融資融券增厚券商業績貢獻兩成交易額

2010年04月01日 05:15中國證券報－中證網【大中小】【打印】共有評論0條

□本報記者蔡宗琦

成熟市場的經驗表明，證券公司開展融資融券業務產生的利息收入是公司的一個重要收入來源，在凈收入或總收入中的比重為15%-30%；融資融券交易額占市場總交易額的比例為16%-20%。

券商利潤重要來源

由于試點期間開戶人數有限，有人認為國內融資融券業務給券商帶來的利潤空間有限。但分析人士認為，從中信證券對融資融券大手筆的投入可以看出國內券商搶灘的信心。隨著業務的逐步推開，融資融券業務對券商業績的提升作用將逐步顯現。

銀河證券提供的資料表明，從世界各地來看，融資融券業務是券商的重要收入來源。就美國市場來看，2007年以前，證券行業的融資融券利息收入一直穩步上升。2003年美國證券業的融資融券利息收入為52億美元，占證券公司凈收入的3.09%；2004-2006年融資融券利息收入逐步增加，并在2007年達到了最高水平——323億美元。由于融資融券利息收入的增速遠遠高于證券公司凈收入的增速，其在證券公司凈收入中的占比也大幅上升，從2003年的3.09%攀升至2007年的15.82%。雖然在2008年受到次貸危機的影響，整個美國證券業的融資融券利息大幅下降，但其在證券公司凈收入中的占比維持在11.09%。

從日本三家主要證券公司的經營業績來看，融資融券利息收入在公司凈收入中的占比在0.5%-3%之間。日本自上個世紀90年代以來的低利率甚至是負利率政策，是造成融資融券利息收入偏低的主要原因。

香港本土證券公司規模普遍較小，融資融券利息收入的絕對值雖然不高，但在公司總收入中的占比相對較高。以香港規模最大的本土券商大福證券為例，最近五年融資融券利息收入在公司總收入中的占比平均值在20%左右。

2008年臺灣市場融資融券業務排名第一、第二和第四位(不含證券金融公司)的富邦證券、群益證券和寶來證券的市場份額分別為6.96%、6.10%和5.85%。從這三家在臺灣市場融資融券領域最具代表性的證券公司的收入結構來看，融資融券利息收入一直是公司穩定的收入來源。即使在2008年受金融危機影響，三家公司總收入大幅下滑的情況下，融資融券利息收入仍然保持相對穩定，其在公司總收入的占比較2007年不降反升。

業務規模有望擴大

資料顯示，1993年-2008年，日本市場的融資融券交易額占市場總交易額的比例在14%-22%之間，總體比較穩定。臺灣市場的融資融券交易額占市場總交易額的比例總體呈現不斷下降的趨勢，從1993年的44%下降到了2008年的21%。

“在香港市場的融資融券業務中，融資是主流，融券賣空業務只占融資融券業務總量20%左右的規模。”大福證券中國業務主管潘鐵珊介紹，香港在上個世紀推出融資融券業務時就受到市場追捧，但由于政策限制，這一景象短期內恐難在內地市場復制。隨著業務推進，轉融通業務推出后成交量將有望進一步激發。

目前，內地券商只能使用自有資金和自有證券提供融資融券服務。轉融通業務推出后，由于券商可以向證券金融公司融入資金或證券，其融資融券規模將會大幅提高。以已實現轉融通的臺灣市場為例，其主流證券公司的歷史數據表明，融資融券的規模與凈資產的比例均值為70%左右，峰值為100%左右。

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