐵證證明高盛有意欺詐投資者，最終通過(guò)高盛認(rèn)錯(cuò)的方式，SEC保全了面子。而高盛盡管所付不菲，但與其每年的巨額收入和員工薪酬相比則數(shù)額很小，而且避免了與SEC陷入漫長(zhǎng)的官司，也在一定程度上避免了萬(wàn)一被判欺詐而面臨的大量的投資者的后續(xù)訴訟，因此也是花錢(qián)買(mǎi)平安。SEC判罰的5.5億美元中，有3億美元上交美國(guó)證交會(huì)，其余的1.5億美元和1億美元分別用于賠償在“欺詐案”中受害最深的德國(guó)工業(yè)銀行和蘇格蘭皇家銀行。但是由于該欺詐案件中投資者總體損失高達(dá)10億美元，25%的賠付比例對(duì)于廣大未獲賠償?shù)耐顿Y者來(lái)說(shuō)，確實(shí)有失公平。因此輿論普遍認(rèn)為SEC和高盛贏了，投資者輸了。

然而，撇開(kāi)案件本身，美國(guó)證券交易委員會(huì)起訴美國(guó)最大投資銀行并對(duì)其開(kāi)出歷史上最大的一單罰款，已經(jīng)給未來(lái)SEC和華爾街的關(guān)系、以及未來(lái)華爾街的走向，直觀地給出了定位和指引。特別是SEC宣布對(duì)于高盛集團(tuán)給予重罰的當(dāng)天，美國(guó)參議院通過(guò)了《Dodd-Frank華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》，與SEC的罰款措施相呼應(yīng)，就恰好是這種定位和指引的另外一個(gè)象征。

長(zhǎng)期以來(lái)，世界上一些金融大鱷們利用金融業(yè)對(duì)于社會(huì)其他行業(yè)和職業(yè)的不對(duì)稱(chēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)縱橫捭闔的手段，從全社會(huì)攫取了天量的財(cái)富，加劇了財(cái)富分配的不平衡。特別是利用故弄玄虛的多重杠桿和多重衍生化的復(fù)雜金融產(chǎn)品，利用信息的不對(duì)稱(chēng)和普通投資者甚至是專(zhuān)業(yè)投資者都不甚明了的技巧和設(shè)計(jì)，往往將投資者帶入其彀中。而由于監(jiān)管法案的缺失和監(jiān)管人員的缺少，往往在這些金融衍生產(chǎn)品的海量的信息面前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和受到傷害的投資者對(duì)華爾街的金融大鱷們無(wú)可奈何。在SEC起訴高盛后，SEC的辦事人員就對(duì)于高盛提供的足足有5萬(wàn)億字節(jié)、數(shù)十億頁(yè)的文件望之興嘆。社會(huì)上不少人就認(rèn)為，這種提供海量的無(wú)效信息類(lèi)，幾乎類(lèi)同于“妨礙調(diào)查”，但由于歷史上沒(méi)有前例可循，SEC也無(wú)可奈何。

現(xiàn)在， SEC對(duì)高盛開(kāi)出的巨額罰款，算是對(duì)華爾街發(fā)出了警示。華爾街以后在設(shè)計(jì)金融衍生產(chǎn)品時(shí)，必須恪守中立、不偏或者是公正的立場(chǎng)上，而不能放縱自身對(duì)于利益的追嗜偏好從而欺詐和誤導(dǎo)投資者。這當(dāng)然應(yīng)視作未來(lái)對(duì)于投資者的一種強(qiáng)有力的保護(hù)措施。在這個(gè)案件的示范下，加上新的金融監(jiān)管法案對(duì)于場(chǎng)外衍生品交易市場(chǎng)實(shí)施全面監(jiān)管的要求，比如規(guī)定日常衍生品交易在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行，并通過(guò)清算所清算，即使定制的掉期產(chǎn)品交易仍在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行，但相關(guān)交易必須上報(bào)至中央儲(chǔ)存庫(kù)，以便使監(jiān)管機(jī)構(gòu)能對(duì)整體市場(chǎng)形勢(shì)有更加全面的掌握等等，這樣必然能制止金融衍生產(chǎn)品的過(guò)度膨脹，制止金融從業(yè)人員為了業(yè)績(jī)的沖動(dòng)而無(wú)限擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)從而將全社會(huì)都拖入泡沫和風(fēng)險(xiǎn)之中。

所以說(shuō)，SEC對(duì)于高盛罰款的主要意義，筆者以為在于為未來(lái)全球的金融和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)樹(shù)立了一個(gè)標(biāo)桿：金融活動(dòng)必須誠(chéng)實(shí)、透明、公正、不給社會(huì)帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。就在高盛認(rèn)罰而與SEC和解的消息公布的同一天，花旗集團(tuán)也采取了行動(dòng)：在披露的一份文件中首次公開(kāi)具體解釋了其粉飾財(cái)務(wù)狀況并向公眾不當(dāng)隱瞞風(fēng)險(xiǎn)的手段。次日，美國(guó)俄亥俄州總檢察長(zhǎng)Richard Cordray宣布，已與美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)就一起證券欺詐指控達(dá)成和解，AIG同意支付7.25億美元罰金。

對(duì)于全球來(lái)說(shuō)，美國(guó)對(duì)于華爾街金融大鱷的懲罰和金融監(jiān)管法案的通過(guò)，給予全球未來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)均衡發(fā)展，給予未來(lái)全球財(cái)富的公平分配奠定了一個(gè)較好的基礎(chǔ)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，SEC對(duì)于高盛的罰款事件表明，那些巧取豪奪的大鱷們輸了，而全球中小投資者贏了。

(作者單位：東航國(guó)際金融)

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