安信證券：民生發(fā)行價略低于市場預期 增持-B評級

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民生銀行H股發(fā)行價格確定為9.08港元(折合人民幣8.00元)，公司未行使超額配售權，共發(fā)行33.21億股，融資額為265.71億元人民幣。最終發(fā)行定價較之前市場預期略低，且公司未執(zhí)行超額配售，因此總融資額也低于公司之前的期望。

民生銀行本次H股融資后，銀行資本約束基本解除，估計資本充足率達11.2%，核心資本充足率達到8.69%。預計銀行2010年的規(guī)模增速很可能超出行業(yè)平均，且2010年ROE恢復到15%左右。由于融資有利于銀行資產(chǎn)方經(jīng)營恢復到正常水平，且民生目前的估值在同類銀行中偏低(對應2010年的PB和PE分別為1.82倍和10.3倍)。因此，我們認為融資額低于預期不會對銀行有太大的負面影響，銀行明年的業(yè)績彈性值得關注，維持“增持-B”的投資評級。

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