周俊生：PE腐敗還將潛伏多久

周俊生

國(guó)信證券原投行四部總經(jīng)理李紹武以其妻子名義，通過(guò)參股其運(yùn)作的5家保薦上市企業(yè)而事先“潛伏”，在企業(yè)獲準(zhǔn)上市后拋出股票大獲其利，涉案金額達(dá)3200萬(wàn)元。此事經(jīng)內(nèi)部人士舉報(bào)后，國(guó)信證券已將李紹武開(kāi)除，并在公司內(nèi)部發(fā)出通報(bào)。同時(shí)，國(guó)信證券通過(guò)某證券專業(yè)媒體披露了這一通報(bào)，只承認(rèn)李紹武配偶持有國(guó)信一保薦公司項(xiàng)目4萬(wàn)股股權(quán)，輕描淡寫地撇清了公司的責(zé)任。此事經(jīng)媒體深入調(diào)查后，證券業(yè)一幅令人震驚的PE腐敗圖譜漸次展開(kāi)。

這里先要說(shuō)一說(shuō)什么是PE，即私募股權(quán)投資，是指通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式出售持股獲利。由此可見(jiàn)，PE本來(lái)是一種正常的資本運(yùn)作手段。當(dāng)然，一旦投資失誤，比如投資的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降、并購(gòu)失敗等，投資者就會(huì)承受巨大的風(fēng)險(xiǎn)。但是，李紹武所進(jìn)行的PE，卻是一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資，因?yàn)樗ㄟ^(guò)對(duì)對(duì)象企業(yè)的保薦業(yè)務(wù)，已經(jīng)對(duì)企業(yè)的上市進(jìn)程了如指掌，他會(huì)適時(shí)地向保薦企業(yè)提出參股要求，當(dāng)他擁有了對(duì)象企業(yè)的股權(quán)以后，其保薦業(yè)務(wù)也開(kāi)始圍繞著自我利益而展開(kāi)。

透過(guò)對(duì)李紹武這個(gè)個(gè)案的觀察，我們已經(jīng)可以清楚地看到，為什么在最近一年中國(guó)股市的新股發(fā)行重啟以后，新股發(fā)行會(huì)脫離交易市場(chǎng)的實(shí)際承受能力，出現(xiàn)高得離譜的發(fā)行價(jià)格。從表面上看，這是新股發(fā)行實(shí)行了有缺陷的“市場(chǎng)化”的結(jié)果，但更深層次的原因在于，在新股發(fā)行價(jià)格的確定上，發(fā)行公司的部分保薦人實(shí)現(xiàn)了一手操控，而他們之所以要這樣做，完全是在無(wú)約束的自我利益支配下作出的一種選擇。新股發(fā)行價(jià)格定得高，就意味著他們“潛伏”在這個(gè)公司中的PE股權(quán)將有更大收益，即使上市以后股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，也會(huì)由于他們參股時(shí)的投資成本極低而保證其巨大收益。

新股發(fā)行重啟一年來(lái)，中小板和創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)市場(chǎng)新股發(fā)行頻密，它們大多是民營(yíng)性質(zhì)的，PE大門隨時(shí)可以開(kāi)啟，這其實(shí)為證券公司的一些工作人員在從事保薦業(yè)務(wù)時(shí)“以權(quán)謀私”打開(kāi)了方便之門。廣大中小投資者以高價(jià)認(rèn)購(gòu)中小板、創(chuàng)業(yè)板的新股，不過(guò)是在為這種埋藏在暗處的PE作墊背。

而問(wèn)題的嚴(yán)重性在于，像李紹武這樣的行為在我國(guó)目前的證券行業(yè)里并非個(gè)案。一家企業(yè)有了上市意愿，保薦人為其設(shè)計(jì)方案時(shí)，最重要的就是如何在上市前進(jìn)行一次擴(kuò)股，好讓自己能夠參與進(jìn)去。這種違法亂紀(jì)的行為，在證券行業(yè)內(nèi)部，已經(jīng)成為一種公開(kāi)的秘密，甚至被認(rèn)作是正常的事情。在記者的采訪過(guò)程中，不少證券業(yè)內(nèi)從事保薦業(yè)務(wù)的人士公開(kāi)表示：“睜一只眼閉一只眼，大家一起發(fā)財(cái)多好?！钡牵@里的“大家一起發(fā)財(cái)”顯然是不包括與權(quán)力不沾邊的廣大中小投資者。

PE腐敗已經(jīng)成為嚴(yán)重?fù)p害資本市場(chǎng)公平公正的一顆擴(kuò)散性的毒瘤，面對(duì)叢生的PE腐敗，我們需要問(wèn)的是，市場(chǎng)監(jiān)管部門是什么態(tài)度？據(jù)說(shuō)，監(jiān)管部門對(duì)媒體所揭露的PE腐敗感到很震驚，并且表示要查處，那么，且讓我們拭目以待。

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