陳東海：高盛認罰的警示意義

⊙陳東海

三個月來吸引了全球聚焦的美國證券交易委員會(SEC)起訴高盛集團事件上周有了結果，SEC執行部主任對外宣布：高盛將為誤導投資者支付5.5億美元，從而和SEC達成民事和解。4月16日，美國證券交易委員會曾向紐約曼哈頓聯邦法院提起民事訴訟，指控高盛集團在一項次貸相關金融產品上涉嫌欺詐投資者。

這樣的處理，被廣泛認為是“二贏一輸”。這是美國證券交易委員會歷史上最大的一筆罰款，但由于沒有鐵證證明高盛有意欺詐投資者，最終通過高盛認錯的方式，SEC保全了面子。而高盛盡管所付不菲，但與其每年的巨額收入和員工薪酬相比則數額很小，而且避免了與SEC陷入漫長的官司，也在一定程度上避免了萬一被判欺詐而面臨的大量的投資者的后續訴訟，因此也是花錢買平安。SEC判罰的5.5億美元中，有3億美元上交美國證交會，其余的1.5億美元和1億美元分別用于賠償在“欺詐案”中受害最深的德國工業銀行和蘇格蘭皇家銀行。但是由于該欺詐案件中投資者總體損失高達10億美元，25%的賠付比例對于廣大未獲賠償的投資者來說，確實有失公平。因此輿論普遍認為SEC和高盛贏了，投資者輸了。

然而，撇開案件本身，美國證券交易委員會起訴美國最大投資銀行并對其開出歷史上最大的一單罰款，已經給未來SEC和華爾街的關系、以及未來華爾街的走向，直觀地給出了定位和指引。特別是SEC宣布對于高盛集團給予重罰的當天，美國參議院通過了《Dodd-Frank華爾街改革與消費者保護法》，與SEC的罰款措施相呼應，就恰好是這種定位和指引的另外一個象征。

長期以來，世界上一些金融大鱷們利用金融業對于社會其他行業和職業的不對稱優勢，通過縱橫捭闔的手段，從全社會攫取了天量的財富，加劇了財富分配的不平衡。特別是利用故弄玄虛的多重杠桿和多重衍生化的復雜金融產品，利用信息的不對稱和普通投資者甚至是專業投資者都不甚明了的技巧和設計，往往將投資者帶入其彀中。而由于監管法案的缺失和監管人員的缺少，往往在這些金融衍生產品的海量的信息面前，監管機構和受到傷害的投資者對華爾街的金融大鱷們無可奈何。在SEC起訴高盛后，SEC的辦事人員就對于高盛提供的足足有5萬億字節、數十億頁的文件望之興嘆。社會上不少人就認為，這種提供海量的無效信息類，幾乎類同于“妨礙調查”，但由于歷史上沒有前例可循，SEC也無可奈何。

現在， SEC對高盛開出的巨額罰款，算是對華爾街發出了警示。華爾街以后在設計金融衍生產品時，必須恪守中立、不偏或者是公正的立場上，而不能放縱自身對于利益的追嗜偏好從而欺詐和誤導投資者。這當然應視作未來對于投資者的一種強有力的保護措施。在這個案件的示范下，加上新的金融監管法案對于場外衍生品交易市場實施全面監管的要求，比如規定日常衍生品交易在場內進行，并通過清算所清算，即使定制的掉期產品交易仍在場外市場進行，但相關交易必須上報至中央儲存庫，以便使監管機構能對整體市場形勢有更加全面的掌握等等，這樣必然能制止金融衍生產品的過度膨脹，制止金融從業人員為了業績的沖動而無限擴張風險從而將全社會都拖入泡沫和風險之中。

所以說，SEC對于高盛罰款的主要意義，筆者以為在于為未來全球的金融和經濟活動樹立了一個標桿：金融活動必須誠實、透明、公正、不給社會帶來系統性風險。就在高盛認罰而與SEC和解的消息公布的同一天，花旗集團也采取了行動：在披露的一份文件中首次公開具體解釋了其粉飾財務狀況并向公眾不當隱瞞風險的手段。次日，美國俄亥俄州總檢察長Richard Cordray宣布，已與美國國際集團(AIG)就一起證券欺詐指控達成和解，AIG同意支付7.25億美元罰金。

對于全球來說，美國對于華爾街金融大鱷的懲罰和金融監管法案的通過，給予全球未來經濟結構均衡發展，給予未來全球財富的公平分配奠定了一個較好的基礎。從這個意義上來說，SEC對于高盛的罰款事件表明，那些巧取豪奪的大鱷們輸了，而全球中小投資者贏了。

(作者單位：東航國際金融)

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