業界預計融資融券年化利率達8%

券商自營業務結構將面臨調整，將戰略減少固定收益類投資

楊 冬

本報訊 隨著融資融券推出的時間窗口臨近，券商一邊加快推進各項配套工作，一邊重新規劃自營業務的策略。

證券時報記者昨日獲悉，目前業界普遍預期融資融券的年化利率將達8%，在這種高利率的預期下，券商的自營業務結構將面臨調整，某些低收益資產如債券等固定收益類的資產規模可能將被戰略性減持。

自營結構面臨調整

由于融資融券業務今年內推出的預期明確，一些券商的自營業務部門在做2010年度工作計劃時都為融資融券業務留下了余地。

上海某券商相關人士透露，“與往年不同的是，今年自營部門報上來的利潤目標區間的彈性要大很多，對于資產的配置比例也沒有規定那么嚴格。”

這與業界對融資融券的高收益率預期有關。據悉，目前業界對于融資融券將收取8%的年利率已達成共識。深圳某中型券商一位人士指出，“這一利率水平雖然較銀行的貸款利率高了不少，但出于風險補償或對價的考慮，8%并不算高。”

在利益的驅動下，券商未來自營業務結構調整的可能性大增。據了解，券商的自營類資產主要可分為固定收益類資產和股票投資類資產。“固定收益類資產年收益率最高做到4%至5%已經相當出色了，自營股票投資做好的話一年收益能達10%以上，但風險比較大、收益也是不確定的，而融資融券8%的年化利率則達到了風險收益平衡的最佳水平，如果你是領導，你會更偏向哪項業務？”前述深圳某中型券商人士說。

答案顯然不言而喻。有業內人士指出，如果融資融券最終確定的利率很高，那么對券商自營資金的擠占則是肯定的，固定收益類的自營資產將首先被大幅減持。

自營資產會計劃分騰挪

根據證監會1月22日發布的《關于開展證券公司融資融券業務試點工作的指導意見》，用于融券業務的自有證券必須是金融資產科目內“可供出售金融資產”項目下的標的證券。

基于交易類金融資產可以直接貢獻凈利潤的考慮，以往券商往往將大部分股票類自營資產劃歸交易類金融資產，這導致了券商可供出售類金融資產的不足，亦即可供融出的證券不足。根據東方證券的統計，截至2009年中期，2008年10月參加融資融券全網測試的11家券商可供出售類金融資產共計417億元。

業內人士指出，可供出售類金融資產中有一半以上是債券，剔除這一部分，該類資產中的股票規模是很小的，難以滿足未來的融券業務需求。隨著融資融券業務的發展，券商將更傾向于將股票類資產劃歸可供出售類。

不過，也有市場人士質疑，融券賣空將對券商對應的自營股票形成打壓，因此融券的規模不會太大。

對此，前述深圳某中型券商人士指出，可供出售類資產是以初始投資成本入賬，該類股票資產的價格波動不計入利潤，因此，融券業務對券商業績并沒有負面影響。

此外，值得一提的是，隨著更多的金融資產劃分為可供出售類，自營資產對券商業績的直接貢獻或將減少。業內人士稱，交易類金融資產規模的下降或增長緩慢，直接影響了可計入利潤的投資收益總額。

部門利益平衡術

記者獲悉，各家券商正在紛紛籌建衍生產品部或融資融券部，專司負責融資融券業務。由于券商的自有證券大部分來源于自營資產，因此，在利益分配和風險分擔方面，自營部門和融資融券部將不可避免產生利益糾紛。

深圳某券商自營業務負責人指出，由于融資融券部和自營部分屬兩個部門，各自考核目標不一樣，一致行動有時就會成為一句空話。

據介紹，部門間這種潛在的糾紛主要存在于融券業務，如客戶融券賣出某股票，但開戶券商恰好沒有該券種，融資融券部于是要求自營部買入該股票用于融券，但由于融券賣出的股票價格風險較大，自營部門出于風險的考量拒絕買入，此時矛盾就有可能產生。

“目前沒有哪家券商能有效解決如何對沖持倉風險的問題，只能依靠金融工程，先算賬，如果劃算再買入；其次，應該建立部門間的協調機制，對于某種特殊情況，應該允許一方免責。”上述深圳券商自營業務負責人表示。

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