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美國(guó)證交會(huì)出臺(tái)措施防止股市暴跌

2010年05月21日 17:03鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 】 【打印共有評(píng)論0

美國(guó)Labaton Sucharow 律師事務(wù)所顧問(wèn)邁克爾-斯托克(Michael W. Stocker)20日發(fā)表署名文章,分析美國(guó)股市5月6日暴跌事件的前因后果,認(rèn)為美國(guó)監(jiān)管部門(mén)不會(huì)再無(wú)視股票交易領(lǐng)域的創(chuàng)新技術(shù)為股市帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),其出臺(tái)的一系列新規(guī)定將有助于防范此類(lèi)事件再次發(fā)生。以下為全文摘譯:

本周二美國(guó)證券交易委員會(huì)(Securities and Exchange Commission)提出一項(xiàng)臨時(shí)法案,旨在避免類(lèi)似今年5月6日盤(pán)中暴跌1000點(diǎn)的情況再次發(fā)生。盡管這看似是對(duì)這次事件的一個(gè)合理回應(yīng),事實(shí)上監(jiān)管部門(mén)所針對(duì)的問(wèn)題不止于此。技術(shù)創(chuàng)新,包括高頻“閃電”交易,以及“裸訪問(wèn)”(naked access)途徑,迫使政府不得不改變?cè)瓉?lái)政策制定的緩慢步伐。

在5月6日之前市場(chǎng)觀察者們已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)憂現(xiàn)有的安全監(jiān)管正在失效。去年年底, 美國(guó)股票交易過(guò)半是高頻交易,即公司使用超級(jí)計(jì)算機(jī)進(jìn)行交易,其速度與其它投資者相比有毫秒的優(yōu)勢(shì)。盡管這種快速交易對(duì)諸如高盛之類(lèi)的企業(yè)來(lái)說(shuō)是非常暴利的,但有可能讓市場(chǎng)參與者鉆系統(tǒng)的空子,在已有的買(mǎi)入或賣(mài)出交易之前進(jìn)行交易。最新的技術(shù)進(jìn)步則是裸訪問(wèn)現(xiàn)象的出現(xiàn),這提高了高頻交易的故障幾率。裸訪問(wèn)允許高速交易者使用經(jīng)紀(jì)人的電腦代碼進(jìn)行匿名交易。裸訪問(wèn)技術(shù)為交易者帶來(lái)了速度優(yōu)勢(shì)的同時(shí),也讓他們能夠逃避監(jiān)管審查。

今年早些時(shí)候,美國(guó)證交會(huì)出于以上擔(dān)憂,曾一致通過(guò)新提議,規(guī)定具有接入線路的經(jīng)紀(jì)人,包括那些支持客戶(hù)接入交易所的,必須設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)管理控制與管理程序。這些程序?qū)⒂欣诒苊忮e(cuò)誤訂單,確保交易符合監(jiān)管要求,強(qiáng)制實(shí)行資金限制或預(yù)先設(shè)定的額度。

5月6日股市暴跌導(dǎo)致數(shù)萬(wàn)億美元市場(chǎng)資本的蒸發(fā)。很明顯,錯(cuò)誤訂單以及其它由電腦產(chǎn)生的交易錯(cuò)誤所造成的威脅不再僅僅是理論上的。系統(tǒng)在2:30至3:00間得以部分恢復(fù),而道瓊斯工業(yè)指數(shù)的部分成員甚至震蕩地更加劇烈,如寶潔公司下跌了37%。不僅如此,某些股票市值完全縮水了,如埃森哲公司從開(kāi)市時(shí)的40美元暴跌到恢復(fù)前的1美分。這些讓人吃驚的大幅震蕩導(dǎo)致2:40至3:00之間的交易被全部取消,因?yàn)榻灰變r(jià)格跟先前的交易差距太大。在美國(guó)證交會(huì)與美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(Commodity Futures Trading Commission)本周二聯(lián)合發(fā)布的一項(xiàng)報(bào)告中,監(jiān)管者稱(chēng)此次暴跌事件的原因目前尚無(wú)定論。而相關(guān)討論仍然不斷,從級(jí)聯(lián)止損訂單,到某個(gè)交易員錯(cuò)誤地將“百萬(wàn)”輸入成“十億”的傳說(shuō),各種爭(zhēng)議此起彼伏。唯一能證明的是,新型交易技術(shù)影響了系統(tǒng)的安全性。

5月11日,在針對(duì)5月6日暴跌事件的國(guó)會(huì)證詞中,證交會(huì)主席瑪麗-夏皮羅(Mary Schapiro)重點(diǎn)提到了NYSE交易系統(tǒng)中嵌入的流動(dòng)資金填補(bǔ)點(diǎn),或稱(chēng)“減速板”,當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大時(shí)能夠放慢自動(dòng)交易速度。5月6日這些減速板可能放慢了某些股票的交易速度,導(dǎo)致交易流向不存在減速板的股票。為了解決這個(gè)問(wèn)題,美國(guó)證交會(huì),美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局( Financial Industry Regulatory Authority )以及各交易所管理者共同頒布了新的交易規(guī)則,將適用于所有受監(jiān)管的交易和同類(lèi)市場(chǎng)。新規(guī)定采用熔斷制度(Circuit Breaker)方法,在出現(xiàn)極端風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)時(shí),將停止個(gè)人S&P500股票的交易。根據(jù)新規(guī)定,如果股票價(jià)格在5分鐘內(nèi)改變了10%以上,交易所必須停止交易。在符合條件時(shí)交易所必須采取措施,但允許各交易所采取不同的方法來(lái)放慢交易速度。

必須協(xié)調(diào)各個(gè)交易所的反應(yīng),以確保交易的停止不是僅僅將問(wèn)題轉(zhuǎn)移到了其它市場(chǎng)。在10天的評(píng)價(jià)期后,將在一個(gè)先行方案中進(jìn)行試運(yùn)行,并持續(xù)到12月10日。盡管一些人可能會(huì)批評(píng)這種熔斷制度可能會(huì)在問(wèn)題出現(xiàn)之前就自行工作,股票交易的新變化已經(jīng)不允許政策制定者作壁上觀了。試運(yùn)行將有利于對(duì)新規(guī)定進(jìn)行改進(jìn)。如果幸運(yùn)的話,新提案將至少能給監(jiān)管者和投資者爭(zhēng)取一些寶貴時(shí)間。

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作者:    編輯: lizy
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