融資融券四大基本功能：套期保值居首

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在世界各國證券市場的發展過程中，賣空交易雖然經常成為爭論的焦點，但仍然被保留下來成為證券市場交易制度的一部分。總的來說，賣空交易機制具有四大基本功能：套期保值、穩定市場、價格發現、提供流動性。

A、套期保值功能

套期保值工具是機構長期投資證券市場的基礎條件，在缺乏套期保值工具的情況下，長期收益與短期收益最大化不可能同時實現，這就是我國證券投資基金經常面臨著“申購風”與“贖回風”的根本原因，其結果加劇了市場波動。因此，套期保值工具是長期投資所必須的。

在證券市場上存在風險性事件與不確定性事件兩種類型事件，對于前者往往可以采用資產組合等方法來規避，而對于后一種事件只有通過套期保值來規避。套期保值工具為投資活動提供了更多保障。

利用賣空機制進行套期保值是著名的Black-Scholes期權公式的基本前提，也就是說賣空交易是套期保值中重要的一環。我國香港證券市場在賣空機制方面的反面教訓值得我們借鑒，香港證券現貨市場賣空機制的缺乏，給整個證券市場的發展帶來了很多問題，這一缺陷對1987年10月19日香港股市發生的股災要負一定的責任。

B、穩定市場功能

在缺乏長期投資條件的情況下，市場穩定無從談起。在缺乏賣空機制條件下，短期化投資是所有機構的必然選擇，從而導致市場暴漲暴跌。股市的穩定與投資的長期化互為因果。一方面，如果股市的波動性很小，則有利于促進投資的長期化；另一方面，投資的長期化也會使得市場更穩定。

在證券現貨市場中引入賣空交易機制，可以增加相關證券的供給彈性，當市場上某些股票價格因為投資者過度追捧或是惡意炒作而變得虛高時，投機性賣空者會及時地察覺這種現象，于是他們會通過借入股票來賣空，從而股票供給量明顯增加，緩解了市場上對這些股票供不應求的緊張局面，抑制了股票價格泡沫的繼續生成和膨脹。而當這些價格被高估股票因泡沫破滅而使價格下跌時，先前賣空這些股票的投資者因到期交割的需要會重新買入這些股票，這樣會增加市場對這些股票的需求，在某種程度上起到“托市”的作用，從而達到穩定證券市場的效果。融資融券的市場穩定功能，有助于市場內在的價格穩定機制的形成。

C、價格發現功能

賣空機制的存在使得那些不擁有股票投資者有機會表達自己對這些股票實際投資價值預期的機會，從而使得整個市場上的股票供給和需求力量得到匹配，這些大規模的股票供給和需求力量、大規模的交易量及由此衍生的價格競爭將會大大提高股票定價的有效性。有效市場要求價格能夠完全充分地反映買方和賣方的信息，但是缺乏賣空機制使得預期股票價格即將下跌而本身沒有證券的投資者無法表達自己對股票的預期，限制了股票市場上的供給數量，造成了股票市場上的供求力量失衡。融資融券的價格發現功能，使證券價格能更充分地反映證券的內在價值。

D、提供流動性功能

流動性本質上是一種價格分歧，在缺乏賣空機制的情況下，市場不反映價格分歧，反映的只不過是參與者的持有成本。在賣空機制存在的情況下，價格分歧才會真正產生，從而避免了當前諸如基金重倉股缺乏流動性的情況。賣空交易創造了更多的交易對手，增強了股票的流動性。而在沒有賣空的情況下，證券交易經常處在缺乏交易對手的狀態下，極大地損害了股票市場的流動性。流動性功能的增強，有利于活躍相關證券的交易。

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