2010年03月30日 11:24英才【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

如果只給1%的人做空機制，那么所謂的“做空機制”就很難發揮其應有的效果，結果必然是一個畸形化的產物。

文|蘇培科 出處|《英才》雜志2010年3月刊

客廳里有一個正在燃燒的火爐，小孩伸手去摸。這時，中國的家長會立刻抱著小孩離開，并厲聲呵斥：“以后不能再這樣玩火”；而美國的家長則會說：“小心，火爐很燙，如果你不怕受傷，可以輕輕地試一下。”結果，試探性地摸了火爐的美國小孩以后就不去摸火爐，就連在火爐邊走動也變得更加小心翼翼；而不知道火爐究竟有多燙的中國小孩，把家長的呵斥早都忘了，有一次家長不在身邊，小孩在客廳玩耍時不小心踢翻了火爐，被燙成了重傷……

這是幾年前筆者在新東方學習英語時，老師在講述中西方文化和教育差異時的一個故事。

同樣，在目前的中國資本市場中，監督、管理、風險教育和法律條文等各處，都充斥著“家長”的影子，管理層經常利用“口號”、“命令”和“門檻”等方式來保護中小投資者，這種“父愛”的結果不但保護不了弱勢，反而成為特權階層藉此牟取“特權紅利”的工具，扭曲了市場化制度。

即將在中國股市開閘的融資融券又是以怎樣的方式來“保護”投資者？

據媒體報道，投資者參與融資融券業務需要符合：普通證券賬戶開戶滿18個月，證券賬戶資產總值在50萬元以上，開戶手續規范齊備；金融總資產在100萬元以上；普通賬戶最近6個月內交易5筆以上；機構投資者注冊資本在500萬元以上；具有一定的證券投資經驗和風險承受力，無重大違約記錄。還有消息稱，現在準備試點的11家券商，將投資者適當性標準定在資金100萬元、開戶18個月以上，甚至200萬元、開戶24個月以上。

這些規定對于機構投資者來說幾乎無門檻，但對于普通意義上的“散戶”來說，則幾乎剝奪了他們的做空權力。換言之，融資融券和做空機制只允許100萬元以上的賬戶使用，而100萬元以下的投資者只能繼續盼著股市上漲，而讓機構和大戶上下其手。

中登公司最新公布的2009年12月統計月報顯示，截至2009年12月最后一個交易日，滬深兩市有效賬戶數合計為1.47億戶，其中A股賬戶數1.38億戶。根據中登公司公布的季度末A股賬戶市值分布表顯示：期末的A股流通市值高于50萬元的自然人+機構賬戶數為142.81萬戶；100萬元以上的自然人+機構賬戶數為58.61萬戶。那么，這就意味著未來理論上能夠參與融資融券的只有142萬戶，如果按照100萬元的“門檻”標準，則只有58萬個賬戶才能參與融資融券。如果只給這1%的人做空機制，那么所謂的“做空機制”就很難發揮其應有的效果，結果必然是一個畸形化的產物。

屆時，中國股市的做空機制必然會大打折扣，還很有可能會與設立初衷背道而馳，甚至有可能會淪為機構操縱市場和洗劫散戶的工具。

對此，建議監管部門盡快調低“門檻”，千萬別搞這樣一個歧視性的“特權”制度，應該讓大多數投資者都應有權參與，應該均等化博弈。監管部門只需要對違規、操縱市場的賬戶進行限制和清退，而不是將中小投資者拒之門外。

如果融資融券要設置門檻，只可象征性地設置，可以參照美國的標準。紐約證券交易所條例431和納斯達克證券交易所條例2520規定：最低融資融券交易開戶資金為2000美元，從事日交易的融資融券交易的最低開戶資金為2500美元；根據單只標的證券融資余額20%以下時恢復其融資買入和初始保證金不低于50%，投資者資金實力以市值最小的單只標的證券上市流動市值的10%(50%×20%=10%)除以其目前股東人數為適當性資金標準。

我國的股票市場本來就是一個“舶來品”，在管理方面應該借鑒西方成熟市場的現成經驗。在規則面前應該人人平等，讓每個人都擁有參與游戲的選擇權，而不應由自以為是的“家長”，用特權來刻意劃分利益集團和“貧下中農”。 (作者系CCTV證券資訊頻道新聞主編、財經評論員，本文只代表個人觀點)

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