2010年03月27日 02:03證券日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

研究表明，成分股長期做多和做空的動能是均衡的，交易性的因素不會影響到成分股長期股價的表現(xiàn)，因股指期貨推出而會對成分股估值帶來提升的結(jié)論是沒有依據(jù)的

□ 本報記者 張曉峰 特約撰稿 肖玉航

告別單邊市，開啟雙向交易時代

3月26日中金所公布，股指期貨上市啟動儀式將于4月8日舉行，首批四個滬深300股票指數(shù)期貨合約將于4月16日上市交易。

3月19日，中國證監(jiān)會公布，國泰君安、國信證券、中信證券、光大證券、海通證券、廣發(fā)證券作為融資融券首批6家試點證券公司。3月24日 ，融資融券業(yè)務(wù)邁出關(guān)鍵性一步，部分投資者在中信證券、國信證券、海通證券等券商營業(yè)部成功開設(shè)信用賬戶，并將使用真實的賬戶參與本周末的全網(wǎng)測試。由此推算，3月31日 融資融券交易將正式開啟第一單，這對于中國的資本市場而言，這意味著A股將告別單邊市，將進(jìn)入雙向交易時代。

隨著各項準(zhǔn)備工作的快速推進(jìn)，融資融券、股指期貨進(jìn)入倒計時。對境外的投資者來說，有著400余年歷史的融資融券、股指期貨是再尋常不過的一種業(yè)務(wù)，從世界第一家證券交易所——阿姆斯特丹證券交易所成立之時就已相伴而生。然而對于國內(nèi)的投資者來說，卻是一項全新事物，并具有劃時代的重大歷史意義。

指數(shù)短期波動加大，長期均衡

光大證券做了一種最簡單的金融資融券成分股對指數(shù)影響作用的分析認(rèn)為，短期波動加大，長期均衡。

他們認(rèn)為，未來多空雙方都會利用更為復(fù)雜精深的模型甚至心理戰(zhàn)術(shù)來企圖以較小的成本達(dá)到自身的目的。但是，無論他們采取怎樣的方法，都將最終落實到動用資金買股票或者融券賣股票上，動用多少資金，影響指數(shù)多少點，這就是“彈性” ，也就是未來所有可能的多空博弈戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)中最最根本的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。

上漲彈性與下跌彈性不等顯示：在同一時間，一定存在一些股票適合做空或者一些股票適合做多，甚至更多時間是同時存在適合做多與適合做空的成分股，他們分別為多頭或者空頭所掌握，成為多空博弈中最基本的戰(zhàn)略武器，這樣的結(jié)果直接導(dǎo)致這些彈性不對稱的成分股成交活躍度的增加和短期波動的加劇。從這個角度看，其實， “彈性”也提示了成分股的短期交易性機(jī)會所在。

而從長期看， “彈性”會變化的結(jié)論顯示：不同時間段， “彈性”可能是不同的，這就可能意味著，某一時間適合做多的成分股會在另一些時間段轉(zhuǎn)換成并不適合做多，而某一時間適合做空的成分股也會在另一些時間段轉(zhuǎn)換成不適合做空，合理的推斷是，足夠長的時間來看，不考慮長期基本面因素，一只成分股適合做多和適合做空的時間大體是均等的；另一方面，多頭和空頭的觀點與力量也是不斷在轉(zhuǎn)化的，這兩點的綜合考量就是：成分股長期做多和做空的動能是均衡的，交易性的因素不會影響到成分股長期股價的表現(xiàn)，因股指期貨推出而會對成分股估值帶來提升的結(jié)論是沒有依據(jù)的。

分析結(jié)論認(rèn)為：一、2000-5000萬的資金可以使得滬深300指數(shù)變動一個指數(shù)點；二、通過買賣“上漲彈性”與“下跌彈性”不等的成分股，操縱指數(shù)具有可行性；三、多空雙方基于“彈性”的博弈，會顯著提升成分股短周期的波動性和活躍度，但是，長期來看，多空力量是均衡的，股指期貨不會提升對成分股估值水平。

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