2010年05月21日 08:3021世紀經濟報道【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

本報記者 曹詠 上海報道

5月6日美國股市到底發生了什么？

“我知道大家希望聽到的故事是交易員‘烏龍指’(Fat Finger)，或者更邪惡的想法是，有人惡意如此，但我認為，這是美國資本市場機構中存在的一些弱點導致的結果。”5月20日，紐約泛歐交易所首席執行官鄧肯·尼德奧爾(Duncan Niederauer)對記者表示，當日晚間，紐約證券交易所將首次在上海進行遠程開市敲鐘儀式。

再回到5月6日下午2點40分至3點，堪稱是華爾街歷史上波動最為劇烈的20分鐘；如今，它被市場冠名“閃電暴跌”(Flash Crash)事件。

僅僅在6日下午2點45分至47分之間，包括道瓊斯平均工業指數(DJIA)、標普500指數(S&P 500)以及納斯達克100指數(NASDAQ100)在內的主要指數悉數暴跌至當日最低點，其中道指振幅更是近千點，創下該指數114年歷史中最大規模的盤中下跌。

盡管在長達12天的細致調查后，美國證券交易委員會(SEC)和商品期貨交易委員會(CFTC)公布了一則長達151頁的報告結果，但文件列舉的六大項、覆蓋市場主要層面的原因推論，仍讓投資者抓不著頭緒。

而作為補救措施之一，SEC本周宣布將針對標普500指數股試行“熔斷機制”(Circuit Breaker)，該計劃已經得到包括紐交所在內的全美六大交易所支持。“預計到今年年底，這一機制將向所有美股強制執行。”鄧肯·尼德奧爾透露，他還建議，還應將ETF產品納入這一機制。

熔斷機制

這將是美國股市上第一個統一停板制度。

當地時間5月18日，SEC和美國金融業監管局(FINRA)發布關于熔斷機制的聯合聲明，文件顯示，當個股股價在5分鐘內上漲或下跌超過10%時，將停止或減緩相關股票的交易。

這一機制適用于美國境內各交易市場，標普500指數成分股將率先試行該熔斷機制；根據SEC調查，在5月6日的大跌中，至少有30只標普500指數成分股在5分鐘內下跌超過10%。

“我們仍舊認為，不同交易所間各異的交易規則和慣例，加劇了5月6日的股市下跌。”美國證券交易委員會主席夏皮羅(Mary Schapiro)在聲明中表示。按照SEC計劃，該方案將試行半年，直至今年的12月10日。

“和其他發達國家相比，美國金融市場的割裂程度會更高一些；如在紐交所是有針對個股的熔斷機制的，但在很多其他的電子交易場所則是沒有的。” 以紐交所為例，鄧肯·尼德奧爾向記者介紹了熔斷機制的運行情況。

當市場出現特殊情況觸發熔斷機制時，紐交所會出現兩種處理方式：其一，特定股票的交易會暫時中止，直到事態明確時，交易所再重新開放股票交易；其二，特定股票的交易繼續進行，但交易速度將被切換至緩慢模式下。

“大家可以把這想象成無人駕駛飛機，但現在它卻是有人駕駛狀態，所以使用的技術還是一樣的，只不過加入了人為判斷。”鄧肯·尼德奧爾解釋稱。

5月6日這天，在市場突遭變故時，由于各家交易所規則不同而引發的矛盾從而激化。“我們可以看看那天發生了什么：在某一股票出現問題的時候，其它一些電子交易場所并不像我們有30秒或是60秒的滯后時間，而是仍在持續進行交易。”

從事后數據來看，市場還是有一些樂觀跡象。

“雖然股價跌得快，但恢復的速度也同樣迅速；此外，我們也注意到，在股價暴跌的那幾分鐘，市場交易量其實是很少的。”鄧肯·尼德奧爾認為，這足以證明紐交所當前實施的針對個股的熔斷機制起到了作用。

賣空糾葛

SEC則做出了更“大而全”的解釋。

在與國內主要交易所、金融機構反復討論后，SEC將可能的“罪魁禍首”歸結為六項。包括暴跌可能與一些股指產品，如ETF基金的價格下跌，標普500電子迷你股指期貨的交易量增大、市場上的止損指令和一些無成交意向的報盤等。

不過，市場更愿意看到一個具有戲劇性的解釋。

SEC報告出爐前一天，美國一家共同基金沃德爾金融公司就被指為“罪魁禍首”。媒體介紹稱，該公司一交易員在6日大筆賣空股指期貨合約，20分鐘之內賣出了7.5萬張電子迷你期指合約，使得標普指數大跌了超過600點。

此外，僅僅在SEC宣布推出“熔斷機制”后幾個小時，德國政府做出了針對“裸賣空”的禁令，不只是禁止對歐元區國債進行“裸賣空”，也禁止投資者購買他們并不實際擁有的針對政府債券的信用違約掉期。這一舉動，也被解讀為，為了避免5月6日的美股暴跌在德國重演。

“實際上，任何裸賣空在包括美國在內的市場都是不受歡迎的。遺憾的是，我們只是看到德國單方面做出這一決定，涉及到的工具也是較少。”鄧肯·尼德奧爾承認，市場一直在猜測是否存在錯誤操作或惡意賣空，“可惜目前仍沒有這方面的證據”。

“一旦出現問題，市場便容易錯誤的將罪狀歸咎為個別交易產品或工具上。”鄧肯·尼德奧爾對此并不贊同，“但只要監管充分、執行到位，賣空是個好工具”。

“中國現在也允許賣空。從我們的經驗來看，有一點非常重要，就是對融資融券的規則要制定得非常明確，執行起來也要相當嚴格，主要包括借券的過程、證券交割的方式等。兩三年前，在美國曾出現沒有平倉的頭寸，這些投資者既借不到證券也沒有意圖去交割證券”。鄧肯·尼德奧爾說。

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