2010年11月14日 17:35鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

鳳凰網財經訊   2010年11月14日，由中國股權基金協會、北京市金融工作局、北京市朝陽區人民政府、北京股權投資基金協會聯合主辦，國際上26家股權基金協會支持、協辦的第三屆“全球PE北京論壇”在北京國貿大酒店隆重舉行。

證監會研究中心主任祁斌在分論壇中發表了精彩的演講，祁斌指出，現如今中國的PE/VC行業仍然存在一些隱憂：

第一方面，對行業監管方面的思考和探索，已經要擺上議事日程；

第二，監管問題。一方面監管有成本，社會要支付成本，對于行業來說也是成本。另外一方面，因為一級私募基金和二級市場私募基金是一回事，所以很難界定。

第三個，PE文化問題。祁斌建議，從長期來講，應更多強調健康的股權問題，包括完善治理結構，包括增加商業上的機會，或者是提供更高經濟附加值，包括幫助它整合，利用PE和VC自己所具有的信息優勢。

以下為祁斌發言實錄：

祁斌：所有的知識認識都在不斷完善過程中，我想很好的一個機會來學習一下，剛才聽了中國臺灣地區、香港地區和歐盟的先生講了很多發達市場和地區監管經驗，我覺得非常受啟發，我記了很多筆記。我想借今天這個機會，探討一下中國PE、VC行業進一步發展。我講三個方面的理解。一個就是這個行業發展確實是非常迅速的。我自己個人回憶起來，過去10年中的變化非常驚人。10年前我從美國華爾街回來，我原來在高盛，我回國之前有半年在做VC，那時候PE這個詞還沒有縮寫。那時候大家覺得挺害怕的，覺得有風險。那時候大家對VC，我那時候是合伙人，人家對合伙人毫無概念。10年前，大部分中國人對這個事情毫無了解。10年之后，我在街上偶爾碰到一個熟人，一問干什么的，10個里面，最少一半，多了就是七八個，肯定回答說最近在做PE、VC。我想這個變化很驚人的，背后的背景就是中國經濟和資本市場過去10年的起飛，尤其是創業板的推出，使得這個行業看到了曙光，看到了推出的渠道。

但是在快速發展過程中，我想這個行業總體來說，它起了非常積極地作用，包括推動科技園區的發展，推動中國創新企業的發展，包括幫助很多年輕人成為創業者，都起了非常積極的作用。但是這個行業也存在一些比較令人擔憂的現象，全社會都在關注。我碰到一些地方政府的同志問我，某某PE公司到我這兒來想幫我做個產業基金，你對他了解不了解？我說開會碰到過，但是確實情況不了解。他說我怎么了解？我說你沒有辦法了解，因為沒有數據庫。有這個需求，對行業監管方面的思考和探索，已經要擺到議事日程上去了。這是第一個方面。

第二個就是監管問題。剛才霍書記講到要不要監管，怎么監管的問題。我想監管這個東西，它是一個雙刃劍。一方面監管有成本，社會要支付成本，對于行業來說也是成本。不是非常適度的監管，不是非常合適的監管，可能對行業發展并不能起到很好的引導作用，可能還會扼殺行業的發展。當然要有一個比較良好的，比較適合行業目前發展現狀，能夠引導行業長期走向可持續發展。我們國家各個產業，尤其是金融產業發展過程中曾經出現了很多問題，尤其是國債期貨這個問題出現以后，很長時間不敢再碰金融衍生品，我們也不希望PE行業出現類似的情況。另外一方面，對于PE這些行業進行監管，包括私募基金，因為一級私募基金和二級市場私募基金是一回事，所以很難界定，很多PE行業人說，我們跟對沖基金不一樣，但是從法律上，它的法律形式完全一樣的。

在歐美市場，它的監管體系的形成和思考，也是經歷了一個過程。我記得很清楚，97年、98年，那時候在華爾街工作，發生過一件很著名的事情，就是長期資本引發了美國市場崩盤，所以當時美國呼吁對對沖基金進行監管，但是這個事情討論了10年，最后被擱置了。在很多發達國家，因為它的金融工具比較發達，通過杠桿操作，如果沒有成功的話，對于金融系統性風險還是有很大的隱患的。所以它本質上還是有一定的必要性。現在經過金融危機之后，歐美市場在這個方面發生了巨大的理念轉變。開始要討論對另類投資進行監管，既有二級市場對沖基金，又有一級市場的PE基金。大家的做法大同小異，從美國來說，剛出臺的法案規定了1.5億美元資產管理，以上一定要去注冊，具體的監管條款正在討論之中，因為有很多細節。歐洲上周出現了一個新的法案，既有二級市場，又有一級市場的私募基金進行監管，而且還有比較嚴厲的要求，要求私募股權投資不能倒買倒賣，防止短期行為，也是為了鼓勵長期投資。

