融資融券激活貨幣市場

本周一，央行公布了人民銀行貨幣政策委員會組成人員調整公告。公告稱，經國務院批準，任命周其仁為貨幣政策委員會委員，樊綱不再擔任貨幣政策委員會委員職務。增補夏斌、李稻葵為貨幣政策委員會委員。

中國人民銀行貨幣政策委員會條例中規定，貨幣政策委員會人員由中國人民銀行、國家計劃委員會、經貿委、財政部、外匯管理局、證監會五部委官員及國有獨資商業銀行行長二人、金融專家一人組成。

新一屆貨幣政策委員會將金融專家擴充至三人，說明管理層希望逐漸改變貨幣政策由政府官員全面主導的局面，在政策制定上，傾聽多方面的意見，提高經濟學家和市場人士的話語權。因此，今后我國貨幣政策的制定可能出現些許積極的變化。

樊綱是上一屆貨幣政策委員會的金融專家，任職期間積極參與了前期貨幣政策的制定，其倡導積極的財政和貨幣政策應對全球金融危機的言論得到決策層的響應。新任命的周其仁及增補的夏斌、李稻葵三位委員，都有深厚的金融實踐或理論功底，從三位經濟學家近期的發言中發現，三位都認為我國貨幣政策應該開始實施退出政策，在目前宏觀政策分歧明顯的時點上，新貨幣政策委員會成員的變化和共識，不知是巧合還是有某種寓意。

近期看空債市的報告明顯增多了，二級市場反應也比較明顯，但一級市場債券發行利率依然堅挺。昨天發行的國開行30年期固定利率金融債利率低于預期，認購踴躍，說明機構的配置需求仍在釋放。

昨天，融資融券業務正式開閘，利率是在貸款利率上加點。從目前了解的情況看，融資融券業務無風險或低風險收益在7.8%以上。這個新投資品種的收益率大大超過債券的收益率，對部分資金的配置方向會產生影響，原來配置于債券資產的部分低風險偏好資金可能轉向融資融券市場。

另外，融資融券業務也將對貨幣市場和短期利率產生影響。過去貨幣市場和資本市場的融資渠道有債券回購和信用拆借兩個渠道，分別通過機構債券托管量和機構的資本金，可以匡算出可回購和可拆借規模的上限，就能大概掌握資本市場的融資需求。融資融券業務的開通，打開了資本市場的融資大門，使貨幣市場和資本市場可抵押資產大規模增加，貨幣市場融資需求必然隨之增加。尤其在股市行情波動較大或趨勢明顯時，資金需求會循環膨脹。回購利率的波動幅度可能會加大，短期利率也有上升的可能。

雖然目前融資融券業務的規模還很小，對市場的影響短期內不會顯現，但從中期角度看，債券投資需密切關注融資融券業務和股指期貨對債券市場的影響。

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