美國證交會出臺措施防止股市暴跌

美國Labaton Sucharow 律師事務所顧問邁克爾-斯托克(Michael W. Stocker)20日發表署名文章，分析美國股市5月6日暴跌事件的前因后果，認為美國監管部門不會再無視股票交易領域的創新技術為股市帶來的風險，其出臺的一系列新規定將有助于防范此類事件再次發生。以下為全文摘譯：

本周二美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)提出一項臨時法案，旨在避免類似今年5月6日盤中暴跌1000點的情況再次發生。盡管這看似是對這次事件的一個合理回應，事實上監管部門所針對的問題不止于此。技術創新，包括高頻“閃電”交易，以及“裸訪問”(naked access)途徑，迫使政府不得不改變原來政策制定的緩慢步伐。

在5月6日之前市場觀察者們已經開始擔憂現有的安全監管正在失效。去年年底， 美國股票交易過半是高頻交易，即公司使用超級計算機進行交易，其速度與其它投資者相比有毫秒的優勢。盡管這種快速交易對諸如高盛之類的企業來說是非常暴利的，但有可能讓市場參與者鉆系統的空子，在已有的買入或賣出交易之前進行交易。最新的技術進步則是裸訪問現象的出現，這提高了高頻交易的故障幾率。裸訪問允許高速交易者使用經紀人的電腦代碼進行匿名交易。裸訪問技術為交易者帶來了速度優勢的同時，也讓他們能夠逃避監管審查。

今年早些時候，美國證交會出于以上擔憂，曾一致通過新提議，規定具有接入線路的經紀人，包括那些支持客戶接入交易所的，必須設置風險管理控制與管理程序。這些程序將有利于避免錯誤訂單，確保交易符合監管要求，強制實行資金限制或預先設定的額度。

5月6日股市暴跌導致數萬億美元市場資本的蒸發。很明顯，錯誤訂單以及其它由電腦產生的交易錯誤所造成的威脅不再僅僅是理論上的。系統在2:30至3:00間得以部分恢復，而道瓊斯工業指數的部分成員甚至震蕩地更加劇烈，如寶潔公司下跌了37%。不僅如此，某些股票市值完全縮水了，如埃森哲公司從開市時的40美元暴跌到恢復前的1美分。這些讓人吃驚的大幅震蕩導致2:40至3:00之間的交易被全部取消，因為交易價格跟先前的交易差距太大。在美國證交會與美國商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission)本周二聯合發布的一項報告中，監管者稱此次暴跌事件的原因目前尚無定論。而相關討論仍然不斷，從級聯止損訂單，到某個交易員錯誤地將“百萬”輸入成“十億”的傳說，各種爭議此起彼伏。唯一能證明的是，新型交易技術影響了系統的安全性。

5月11日，在針對5月6日暴跌事件的國會證詞中，證交會主席瑪麗-夏皮羅(Mary Schapiro)重點提到了NYSE交易系統中嵌入的流動資金填補點，或稱“減速板”，當市場風險過大時能夠放慢自動交易速度。5月6日這些減速板可能放慢了某些股票的交易速度，導致交易流向不存在減速板的股票。為了解決這個問題，美國證交會，美國金融業監管局( Financial Industry Regulatory Authority )以及各交易所管理者共同頒布了新的交易規則，將適用于所有受監管的交易和同類市場。新規定采用熔斷制度(Circuit Breaker)方法，在出現極端風險信號時，將停止個人S&P500股票的交易。根據新規定，如果股票價格在5分鐘內改變了10%以上，交易所必須停止交易。在符合條件時交易所必須采取措施，但允許各交易所采取不同的方法來放慢交易速度。

必須協調各個交易所的反應，以確保交易的停止不是僅僅將問題轉移到了其它市場。在10天的評價期后，將在一個先行方案中進行試運行，并持續到12月10日。盡管一些人可能會批評這種熔斷制度可能會在問題出現之前就自行工作，股票交易的新變化已經不允許政策制定者作壁上觀了。試運行將有利于對新規定進行改進。如果幸運的話，新提案將至少能給監管者和投資者爭取一些寶貴時間。

相關專題：

美股千點暴跌之謎

【獨家稿件聲明】凡注明“鳳凰網財經”來源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經授權，任何媒體和個人不得全部或者部分轉載。如需轉載，請與鳳凰網財經頻道（010-84458352）聯系；經許可后轉載務必請注明出處，違者本網將依法追究。