我想中國，我們中國從對PE的監管來說，我想這個方面我們也有多年的研究和思考，我們證監會研究中心一直在思考，發改委也做了很多有益的探索。有一些方面的內容，大家已經慢慢形成共識了，比如說對于這個行業的監管，應該結合中國的國情和發達國家一些已有的操作經驗，因為我們的優勢就是我們是后發市場，我們可以借鑒很多發達國家的經驗教訓，我們還要把握平衡，既能想辦法規范行業，避免風險發生。還有一個原則，應該宜粗不宜細，現在想不清楚的問題不要去規定，應該把想清楚的問題先解決了。還有一個基本原則，應該是權力和職責是對等的，不能說你給他授信，給他一些牌照管理，不管是注冊還是審批，他拿到了一個公信力的認可，但是同時必須有監督，必須有懲罰手段，如果違規的話。第五個原則，有一些比較重點的，能夠形成共識的，包括對信息披露的一個加強，這個信息披露主要是指面對監管機構和它的客戶，因為它理論上不是一個公共市場。又比如說反欺詐的一些基本要求，不能欺騙客戶，還有對人員資質的認證，或者怎么樣去給予管理。還有對于投資者的管理，合格投資者管理制度也可以借鑒。還有像PE行業的監管，應該充分發揮或者是盡量發揮行業自律組織的作用，這樣才能真正管好。具體很多細節，我覺得大家都在思考，也歡迎大家一起跟我們思考和探討，它不是監管機構怎么想，不管是發改委同志還是證監會同志，都應該共同來研究如何推動這個行業發展。

從我們監管機構來考慮，中國證監會成立到今天將近20年，到現在為止所面對的都是公共市場，還沒有面對過私募市場。突然之間你發現中國資本市場進入到這么一個階段，因為它的快速發展，我們突然面臨新的挑戰，我們突然面臨私募基金的問題，私募基金還包括一級市場和二級市場，這些使我們突然意識到中國市場要進入公募和私募并存的時代。

第三個，PE文化的問題。金融危機之后，很多歐美的這些監管法案，不管是希望能夠通過監管體系，建設監管體系來防止大規模的危機或者是金融風險的爆發，其實也希望通過這些監管手段，引導行業走向相對更加長期、更加理性、更加健康的這么一個方向。作為PE這個行業，理論上講應該想辦法給被投增加經濟附加值。從長期來講，應更多強調健康的股權問題，包括完善治理結構，包括增加商業上的機會，或者是提供更高經濟附加值，包括幫助它整合，利用PE和VC自己所具有的信息優勢。我們今年請了全球比較資深的行業領袖來證監會做過講座，他說最大的轉變是兩個轉變，一個轉變早期是做LBO，管理層去高杠桿借錢，然后通過節省成本把公司提高。后來發現六七十年代以后，大家都會做了，他就想辦法要給公司提供附加值，所以后來搞了KKI，在內部組建了團隊，專門給被投公司咨詢，請了全球很多退休的CEO，結果又比他的同行業勝利出去了，又延續了十幾年的成功。所以從2000年左右進入中國市場，又賺了一大筆。作為一個行業的參與者，如果你光想獲取短期利益，或者是技術含量比較低，從長遠來看，不能成為一個真正的百年老店，不能一定能夠長期勝出。

如果說把公司上市比喻成考大學，北京原來有很多學校，因為北京的考分比較低，從外地到北京來，你在這兒注冊一下，把戶口弄一下，然后在北京很容易考上大學了。但是最后你聽說哪一個學校很成功。所以我覺得作為行業來說，也應該去思考怎么去更好地往比較健康，比較長期，比較理性，能夠給被投企業增加經濟附加值方向思考。

我們今天是站在資本市場發展和中國經濟發展很重要的一個節點，PE發展對于中國經濟也好，對于資本市場都是很關鍵的。兩個原因，中國經過改革開放30年以后，收入水平有了很大的提高。像浙江的地區，大量的資金找不著出路，找不著出路會變成一個社會的危害，大家都去炒房地產、炒礦山，炒棉花。如果能夠引導到PE行業中，能夠創造出更多的社會財富。從中國經濟轉型，現在中央提出來轉變經濟發展方式，我們國家前30年發展模式，都是靠簡單加工，走到今天面臨一個巨大的挑戰，如何成為一個有高科技含量的國家，成功的都是直接融資體系比較發達的，都是PE和VC市場比較發達的。相對不成功的，歐洲是不太成功的。歐洲在產業經濟方面落后美國28年，歐洲的風險投資和PE文化不夠發達，直接融資體系，資本市場不發達，我想中國今天站在這么一個非常重要的階段，怎么去推動PE、VC，通過推動資本市場更加健康發展，幫助中國經濟真正轉變經濟發展方式，幫助中國經濟進入一個更高經濟附加值的更高層次的階段，我覺得這是一個很重要的命題。我非常感謝各位的聆聽，也感謝各國的嘉賓給我們提供了非常良好的經驗。謝謝大家。

相關專題：

2010全球PE北京論壇

【獨家稿件聲明】凡注明“鳳凰網財經”來源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經授權，任何媒體和個人不得全部或者部分轉載。如需轉載，請與鳳凰網財經頻道（010-84458352）聯系；經許可后轉載務必請注明出處，違者本網將依法追究。

>>  熱點推薦：

村民送“最不作為”獎 強生再爆大規模召回 黑作坊茅房里造茅臺 澳第三城市遭洪水吞噬