算法交易是否是道指暴跌罪魁禍首

⊙國泰君安資產管理部

2010年5月6日美東部時間下午2點30分，美國股市在日內跌了2%以后出現了有史以來最快速最大幅度的驚人的跳水和反彈，短短10分鐘里道瓊斯指數下跌了6%然后在10分鐘后彈回。這種行情在波動相對較很小的美國市場是絕無僅有的，遠遠高于有名的1987年黑色星期五的幅度，可以說它相當于A股在10分鐘內跌停再漲回來。目前這起事件的原因還不明，但很多人都說算法交易是罪魁禍首。那么什么是算法交易呢？它指是的運用高速的計算機軟硬件系統和尖端的數學模型相結合在金融市場進行自動下單的方法，其核心是不通過人的主觀判斷而是算法的數學計算來決定買賣的時間、價格和數量。這次的驚人大跌和反彈有人就認為是算法交易高速地拋貨造成的。

算法交易已經在歐美等成熟市場得到了廣泛的應用，倫敦股票交易所超過50%的交易額來自算法交易程序，而美國市場則高達80%以上。大部分養老金基金和信托基金公司都使用算法處理大額度的交易來降低沖擊成本。算法近十幾年來有了飛躍的進步，從早期的時間和成交量平均價進化到現在的冰山、游擊隊、狙擊手、基準等復雜模型，甚至出現有反算法的算法模型如嗅探者一類。博弈學、神經網絡和基因編程已經被用來創造尖端的模型。高頻交易算法也為做市商提供了成熟的交易策略。

算法的產生是為了把投資經理從簡單機械的日內交易中解放出來，讓他們有更多的時間注重于分析研究，然而其迅速的發展已經開拓了一個全新的交易方向。

成功的算法交易可以敏銳地捕捉到轉瞬即逝的價格偏差，快速地作出反應，獲取利潤，同時幫助市場完成有效的修正，而且極大地提高市場的流動性。隨著近20年來國際市場對沖基金的繁榮，各種各樣的統計套利和趨勢交易的算法得以推廣，算法交易的重心也由賣方向買方轉移。對沖基金常用的高頻動量、反轉、配對策略都是依賴自動算法交易系統實現的。著名的文藝復興對沖基金利用高頻的算法交易獲得了遠高于巴菲特的長期回報率。

算法交易在中國股市同樣有廣闊的前景。眾所周知大額的基金倉位調整經常給市場帶來巨大的沖擊，應用游擊隊一類的拆分策略可以有效地避免這個難題。股指期貨的出現也是算法交易有了更好的用武之地。過去兩個星期的股指期貨交易的行情表現出了較低流動性和價格偏差的這兩個問題都可以通過良好的算法交易系統解決。因為沒有T+1的交易限制，成功的算法模型有機會產生驚人的業績回報和遠遠低于傳統的股票市場風險。

過量的使用算法交易是存在一定風險的，但因為國內的算法交易市場還處于萌芽階段，這樣的雪球效應出現的可能性不大。從另一方面說，具有快速反應能力的自動交易系統反而能捕捉到像這次人力很難做到市場劇烈波動。可以預期在未來10年中算法交易系統將在中國市場迅速的發展壯大。

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