2010年12月24日 14:01東興證券研究所【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

品牌服飾產(chǎn)業(yè)生命周期中的成長初期最適合制造商向品牌轉(zhuǎn)型。細分行業(yè)成長初期的具有需求增速較快，產(chǎn)品、品牌差異化不明顯，品牌商對加盟商的談判能力強等特征。因此我們認為，制造商在該階段向品牌商轉(zhuǎn)型的過程中，品牌、渠道運營能力差和設計能力單一等劣勢相對淡化，轉(zhuǎn)型的難度較小、風險較低。建議關注瑞貝卡、嘉欣絲綢、嘉麟杰等。

轉(zhuǎn)型于承接消費升級梯度轉(zhuǎn)移的細分區(qū)域可降低細分行業(yè)的成長風險。通過對商務休閑、時尚服飾細分行業(yè)的研究，我們發(fā)現(xiàn)細分行業(yè)的生命周期在不同的細分消費區(qū)域內(nèi)也存在梯度關系，一線消費區(qū)域的消費觀念、潮流往往會向次一級消費區(qū)域梯度傳導和轉(zhuǎn)移。我們認為，細分行業(yè)已經(jīng)在發(fā)達城市得到充分認可后，在消費能力較低區(qū)域復制細分行業(yè)的成長邏輯的成功概率更大。建議關注嘉林杰、搜于特。

產(chǎn)品表達主導品牌競爭力的細分行業(yè)更加適合制造商轉(zhuǎn)型。制造商往往在產(chǎn)品表達方面的優(yōu)勢明顯，而在營銷表達方面的把握較弱。因此轉(zhuǎn)型于產(chǎn)品表達主導品牌競爭力的細分行業(yè)可弱化品牌運營能力差、銷售費用投入保守等劣勢，而強化產(chǎn)品表達方面的優(yōu)勢。根據(jù)我們對終端消費市場的觀察，裘皮服飾、家紡家居等行業(yè)的品牌評價標準中傳統(tǒng)屬性占據(jù)更大的權重，因此建議關注嘉欣絲綢、華斯股份的轉(zhuǎn)型進程。

制造商轉(zhuǎn)型期打造的品牌以“三步曲”估值。在品牌建設環(huán)節(jié)，我們認為，根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段的經(jīng)營思路、財務特征、戰(zhàn)略意圖的不同可以分為三個階段予以估值，分別是品牌初創(chuàng)期、品牌推廣期和品牌鞏固期。與上述三個階段相對應的階段特點分別是品牌定位確定性較弱，收入、利潤實現(xiàn)不穩(wěn)定；收入規(guī)模增速反映企業(yè)真實成長，利潤不穩(wěn)定；收入、利潤均相對合理反映企業(yè)價值。我們認為，與之適應的估值方法為合理市值、市銷率、市盈率結(jié)合市銷率。對目前A股上市公司處于轉(zhuǎn)型期的企業(yè)以上述方法進行估值后，我們建議投資者關注瑞貝卡、嘉欣絲綢。

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