2010年01月12日 02:15證券時報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。

據文件，將按照“試點先行、逐步推開”的原則，綜合衡量凈資本規模、合規經營、凈資本風險控制等指標和試點實施方案準備情況，擇優選擇優質證券公司進行融資融券業務的首批試點，并根據試點情況和市場狀況，逐步擴大試點范圍。

機構博弈時代來臨

融資融券和股指期貨兩大創新業務推出后投資者結構將發生明顯改變，機構投資者人才優勢、管理優勢和信息優勢能夠更好的通過創新業務得到體現，盈利水平也會有質的飛躍。市場資金將漸漸通過各種理財形式向機構匯集，機構博弈時代即將來到。

融資融券：證券業凸顯盈利優勢

融資融券的推出放大了投資者的投資收益，完善了價格發現機制，豐富了投資者和證券公司盈利模式，建立了雙向交易機制，釋放了市場流動性，提升了試點證券公司經紀業務市場份額和客戶質量。

目前全球融資融券授信模式分為三類，出于避免壟斷的目的，預計我們融資融券業務未來可能采取以臺灣為代表的雙軌制集中信用模式。

中國證券市場由于僅能依靠證券公司自有資金和證券開展融資融券業務，處于融資融券初級階段，尚不能夠開展轉融通業務，也就意味著市場交易規模不會有大幅放大。我們判斷融資融券業務的推出在短期內不會加劇波動。

證券行業成為最大受益者。雖然融資融券業務推出初期，并不能為證券公司帶來大量的手續費收入和利息收入，卻可以吸引大量的優質客戶，擴大客戶資源，提高經紀業務交易量，在轉融通業務全面放開以后，證券公司將最受益。

由于融資融券初期僅限于券商自有資金和自有證券，資本金越多，受益越大。融資融券業務公布初期，所有上市券商股都會出現大幅上漲，但隨著時間的推移，券商股會由于受益程度的不同而出現分化，根據資本金排名情況，我們認為中信證券、海通證券、光大證券、招商證券和宏源證券受益相對較大，建議重點關注。

股指期貨：緊抓四大投資主題

股指期貨具有交易成本低廉、較高的杠桿比率、較高的流動性等特點，同時具有套期保值、價格發現、資產配置等功能。

美國于1982年4月21日推出標普500指數期貨，是最早推出股指期貨的國家，根據美國以及亞洲各資本市場推出前后指數表現看，股指期貨推出前期，標的指數全部出現上漲，而隨著股指期貨的推出，標的指數全部出現下跌。

標的指數的上漲和下跌主要是由于權重股的影響。在股指期貨推出之前，機構需要通過權重股取得股指期貨“話語權”，通常在推出前市場出現搶籌行情，機構提高權重股配置比例，從而引發權重股的上漲。而推出后，由于部分權重股高估或出于資產配置調整的需要，部分權重股被賣出，使得指數出現回落。

我們認為在中國股指期貨推出前后，資本市場會出現與國際市場相同的走勢，推出前權重股出現上漲，推出后指數可能出現下跌。

四大投資主題：股指期貨業務的推出，會為滬深300權重股、券商股、參股期貨概念股和交易軟件供應商概念股帶來一定的投資機會。

一、滬深300權重股長期享受溢價。在股指期貨推出前，權重股會由于機構搶籌而出現上漲行情。建議投資者以滬深300前20大權重股為股票池，根據自身的風險偏好，配置投資組合。

二、券商股業績得到大幅提升。其中海通證券和中信證券為滬深300前20大權重股，含金量較高，具有較大投資價值。

三、參股期貨概念股存在交易性機會。股指期貨的推出，長期內雖然能夠增厚期貨公司業績，但是短期內利潤實現存在較大不確定性，安全邊際較低。在股指期貨推出前，市場可能會對股指期貨概念股進行炒作，為期貨公司和參股期貨的公司帶來交易性機會。

股指期貨的推出對上市公司參股期貨市場占有率高的公司能夠帶來實質性利好，而其他占有率低的公司僅有概念性炒作，安全邊際較低，建議重點關注市場占有率高的公司：中國中期、中大股份、國元證券、高新發展。

四、交易軟件供應商概念股盈利能力提升。股指期貨的推出，使得交易更加復雜，程序化交易將會得到極大發展，交易軟件供應商將會受益于原有交易系統的升級和新增交易系統的構建，盈利能力大幅提升。目前市場份額較大的交易軟件供應商為：恒生電子和金證股份。(國海證券研究所)

上市公司參股期貨公司情況

代碼 名稱 參股公司 參股比例

000996.SZ中國中期 中期期貨 94.00%

國際期貨 18.53%

600704.SH中大股份 中大期貨 95.10%

000728.SZ國元證券 國元期貨 55.00%

000628.SZ高新發展 成都倍特期貨 100.00%

000900.SZ現代投資 大有期貨 100%

600128.SH弘業股份 江蘇弘業期貨 42.87%

600331.SH宏達股份 大業期貨 2.82%

000783.SZ長江證券 長江期貨 100.00%

600208.SH新湖中寶 新湖期貨 71.15%

000562.SZ宏源證券 宏源期貨 100.00%

000031.SZ中糧地產 金瑞期貨 10.00%

600107.SH美爾雅美爾雅期貨45.08%

600755.SH廈門國貿 廈門國貿期貨 100.00%

000686.SZ東北證券 渤海期貨 96.00%

代碼 名稱 參股公司 參股比例

600030.SH中信證券 中證期貨 100%

中信建投期貨 60%

600638.SH新黃浦江西瑞奇期貨 43.75%

華聞期貨 100.00%

600837.SH海通證券 海通期貨 63.67%

600109.SH國金證券 國金期貨 95.50%

000878.SZ云南銅業 云晨期貨 40.00%

600287.SH江蘇舜天 江蘇蘇物期貨 16.67%

000930.SZ豐原生化 華安期貨 28.50%

000551.SZ創元科技 創元期貨 7.79%

000060.SZ中金嶺南 金匯期貨 100%

600197.SH伊力特金石期貨 37.12%

600339.SH天利高新 新疆天利期貨 66.67%

600677.SH航天通信 天地期貨 3.92%

600747.SH大連控股 深圳瑞龍期貨 66.67%

資料來源:Wind、國海證券研究所

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