葉檀：融資融券成為跛腳鴨

2010年04月19日 13:52上海國資【大中小】【打印】共有評論0條

著名財經評論員葉檀

認為融資交易將推動大盤上漲，是一廂情愿的單相思

融資融券推出之后，交易慘淡。尤其是融券業務，成為擺設。

3月31日，融資融券業務開閘。據滬深交易所4月7日的統計數據，兩市融資融券前4個交易日平均交易量1202萬元。不過，由于首日僅659萬元交易，后3日的交易量都在1400萬元上下。而且，經過清明3日假期后的4月6日，交易量達到最高的1454萬元。

融券業務除了首日賣出13只股票外，此后3天出現了做空“真空期”，融券賣出量呈現零交易。而且，投資者在首日積攢的9.5萬融券余額，經過首日賣出和此后的不斷償還，至6日交易結束，僅剩2.42萬元。

融券“真空”，說明中國股市缺乏現券做空機制，也就是說，基于現券做空的所有衍生品種均無法實現。我國雖然推出了融資融券交易，但給融券設置了重重阻礙，從保證金、現券折算，到融券交易價格，道道設防，基本相當于關上了融券之門，融資融券因此缺了一半，成為跛腳鴨。

券商為了防止風險，進一步縮小融券規模。滬深交易所規定，共有90只個股可應用于融資融券交易，但事實上，券商實際公布的融券標的物，遠遠低于90只。公開信息顯示，海通證券目前可以融券的對象只有8只，國信證券的融券標的共有10只。相比而言，廣發證券目前所設定的融券范圍最小，僅有3只個股可以融券。相應的融資標的，則要多得多。以海通證券為例，其融資融券總額度為80億元，融資和融券比例為7：1。

融券受到雙重打壓，一來自于券商的自利心，券商自營希望拉高的股票，絕對不會融券給投資者做空；二來自于監管層保持股指穩定的政策壓力，如果融券大盤股做空，不利于中國證券市場擴大規模。另一方面，融券做空的標的基本是大盤股，而融券的規模非常有限，以有限的現券影響大盤股價格走勢，難于上青天。

所謂的融資融券，成為單邊做多的融資；所謂的雙向對沖，成為單向押注。

投資者融資的熱情比融券高得多，所謂融資數額高也是相比可憐的融券而言。認為融資交易將推動大盤上漲，是一廂情愿的單相思。

4月6日，融資額達到716萬元，滬市融資償還額只有999元。節前的4月2日，融資償還額一度達到28.68萬元，而前兩個交易日都只有三四萬左右。此前預計，6家試點券商的融資融券業務總授信最高額度總規模大約為400億元，但融資融券業務試水初期，平均約1200萬元成交量可謂九牛一毛。市場每天有上千億元的成交額，如此小的融資規模，水花都不會濺起一個。融資與融券一樣，都像擺設。不同的是，融資熱情還算高，規模小是政策約束的結果，而融券則是根上就給壓抑得奄奄一息。

融資融券推出之前，有份參予其中的券商股被捧上天，甚至股價翻番。股指期貨推出之前，獲利的同樣不是投資者，而是有股指期貨概念的股票，只要旗下擁有期貨公司，就能獲得市場溢價，這反過來刺激了上市公司進入金融行業、收購金融公司的決心。現在，大幕拉開了，人們才恍然發覺，所有的這些都是概念炒作而已，不過是臆想的狂歡。

據不完全統計,僅僅在2月份便有超過4億股券商股被掛牌轉讓或拍賣。券商股權轉讓或為股東對未來證券行業走勢判斷的一種反映。

炒作的硝煙散去，市場的真實價格浮出水面。從長期來看，市場不可能存在低風險高回報的投資，有融資融券支撐的券商也不例外。融資融券跛腳鴨，股市還是單邊市。